国际复材值得申购吗，国际复材股票上市估值分析-股票行情

　　国际复材值得申购吗，国际复材股票上市估值分析

　　国际复材股票发行价2.66元，股票代码301526，发行市盈率10.21倍，行业市盈率16.10倍。国际复材保荐人为开源证券，联席主承销商为中金公司。网下询价过程中，报价区间为1.44元/股-4.42元/股。

　　国际复材公司简介
　　国际复材成立于1991年8月27日，注册地位于重庆市大渡口区，法定代表人为张文学，控股股东为云天化集团，实际控制人为云南省国资委。国际复材是云天化集团玻纤新材料产业的重要支柱企业。公司专注于高性能新材料，致力于研制品质稳定、持续创新的高性能产品，为客户提供有价值的服务和应用解决方案，是一家以研发、生产、销售玻璃纤维及复合材料为核心业务的企业。国际复材下设北美公司、欧洲公司和香港公司3家销售子公司，在重庆、珠海、常州以及海外的巴西、巴林、美国、摩洛哥建有生产基地，玻纤纱年产能突破100万吨，玻纤布年产能达到2亿米。公司玻璃纤维产品品种主要包括无碱玻璃纤维无捻粗纱、细纱、短切纤维、方格布、织物等。报告期内，公司收入按产品形态及生产工艺分类的构成如下：

　　国际复材主要产品通过德国船级社（GL）、英国劳氏（LR）、美国FDA认证，产品畅销亚洲、欧洲、美洲、中东等多个国家和地区，与GE、杜邦、LM等国际知名企业建立了稳定的合作关系。公司产品被应用于风电叶片、汽车与轨道交通、建筑材料、工业管罐、电力绝缘、电子电器、航空航天等领域。
　　
　　据华金证券消息，国际复材在玻璃纤维领域树立起较强的先发优势，并逐步成为世界前列的玻璃纤维制造厂商，与LM、株洲时代、重庆风渡、OC、生益科技、杜邦、巴斯夫等龙头厂商均建立了长期、稳固的合作关系；据招股书披露，截至2022年底，公司合计玻璃纤维产品的产能规模约占全球产能的10%，位列全球前四。公司在风电叶片、电子电器等细分高端领域已形成较强的技术积累，部分产品成功打破国外垄断并实现产业化；其中，在风电叶片领域，公司是全球最主要的风电纱及织物供应商之一，市占率达25%以上，其中高模、超高模产品产量居全球领先地位。
　　选取山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技、以及正威新材为国际复材的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为95.65亿元，可比PE-TTM（剔除因净利润偏低造成市盈率差异较大的正威新材/算术平均）为12.94X，销售毛利率为23.18%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。

　　国际复材募投项目
　　公司此次计划募集资金24.81亿元，其中，13.67亿元用于年产15万吨 ECT 玻璃纤维智能制造生产线项目，5.64亿元用于F10B 年产15万吨高性能玻纤生产线冷修技改项目，2.5亿元用于高性能电子级玻璃纤维产品改造升级技术改造项目，3亿元用于补充流动资金。

　　国际复材公司业绩

　　国际复材2019年、2020年、2021年营收分别为54.85亿元、69.12亿元、83亿元；净利分别为1.67亿元、5.84亿元、12.29亿元；扣非后净利分别为7882万元、2.4亿元、10.83亿元。
　　招股书显示，2022年，公司实现营业收入78.94亿元，同比下降4.89%；归母净利润11.44亿元，同比增长4.27%；扣非净利润9.82亿元，同比下降9.17%；经营活动产生的现金流量净额为9.22亿元，同比下降65.88%；基本每股收益为0.37元，加权平均净资产收益率为19.59%。
　　2023年前三季度，公司实现营业收入52.83亿元，同比下降11.66%；归母净利润4.19亿元，同比下降56.35%；扣非净利润2.9亿元，同比下降66.93%。
　　招股书称，2022年上半年行业玻纤价格处于价格高位，2022年第三季度以来，受玻纤行业的产能增加，以及因经济景气度下滑所致的玻纤产品需求增长不足等因素的影响，公司主要产品粗纱、细纱及细纱制品价格下降较多，加之能源成本增长等因素的影响，因此2023年1-9月公司毛利率较上年同期下降较多，上述因素综合导致2023年1-9月公司经营业绩的同比下降幅度较大。
　　公司预测2023年度实现营业收入84.44亿元，较上年增长6.96%；归母净利润为6.04亿元，较上年下降47.23%；扣非净利润为5.01亿元，较上年下降49.03%。

　　国际复材股票上市估值分析和申购建议
　　观点一、公司所处行业属于非金属矿物制品业。公司为全球玻璃纤维的龙头厂商之一，自主研发、拥有独立知识产权的5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，在华为旗舰系列手机、5G高频通信用关键透波制品等产品上得到应用。大盘国资概念股，股票发行价格低，发行市盈率低于行业可比公司市盈率，可以申购。预计收益在1000元。

　　观点二、发行人主要生产玻璃纤维及制品，下游应用广泛且用量大。这是一个高投入、高技术特点的行业，行业集中度较高；2020年，全球前七大玻纤厂商产能占全球的72%；按产能计算，公司目前国内排名前三，全球排名前四。2021和2022年公司业绩不错，当时行业景气度高，企业忙于扩张产能；现在周期向下，消化产能叠加经济复苏不及预期导致行业内企业普遍业绩不理想。公司最大的问题是有息负债较高，财务负担沉重；2018-2022年，公司利润分别1.8亿、1.02亿、4.4亿、10.97亿、11.44亿，而每年的利息费用分别为3.86亿、3.4亿、4.05亿、3.45亿、3.32亿。公司质地整体感觉一般，但比前两天发行的宏盛华源要好不少。公司发行价绝对值同样低得令人发指，估值也不高。鉴于公司在2023年业绩下滑严重，给予一般申购建议。

观点三、公司是一家致力于玻璃纤维及其制品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品为玻璃纤维的粗纱和细纱，公司产品可应用于风电叶片、汽车制造、轨道交通、电子通信、家用电器、工业管罐、建筑材料、航空航天等领域，报告期内，公司不断提高产品的竞争力，营收和市占率比较稳定，但是毛利率下滑严重，短线给予140亿左右估值，发行价超低，上市开盘没有破发风险，建议积极申购。