长华化学值得申购吗，长华化学股票上市估值分析-股票行情

　　长华化学值得申购吗，长华化学股票上市估值分析

　　长华化学股票发行价格：25.75元，股票代码：301518，发行市盈率：44.47倍，行业市盈率：15.58倍，发行规模：9.03亿元。

　　长华化学公司简介
　　长华化学成立于2010年，是典型的家族式产业。长华化学的实际控制人顾仁发、张秀芬、顾倩、顾磊合计控制公司79.07％的表决权，其中，顾仁发、张秀芬为夫妻关系，顾倩、顾磊为二人子女。
　　长华化学募投项目解读：一边银行借款一边投资理财，还要用6成募资款偿债“补血”
　　对比两次IPO披露的信息来看，长华化学在募集资金的使用上作了调整，明显加大了对偿债和流动资金的需求。根据前次招股书，公司的募资金额为 3.31亿元，其中1亿元用于偿还银行贷款，2.31亿元用于扩建10万吨/年多元醇项目。而此次IPO，长华化学拟募资约3.01亿元，其中1.2亿元用于偿还银行贷款，7100万用于补充流动资金，约占其披露募资投资总额的比例高达63.54％；剩余的1.09亿元则用于信息系统建设、研发中心项目、营销网络建设。那么，长华化学究竟为何如此缺钱。对此，长华化学给出的解释是报告期内，公司处于业务扩张及项目扩建期，资金需求较大，较多运用了银行借款进行融资，导致资产负债率较高。2018-2021年，长华化学资产的负债率分别为70.31％、59.55％、56.03％和48.06％，高于同行业可比公司。而资产负债率居高不下，主要是银行借款余额较高。2019-2021年，长华化学银行借款占负债总额比重分别为72.4％、64.34％和54.53％。同时期内，公司利息支出金额分别为1497.7万元、1142.01万元和984.06万元。一方面，长华化学面临一定的偿债压力，欲通过募集资金去缓解；但另一方面，公司将大额的现金用于购买理财产品，而对比借款产生的利息，理财产生的收益却是相当的少。报告期内，长华化学用于投资支付的现金分别为8.28亿元、3.5亿元、3亿元，购买理财产品等产生的投资收益为107.72万元、137.01万元和28.25万元。

　　长华化学公司主营业务
　　公司为国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业，主营业务为聚醚产品的研发、生产与销售。公司产品涵盖软泡用聚醚、CASE 用聚醚及特种聚醚，其中软泡用聚醚为公司的主要产品，主要为 POP 和软泡用 PPG 产品。
　　公司的主要产品及其用途简介如下：

　　公司主营产品主要分为两大类：第一类是软泡用聚醚系列产品，主要包括POP 和软泡用 PPG，其中软泡用 PPG 中主要为高回弹 PPG，软泡用聚醚单独或组合与二异氰酸酯在催化剂、硅油、发泡剂等助剂的作用下进行发泡反应，可用于生产软质聚氨酯泡沫塑料；第二类为 CASE 用聚醚及特种聚醚产品，其中 CASE用聚醚主要用于制备聚氨酯涂料、胶黏剂、密封剂、弹性体等制品；特种聚醚是具有特殊分子结构、能够满足特种性能要求以及应用于特定领域的聚醚。
　　随着公司产品技术指标的提升和品牌知名度的提高，公司产品受到下游客户的广泛认可。在汽车行业领域，公司与知名汽车配套商形成长期稳定合作关系，例如富晟李尔和富晟（一汽大众、一汽奥迪座椅配套商）、普利司通（广汽本田、广汽乘用车座椅配套商）、诺博（长城汽车座椅配套商）、天成自控（上汽座椅配套商）、麦格纳（吉利汽车座椅配套商）等知名汽车座椅配套企业。与此同时，公司也与国际化工行业巨头巴斯夫、科思创等公司建立了稳定供货关系。
　　在软体家具领域，公司与众多知名家居品牌的供货商长期稳定合作，例如顾家家居、芝华仕、慕思、宜家家居、喜临门等知名家居品牌。在鞋服衣帽领域，公司向知名鞋服品牌的供货商供应产品，例如“NIKE”、“adidas”等鞋服品牌和“维多利亚的秘密”等服装品牌。
　　报告期内，公司按产品分类的主营业务收入结构如下表所示：

　　长华化学公司业绩

　　2017-2021年，长华化学的营收分别为12.82亿元、14.91亿元、15.14亿元、18.78亿元和30.28亿元，扣非净利润分别为为6677.15万元、 907.18万元、4232.22万元、7089.94万元和8552.4万元。
　　长华化学预计2022年实现营业收入为22.85亿元-25.26亿元，同比下降16.58％至24.52％；净利润预计为8347.97万元-9226.71万元，同比变动-4.86 ％至5.16％。
　　长华化学2023一季报显示，公司主营收入5.36亿元，同比下降7.79%；归母净利润1981.21万元，同比下降33.12%；扣非净利润1946.42万元，同比下降33.03%；负债率28.26%，财务费用1.03万元，毛利率6.79%。
　　预计2023年1-6月归属净利润盈利4032.12万元至4456.56万元，同比上年减5.4%至14.41%。

　　按2022年年报为例，在同行业可比公司中，除去亏损的，从动态和静态市盈率来看长华化学的估值还是偏低的。

　　长华化学股票上市估值分析和申购建议
　　观点一、公司经营得相对稳定，业绩每年都保持着增长，2022年的净利润同比增长1.92%，不过公司预计2023上半年业绩有所下滑。公司发行市盈率 44.47倍，高于行业市盈率15.58倍，不过在同行业可比公司中，长华化学的估值还是偏低的。公司盘子不大，流通市值有9.03亿，总市值有36.1亿，发行价25.75元也算适中，申购等级为谨慎申购。
　　观点二、2017年-2022年，中国聚醚多元醇总需求量总体呈现增长趋势，2022年总需求量接近500万吨；2017年度至2022年度，国内聚醚出口量复合增长率高达20.50%。未来五年，随着国民经济增长稳中有进，消费者生活水平不断提高，对高品质生活的需求与日俱增，该趋势将促使聚醚多元醇每年需求量保持增长趋势。考虑到公司发行市盈率显著高于行业市盈率，破发风险较大。同时，公司近年来业绩增速下滑，2022年营收、扣非净利均下滑，结合近两年毛利率均在7%以下，可见“辛苦钱”难挣。综合判断首日破发概率约30%。
　　观点三、公司盈利能力较差，看似年年盈利，但始终处于亏损的边缘。公司质地不高，也没什么亮点可言，但估值却不低。这是一个赚钱很辛苦的行业，即使将管理水平发挥到极致，也没多少利润可言。36.05的发行市值看上去不高，但感觉食之无味，打新评级：谨慎。

　　观点四、公司为国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业，产品涵盖软泡用聚醚、CASE 用聚醚及特种聚醚，其中软泡用聚醚为公司的主要产品，主要为 POP 和软泡用 PPG 产品，在汽车、软体家具和鞋服领域，公司与多家知名品牌达成长期合作关系，公司产品周期性严重，产品降价，毛利率太低，短线给予40亿左右估值，中长线破发风险大，建议一般申购。