永兴股份值得申购吗，永兴股份股票上市估值分析
永兴股份股票代码：601033 申购代码：780033
行业：生态保护和环境治理业
主营：垃圾焚烧发电业务，生物质处理业务
公司地址：广东广州
发行价：16.20元/股
发行量：1.5亿股；发行后总股本：9亿股，发行后总市值：145.80亿
毛利率：48.67%；净利率：24.85%；净资产收益率：8.55%；负债率：67.32%
发行市盈率：21.76倍；动态市盈率：16.50倍；参考行业市盈率：18.04倍
资金需求：115.72亿；募集总额：24.30亿；超额募集：-91.42亿；投资金额总计与募集资金占比：476.22%
主承销商：中信证券、国泰君安
同比公司：中科环保、上海环境、伟明环保和旺能环保
消息面：2023年1-12月净利润同比增长9.02%—14.61%
优势：环保企业，受政府长期扶持；广州区域内业务的唯一性，控股股东国资性质；顺应市场，业务延伸与拓展顺利
劣势：传统行业，想象空间有限；负债率、发行市盈率与发行价格相对偏高
永兴股份公司简介
永兴股份专注于清洁能源生产，聚焦固体废弃物“无害化、减量化、资源化”处理，资产规模超过200亿元，下属控股子公司11家。永兴股份的业务涵盖城市生活垃圾焚烧发电、生物质/餐厨垃圾处理、医疗废弃物处理、一般工业垃圾处理与资源化利用以及环保检测、焚烧炉设计制造等，现已建成循环经济产业园区6个，深耕广州、服务湾区，生活垃圾焚烧项目处理规模超3万吨/日，生物质处理项目处理规模超2千吨/日。
报告期内，公司主营业务收入按收入具体构成分类情况如下：
2022年3月18日，广州环保投资集团有限公司、广州市城投投资有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、广州市白云城市开发投资集团有限公司、广州环劲投资发展合伙企业（有限合伙）和广州环卓投资发展合伙企业（有限合伙）联合签署《广州环投永兴集团股份有限公司发起人协议》，以整体变更的方式发起设立永兴股份，永兴股份控股股东为广州环保投资集团有限公司。截至本招股说明书签署日，永兴股份的实际控制人为广州市政府。广州市政府通过广州产投集团控制的广州环投集团间接持有永兴股份79.52%股权，通过广州市城市建设投资集团有限公司控制的城投投资公司间接持有永兴股份4.5%股权，并通过广州环投集团与环卓合伙、环劲合伙形成一致行动关系持有公司 1.19%表决权。
综上，广州市政府通过广州产投集团、广州环投集团、广州市城市建设投资集团有限公司及城投投资公司间接持有公司84.02%股权与93%表决权。
IPO前，广州环投集团持股为86.81%，城投投资公司、科学城投资集团分别持股为5%，白云城投集团持股为2%，环劲合伙持股为0.84%，环卓合伙持股为0.35%。
IPO后，广州环投集团持股为65.1%，城投投资公司、科学城投资集团分别持股为3.75%，白云城投集团持股为1.5%，环劲合伙持股为0.63%，环卓合伙持股为0.27%。
永兴股份募投项目
永兴股份计划募资45亿元，其中，7.5亿元用于广州市第四资源热力电厂二期工程及配套设施项目。9.5亿元用于广州市第五资源热力电厂二期工程及配套设施项目，7.5亿元用于广州市第六资源热力电厂二期工程及配套设施项目，7亿元用于广州市第七资源热力电厂二期工程及配套设施项目，13.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
永兴股份公司业绩
招股书显示，永兴股份2020年、2021年、2022年营收分别为18.43亿元、25.36亿元、32.93亿元；净利分别为3.46亿元、6.78亿元、7.16亿元；扣非后净利分别为1.63亿元、6.49亿元、6.7亿元。
2022年，公司实现营业收入32.93亿元，同比增长29.87%；归母净利润7.15亿元，同比增长5.64%；扣非净利润6.7亿元，同比增长3.28%；经营活动产生的现金流量净额为14.51亿元，同比增长36.75%；基本每股收益为0.96元，加权平均净资产收益率为11.2%。
2023年前三季度，公司实现营业收入27.11亿元，同比增长6.13%；归母净利润6.63亿元，同比下降1.61%；扣非净利润6.18亿元，同比下降3.96%。
结合当前的实际经营情况以及市场因素等多方面考虑，公司预计2023年实现营业收入36亿元至37亿元，同比增长9.31%至12.35%；归母净利润7.8亿元至8.2亿元，同比增长9.02%至14.61%；扣非净利润7.1亿元至7.5亿元，同比增长5.96%至11.93%。
永兴股份股票上市估值分析和申购建议
观点一、公司主营垃圾焚烧发电及垃圾处理服务业务，看上去盈利能力还不错，经营活动现金流净额也较强，但这个行业资本支出普遍太大、自由现金流较差，用巴菲特的话说就是需要不断的资本性投入来维持企业的运营和成长，真正属于股东的利润并没有多少，这可能是这个行业普遍估值不高的原因吧。单独看发行人的市盈率貌似不高，但与可比公司相比则明显高了。上市首日即使不破发应该也没有大多的肉吃，建议谨慎申购。
观点二、沪市主板新股，公司是广州市唯一的垃圾焚烧发电运营主题，实控人为广州市政府。公司资产负债率高，长期借款多，财务费用支出压力大，考虑目前新股情绪面较佳，破发风险小，建议申购。
观点三、股价不高，市盈率不高，没有超募，盘子很大，题材属于绿色低碳，承担着碳中和的使命，破发风险为0，盘子大，上市溢价不会那么大。
观点四、永兴股份一直聚焦于垃圾焚烧发电业务，并逐步拓展生物质处理业务，背靠广州市政府，是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，可以说是含着金钥匙出生的，报告期内规模业绩稳步增长，毛利率超高，实话实说无风不由得感叹，做什么芯片生物高科技呢，搞废品站更加容易赚钱！不过A股环保股估值给不出太高，估值十几PE点普遍，开盘涨幅可能不会太高，短线给予180亿左右估值，建议积极申购。
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