柏星龙值得申购吗？柏星龙股票上市估值分析
柏星龙北交所IPO发行价格为11.8元/股，发行市盈率为20.92倍，网上申购时间为2022年12月1日的9:15-11:30，13:00-15:00，发行代码为“889388”。柏星龙在行业内可比公司有裕同科技、上海艾录、美盈森、中荣股份，公司行使超额配售选择权前的发行后市盈率为20.92倍，低于可比公司的平均静态市盈率。
柏星龙主要从事酒、化妆品、茶叶、食品等消费品包装的研发、生产与销售。主要客户有牛栏山酒厂、Balance Inc、古井贡酒、贵州省仁怀市茅台镇云峰酒业有限公司等。
公司自主研发了高光泽立体烫金、3D悬浮微纳防伪技术、纹理烫金技术、UV数码浮雕立体肌理技术、防伪卡扣等核心技术。招股书披露，公司获得专利共157项（其中发明专利13项、实用新型专利59项、外观设计85项）、作品著作权271项。
柏星龙是一家产品形象工程整体解决方案提供商，公司以品牌策略规划和创意设计为核心，将品牌形象与文化创意相融合，专注于为酒类、化妆品、茶叶、食品等消费品领域客户提供品牌策略规划、创意设计、技术研发、产品交付四位一体综合创意包装服务。凭借优秀的创意能力、优质的工艺技术以及高效的交付能力，柏星龙业务覆盖全国主要省份，并出口美国、法国、意大利、德国等多个国家及地区。公司与牛栏山、衡水老白干、、糊涂酒业、天佑德、、汾酒、欧莱雅、宝格丽、SundayRiley、八马茶叶、燕之屋、LadyM等国内外知名品牌建立了良好的合作关系。
柏星龙董事长、法定代表人赵国义，副董事长、总经理赵国祥。 2008年2月，赵国义、赵国祥两兄弟出资设立深圳市柏星龙创意包装股份有限公司（以下简称“柏星龙”），一年后赵国忠也入股柏星龙。三人为兄弟关系。
此番上市，柏星龙的问题却不容小觑。一方面，贵州子公司项目竣工时间现早于环评批复时间的疑云。另一方面，关于境外经营情况，柏星龙称仅有一家美国子公司，而且该子公司不存在生产活动。但奇怪的是，通过该子公司的官网与另外一家无关联第三方的官网披露的信息发现，无论是公司简介高度相似，还是地址、联系电话均一致的两家公司，或存在千丝万缕的关系。而关于该“神秘”公司与柏星龙究竟是何种关系，以及该公司是否系柏星龙成立的境外销售主体等疑问，均无法在招股书中寻得答案。该公司是否系柏星龙的“影子公司”？尚待解答。
柏星龙募投项目
公司计划募资3亿元用于惠州柏星龙智能制造生产建设项目和创意设计与技术研发中心。前者是扩充产能的项目，预计达产后将年新增营业收入7.2亿元，年均新增净利润9063.7万元。较2021年公司营收4.26亿，净利润4222万有显著的增长，不过公司的计划是5年后可以实现完全满产，那么按此测算，净利润年均复合增速约为25.77％。创意设计与技术研发主要是为了提升公司的产品形象设计能力，有助于增强公司的综合竞争力。
业绩方面，2022年上半年，公司实现营业收入2.46亿元，同比增长36.27%，净利润为2382万元，同比增长77.21%。
柏星龙股票上市投资价值分析
柏星龙依托于较强的创新设计能力，深耕白酒、化妆品细分行业，获得了一众品牌客户的信任。近年来业绩持续增长，公司财务状况健康，现金流良好。但同时也面临着上游原材料价格处于高位，产能较为饱和的短期业绩增长风险。
公司本次发行价为11.8元/股，不考虑超额配售，按照2021年扣非净利摊薄后计算对应市盈率约为20.92倍，对应2022年前三季度PE（TTM）为13.88倍。同行可比公司裕同科技PE（TTM）约为21.87倍、美盈森PE（TTM）约为41.90倍，中荣股份PE（TTM）为18.68倍、其中美盈森市盈率较高主要系利润下滑影响所致，参考价值较小，由此可见该行业市盈率普遍较低。
不过由于公司下游客户主要是白酒、化妆品等对价格敏感度相对较低厂商，公司毛利率远高于同行，综合考虑北交所目前的平均市盈率，预计对于这样一家盈利状况良好，现金流健康的企业给到15倍的市盈率还是比较合理。因此北研君认为公司打新值得参与，大概率不会破发。
柏星龙股票上市估值和申购建议：
柏星龙专业从事创意包装产品生产和创意设计服务，以品牌策略规划和创意设计为核心，将品牌形象与文化创意相融合，专注于为酒类、化妆品、茶叶、食品等消费品领域客户提供品牌策略规划、创意设计、技术研发、产品交付四位一体的产品形象工程整体解决方案。业务收入主要来源为创意设计业务收入。从财务方面来看，21年业绩爆发，22年增速平稳，但是毛利率越走越低，下游市场竞争激烈，行业赛道没有稀缺性，短线给予8亿左右估值，上市也涨不到哪里去，建议谨慎申购。
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