雷神科技值得申购吗？872190雷神科技股票上市估值分析
雷神科技上市发行价格为 25.00 元/股，股票代码为“872190”， 发行代码“889919”，发行代码适用于本次发行的网上申购。此次发行市盈率为21.54倍。公司本次在北交所IPO发行引入嘉实基金、东莞市建鑫电子科技有限公司等8家战投。公告显示，8家战投中，东莞市建鑫电子科技有限公司拟认购52万股，嘉实基金拟认购14万股，青岛高科产业发展有限公司、青岛爱尊客酒店投资管理有限公司、国泰君安证券、东莞市丰润计算机有限公司分别拟认购35万股、47.88万股、28万股、25.12万股，
雷神科技成立于2014年4月2日，注册地址位于青岛市崂山区。雷神科技是一家专业化计算机硬件设备商，主要产品包括笔记本电脑、台式机、外设及周边（包括显示器、键盘、鼠标、耳机等）。目前，公司已形成“雷神（THUNDEROBOT）”和“机械师（MACHENIKE）”两大高性能专业化计算机硬件品牌以及主要面向商用办公和国产信创场景的计算机硬件品牌体系。
根据招股书披露，公司为国家高新技术企业、山东省专精特新企业、山东省瞪羚企业。公司坚持以创新驱动为发展战略，立足于计算机硬件设备行业市场需求及未来发展趋势，持续推动产品创新、模式创新、场景创新，截至2022年6月30日，公司共拥有128项已授权专利，其中发明专利2项、实用新型专利44项、外观设计专利82项。
雷神科技为典型的“海尔系”公司，实控人海尔集团直接和间接控制公司38.03%表决权。2019年，海尔集团为公司第一大供应商，2020年，海尔集团仍位列于公司前五大供应商之列。2019-2021年，公司前五大客户的销售收入分别为14.74亿元、17.18亿元和22.38亿元，占总收入比重分别为70.48%、76.22%和84.7%。其中海尔集团已连续两年位列公司前五大客户，2021年为雷神科技第二大客户，贡献收入比重达10.11%。
本次发行募集资金将主要用于品牌升级及总部运营中心建设项目、产品开发设计中心建设及硬件产品开发设计项目、偿还银行贷款和补充流动资金。
业绩方面，2019年-2021年，公司营业收入分别为20.91亿元、22.54亿元、26.42亿元，归母净利润分别为5678.08万元、6075.95万元、7773.43万元。今年前三季度，公司实现营业收入18.09亿元，归母净利润为3699万元。
2022 年 1-9 月营业收入为 180,867.04 万元，同比减少 4.80%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 3,403.29 万元，同比减少 22.25%。
值得注意的是，据报道雷神科技2020年的净利润增速出现“断崖式”下滑，直到2021年增速有所回升。但是报告期内，雷神科技面临毛利率持续低于同行均值、客户集中度高企的窘境，且2020年起经营性净现金流也持续“失血”。不仅如此，2020年，雷神科技开启跨界布局酒店经营业务，两年后却以失败告终。雪上加霜的是，雷神科技子公司频现经营混淆异象，且参股公司的实控人或系内部员工，该参股子公司的控制权现疑云。
雷神科技股票上市估值和申购建议
公司作为国内最早进入电竞笔记本细分领域的企业之一，自 2014 年成立以来，就十分注重品牌管理，公司利用专业化计算机硬件重要应用场景电子竞技 行业发展初期便先行进入的“先发优势”，凭借产品品质一流、品牌理念新 颖、用户满意度高等优点在市场上积累了良好的口碑和知名度，从而拥有数量 庞大、黏性度高的用户群体，公司已发展成为全国知名的专业化计算机硬件企 业之一。公司目前规模不大，与巨头有比较大的差距，报告期内存货高企，现金流差，产能利用率不高，毛利率超低，下游竞争激烈，公司业绩下滑，没有太大的竞争力，短线给予14亿左右估值，发行PE比较高，建议谨慎或不申购。
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