益诺思股票值得申购吗，益诺思股票上市估值分析
益诺思股票发行价19.06元每股，股票代码688710，申购代码787710，发行市盈率15.4倍，行业市盈率18.37倍。益诺思保荐人(主承销商)为海通证券。网下询价期间，保荐人通过上交所业务管理系统平台(发行承销业务)共收到294家网下投资者管理的6815个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为17.24元/股-24.00元/股。
| 股票代码 | 688710 | 股票简称 | 益诺思 |
| 申购代码 | 787710 | 发行价（元） | 19.06 |
| 发行市盈率（倍） | 15.40 | 参考行业市盈率 | 18.37 |
| 申购日期 | 2024.08.23 | 网上发行数量（万股） | 845.85 |
| 总发行数量（万股） | 3524.49 | 申购股数上限（万股） | 0.80 |
| 顶格申购需配市值（万元） | 8.00 | 中签号公布及缴款日 | 2024.08.27 |
益诺思公司简介
上海益诺思生物技术股份有限公司是一家专业提供生物医药非临床研究服务为主的综合研发服务(CRO)企业,作为国内最早同时具备NMPA的GLP认证、OECD的GLP认证、通过美国FDA的GLP检查的企业之一,与国际标准接轨,具备了行业内具有竞争力的国际化服务能力,为全球的医药企业和科研机构提供全方位的符合国内及国际申报标准的新药研究服务。公司服务主要涵盖生物医药早期成药性评价,非临床研究以及临床检测及转化研究三大板块,其中非临床研究板块具体包括非临床安全性评价、非临床药代动力学研究、非临床药效学研究。经过多年的发展与积累,发行人在国内非临床安全性评价细分领域市场占有率排名前三,处于行业领先地位。截至本招股说明书签署日,发行人已拥有近6万平方米的现代化设施,拥有一支业务精湛、综合素质高的研究队伍,累计服务国内外600余家制药公司、新药研发机构和科研院所;累计完成7,300余项临床及非临床评价专题研究服务;累计按照国际标准完成2,200余项非临床评价专题研究服务;累计完成710余套创新药物的非临床评价项目(包括药代、安全性评价)等。公司已助力国内创新药研发NDA/BLA成功案例13例,IND注册成功案例逾230余例,同时协助50余个创新药获批了美国、欧盟、韩国及澳洲等国外监管机构的注册申报。公司主营业务为从事生物科技、医疗科技、食品科技、农业科技专业领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务,翻译服务,质检技术服务。【依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动】。其产业链上游为灵长类实验动物(如食蟹猴、恒河猴等)，产业链下游为制药企业。
根据该公司情况，我们认为其可代入参考的可比公司为：药明康德、康龙化成、昭衍新药、美迪西
采购10万一只的猴子，年营收8亿
益诺思是一家国有资本控股的企业。2010 年，经上海医工院批准，益诺思由上海医工院、张江集团、浦东科投以及翱鹏有限共同出资设立。
招股书中，益诺思给自身定位于专业提供生物医药非临床研究服务为主的CRO企业，服务主要涵盖生物医药早期成药性评价、非临床研究以及临床检测及转化研究三大板块，其中，非临床研究板块具体包括非临床安全性评价、非临床药代动力学研究、非临床药效学研究。
报告期内，非临床CRO业务系公司业务发展的基础，是公司主营业务收入的最主要的组成部分，占主营业务收入的比例均在 90%以上。截至2022年 12月31日，益诺思已协助完成了超80个国际、国内首个创新药的研究服务。
在非临床安全性评价服务中，需要选择相关的实验动物种属及动物模型，进行非临床安全性研究。其中，可选择的动物种属主要包括：大鼠、小鼠、兔、犬、猪、以及非人灵长类(食蟹猴、恒河猴、狨猴)等。
颇具看点的是，实验用猴是益诺思开展业务的主要原材料。2020年-2022年，公司涉及使用实验用猴的业务产生的收入分别为1.17亿元、2.6亿元和 4.1亿元，占主营业务收入的比例分别为 35.12%、44.77%和 48.00%，呈逐年提高态势。
在稀缺又昂贵的猴子面前，创新药企似乎也并没有多少议价空间。
2020年、2021年及2022年，益诺思实验用猴的采购单价分别为2.73万元/只、5.53万元/只及10.78万元/只，翻了数倍。
对于CRO企业而言，拥有了实验猴就意味着拥有市场的主动权，所以即便实验猴价格一路攀升，采购单价超10万元一只，益诺思也依然大手笔囤猴。
截至2022年底，益诺思账面上共有874只恒河猴。
益诺思募投项目
| 项目 | 投资金额（万元） |
|---|---|
| 益诺思总部及创新转化中心项目 | 104500.00 |
| 高品质非临床创新药物综合评价平台扩建项目 | 35700.00 |
| 补充流动资金 | 20000.00 |
益诺思公司业绩
| 财务指标/时间 | 2023年 | 2022年 | 2021年 |
|---|---|---|---|
| 总资产（万元） | 277544.11 | 261826.72 | 180260.02 |
| 净资产（万元） | 161807.06 | 140722.58 | 69698.58 |
| 营业收入（万元） | 103842.92 | 86307.38 | 58177.05 |
| 归属母公司股东的净利润（万元） | 19444.52 | 13540.71 | 8672.74 |
| 基本每股收益（元） | 1.8400 | 1.4000 | 1.1900 |
| 稀释每股收益（元） | 1.8400 | 1.4000 | 1.1900 |
| 加权平均净资产收益率（%） | 12.85 | 12.93 | 18.96 |
| 经营活动产生的现金流量净额（万元） | 16819.05 | 27866.32 | 14352.70 |
| 研发投入（万元） | 6043.42 | 5234.12 | 2787.37 |
| 研发投入占营业收入比例（%） | 5.82 | 6.06 | 4.79 |
营收层面，CRO行业发展的大背景下，益诺思实现了“水涨船高”。
2020-2022年，益诺思分别实现营收3.34亿元、5.83亿元、8.63亿元;归母净利润分别为0.49亿元、0.95亿元、1.35亿元。
最近三年，益诺思完成了近10亿元的融资，股东包括国药集团、上海生物医药。2022年6月，益诺思完成第二轮增资融资后，投前估值来到28亿元。
截至招股书签署日，国药集团直接和间接持有益诺思43.39%股份，实际支配的股份表决权超过 30%，为公司实际控制人。
益诺思2024年中报显示，公司主营收入6.06亿元，归母净利润9563.91万元，扣非净利润8947.67万元，同比下降14.79%;负债率34.36%，财务费用-428.92万元，毛利率36.98%。
益诺思股票上市估值分析和申购建议
观点一、公司所处行业为研究和试验发展业。
公司是国药集团体系下的中央企业;依托雄厚的国资背景，公司现已成为国内非临床安全性评价领域的龙头企业之一、市占率国内排名第三。公司股票发行价格不高，发行发行市盈率低于同行业公司股票市盈率，破发风险较小，积极参与。
观点二、优势：专业领域，龙头企业;国资背景，实力雄厚;需求旺盛，潜力较大;客户资源优质，上下游供求关系稳定
劣势：市场竞争激烈，业绩受原材料价格波动较大，年度前三季度受毛利率影响，业绩大幅下滑
打新建议：积极申购
观点三、益诺思获华金证券买入评级
8月16日，益诺思获华金证券买入评级，近一个月益诺思获得1份研报关注。
研报认为，益诺思已成为国内非临床安全性评价领域的龙头企业之一。积极通过股权合作等方式进一步保障上游原材料实验用猴供应的稳定性，提升经营稳定性。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。
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