灿芯股份值得申购吗，灿芯股份股票上市估值分析
灿芯股份股票3月29日申购，公司股票在科创板上市，股票代码688691，发行价19.86元每股，发行市盈率25.12倍，行业市盈率53.5倍。灿芯股份保荐人主承销商是海通证券，网下询价报价区间为19.76元到41.5元。灿芯股份公司简介
灿芯股份一直致力于为客户提供芯片设计服务，并以此研发形成了以大型SoC定制设计技术与半导体IP开发技术为核心的全方位技术服务体系。灿芯股份为客户提供的芯片设计服务，最终会转化为客户品牌的芯片产品，这些产品被广泛应用于物联网、消费电子、网络通信、智慧城市以及高性能计算等行业。公司主营业务收入按服务类型与业务类型构成情况如下：
灿芯股份是全球第五、国内第二大芯片设计服务商。2021年度灿芯股份占全球集成电路设计服务市场份额的4.9%，位居全球第五位。前四位分别是创意电子(18.0%)、世芯电子(12.4%)、芯原股份(11.1%)、智原科技(9.6%)。在中国内地，其排名第二，仅次于也在科创板上市的芯原股份。
招股书显示，灿芯股份股权较为分散，无实际控制人和控股股东。IPO前，灿芯股份总经理庄志青及其一致行动人合计控股19.82%，为第一大股东。中芯国际（688981.SH）旗下中芯控股持股18.98%，为第二大股东。此外，前十大股东中还包括湖北小米，持股4.77%。
招股书显示，2020—2023年上半年，灿芯股份的研发费用率分别为7.74%、6.91%、6.54%、6.97%，同行可比公司均值分别为22.26%、19.02%、17.59%、18.17%。灿芯股份的研发费用率远低于同行业可比公司均值，其自主研发能力存疑。
业务、研发独立性遭质疑的背景下，灿芯股份的毛利率也明显低于同行业均值。2020—2023年上半年，灿芯股份的毛利率分别为17.25%、17.1%、19.63%、27.46%，可比公司平均值分别为35.32%、37.86%、39.33%、35.88%。
灿芯股份募投项目
此次科创板IPO，灿芯股份拟募集资金6亿元，用于网络通信与计算芯片定制化解决方案平台、工业互联网与智慧城市的定制化芯片平台、高性能模拟IP建设平台3个项目，拟分别投入募资额2.99亿元、2.05亿元、9534.86万元。
灿芯股份公司业绩
灿芯股份2023年年报显示，公司主营收入13.41亿元，同比上升2.99%；归母净利润1.72亿元，同比上升81.23%；负债率39.37%，投资收益1418.1万元，财务费用-907.19万元，毛利率26.17%。
预计2024年1-3月归属净利润盈利5800万元至6300万元。
灿芯股份股票上市估值分析和申购建议
观点一、灿芯股份是芯片设计龙头，位居全球第五、国内第二。当前，半导体正处于黄金发展期，未来发展势头强劲，近几年公司的业绩表现也格外抢眼，营收和净利润均实现了双增长。不过，在研发投入方面，灿芯股份与同行可比上市公司如芯原股份、智原科技等相比仍存在一定差距，未来还需加大研发力度。此外，灿芯股份可能存在对中芯国际过度依赖的问题，若无法有效解决，可能会对公司长期健康发展产生不利影响。
观点二、公司定位于集成电路设计的服务，但本质上还是一家芯片设计公司，只不过并不通过销售自有品牌芯片获得收入。需要注意的是，公司没有控股股东及实控人以及供应上对中芯国际较为依赖。与可比公司芯原股份相比，公司毛利率明显偏低。公司解释主要是芯原股份主营业务由芯片定制业务与半导体IP授权业务构成，而其IP授权业务毛利率水平显著高于芯片定制业务。报告期内，公司芯片定制项目主要集中在65nm及以下工艺节点，而国际先进企业则主要集中于16nm/14nm及以下先进工艺。在这方面，公司尚处于追赶态势，由此公司在研发上恐怕需进一步加大投入，从而导致并不算靓丽的业绩进一步不好看。公司估值还可以，但此类公司往往需要巨大的研发投入，结合A股中唯一的可对比公司芯原股份来看，发行人未来业绩变脸的可能性较大，由于公司有较高的合同负债，未来营收增长应该没问题，但利润就难说了。不过，公司发行单价和发行市值都不算高，可以参与申购。
观点三、发行股数3000万股，发行后总股本12000万股，发行价19.86元，募集资金5.96亿元，扣费后没有超募；对应发行后总市值23.83亿。
21年净利4361万，PE55；22年净利9487万，PE25；23年净利1.719亿，动态PE14；
2022年9月，股转时对应公司估值14.81亿
芯片设计服务是芯片设计公司的上游、toB、市场规模较小（前年开始，一些芯片设计团队缩编、退出），采购依赖海外EDA公司（金额虽小，必不可少；客户披露用“一、二、三”，被海外制裁只是时间先后的问题）；可比同类公司芯原股份PE50多倍，市值170亿，营收2：1，公司23年PE14倍，非常安全，建议申购；公司28nm~65nm制程占比50%，28nm占比提升至2成（中芯的流片、晶圆代工可以满足），上市首日开在50亿以内，可以考虑小仓位参与一下，一般关注。
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