惠柏新材值得申购吗，惠柏新材股票上市估值分析
惠柏新材股票发行价格22.88元/股，股票代码301555，发行市盈率为33.63倍，行业市盈率15.05倍。惠柏新材保荐人、主承销 商为东兴证券。网下初步询价期间，深交所网下发行电子平台系统收到317家网下投资者管理的7324个配售对象的初步询价报 价信息，报价区间为19.49元/股-35元/股。惠柏新材公司简介
公司主营业务为特种配方改性环氧树脂系列产品的研发、生产和销售，主要包括风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树 脂、电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列产品。此外，公司还少量销售用于 Mini\Micro LED 的量子点色转换墨水等 产品以及为客户提供量子点应用的相关解决方案与服务。
公司是国内风电叶片用环氧树脂龙头，深度绑定下游明阳智能等核心客户，产品国内市场份额超20%，新建项目拓展下游业务提升整体竞争力。公司深耕风电叶片材料领域，通过采用自主研发的“低过敏性手糊工艺配方技术”、“环氧树脂防流挂技术”、“环氧树脂低收缩高耐温技术”、“不易结晶风电灌注工艺配方技术”等核心技术，目前产品能够满足国内主流陆上及海上风电叶片性能需求，并已在国内大规模使用。在风电叶片用环氧树脂领域，公司长期为风机整机装机量靠前的明阳智能、时代新材等大型风电制造商提供产品，现有成熟产品可全面覆盖应用于装机容量为1.5-8MW的各型号陆上、海上风机。
根据公司主要风电行业客户明阳智能出具的《证明》：2021年明阳智能向惠柏新材采购产品用量，用于海上叶型占比72%、用于陆上叶型占比27%；2020年明阳智能向惠柏新材采购产品用量，用于海上叶型占比43%、用于陆上叶型占比56%。随着公司主要客户明阳智能向公司采购风电叶片用环氧树脂用于海上风电的比例大幅提高，公司积累了丰富的海上风电叶片用环氧树脂应用经验，提升了未来公司风电叶片用环氧树脂在海上风电应用领域的竞争力。
分产品来看，2023年上半年公司主营业务中，风电叶片用环氧树脂收入5.94亿元，同比下降25.03%，占营业收入的83.08%；新 型复合材料用环氧树脂收入0.85亿元，同比下降14.91%，占营业收入的11.88%；电子电气绝缘封装用环氧树脂收入0.35亿元， 同比下降15.35%，占营业收入的4.91%。
截至2022年末，公司员工总数为287人，人均创收618.61万元，人均创利22.40万元，人均薪酬27.73万元，较上年同期分别增 长11.37%、1.11%、21.34%。
公司大股东为惠利环氧树脂有限公司，实际控制人为游仲华、杨裕镜和康耀伦。本次发行前，上述实际控制人直接和间接持有 公司超 60%股份。本次发行后，上述三人仍为公司实际控制人
惠柏新材募投项目
募集资金3.42亿元，投建上海帝福3.7万吨纤维复合材料及新型电子专用材料生产项目、惠柏新材料研发总部项目。
惠柏新材公司业绩
公司从2020年~2022年间，营收分别是14.32亿、16.89亿，17.75亿，2022年的营收同比增长5.14%；净利润分别是5649万、 6731万、6428万，2022年的净利润同比增长-4.5%。
招股书显示，2022年，公司实现营业收入17.75亿元，同比增长5.14%；归母净利润6429.06万元，同比下降4.54%；扣非净利润 6277.38万元，同比增长3.17%；经营活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.03亿元；基本每股收益为0.93元， 加权平均净资产收益率为11.97%。
2023年上半年，公司实现营业收入7.15亿元，同比下降23.46%；归母净利润3056.41万元，同比增长99.14%；扣非净利润 2954.01万元，同比增长104.22%。
公司预计2023年1-9月实现营业收入10.30亿元，同比下降26.48%；预计2023年1-9月归母净利润为4581.14万元，同比增长 8.57%。营业收入呈下降趋势，主要系公司2023年1-9月三大类产品的销售单价均有所下降，尤其是销量最大的风电叶片用环氧 树脂对基础环氧树脂等主要原材料的市场价格变动情况较为敏感，2023年1-9月随着基础环氧树脂、固化剂等主要原材料市场 价格较去年同期大幅下降，公司风电叶片用环氧树脂的销售单价有明显下调。
按2022年年报为例，在同行业可比公司中，从动态市盈率来看，惠柏新材的估值不算贵。
惠柏新材股票上市估值分析和申购建议
观点一、打新建议：风电上游的环氧树脂材料公司，毛利低，完全依赖于下游需求和上游成本的波动，21年风电补贴退坡，公 司产品销量下滑，22年有所恢复，但依然低于21年的水平，23年更是销量同比下滑了2成多，公司利润之所以能保持住，主要 是23年树脂成本下降太快，简单点说，就是运气大于实力。而整体看，发行人募资小，IPo股价低，估值还算合理，预计盈利 可能性偏大，可申购。
观点二、公司经营的不大稳定，最近几年业绩时高时低，2022年的净利润同比增长-4.5%，不过公司预计2023年三季度业绩有 略微增长。公司发行市盈率33.63倍，行业市盈率15.05倍，在同行业可比公司中，惠柏新材的估值倒不算贵。公司盘子很小， 总市值只有21.11亿，流通市值有5.28亿，发行价22.88元在同行业公司中倒也不算便宜。最近的新股行情比较冷淡，不过这只 票盘子很小，可以参与申购一下。
观点三、公司主营业务为特种配方改性环氧树脂系列产品的研发，生产和销售，主要包括风电叶片用环氧树脂，新型复合材料 用环氧树脂，电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列产品。此外，公司还少量销售用于Mini\Micro LED的量子点色转换 墨水等产品以及为客户提供量子点应用的相关解决方案与服务，目前，公司主要围绕风电叶片市场，电子电气绝缘封装市场， 交通运输轻量化市场，体育休闲器材市场及新型显示屏市场等多个市场集中深入挖掘下游客户应用需求，为客户提供差异化， 定制化，精细化的产品综合解决方案，公司风电环氧树脂2021年市场份额为22.86%。环氧树脂系列产品，风电领域市场份额突 出，未来的看点是新型复合材料用环氧树脂领域，报告期营收稳定中小幅增长，发行价格不高，盘子很小，给予积极申购建议 。
观点四、公司业绩尚可。发行市盈率33.63（静），25.92（动），行业市盈率15.05。一般。总股本0.9227亿股，小盘股。较 好。公司赛道尚可。毛利率为13.86%，毛利率高于同业均值（11.99%）。尚可。发行价格22.88元。中价股，尚可。深圳创业 板发行，近期破发率10%，较好。综合判断，中签的话，中肉5000。
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