内蒙华电：2022年第一季度净利润约4.96亿元 同比增加188.32%
内蒙华电(SH 600863，收盘价：3.34元)4月26日晚间发布一季度业绩公告称，2022年第一季度营收约54.86亿元，同比增加44.67%；净利润约4.96亿元，同比增加188.32%。内蒙华电：2021年度净利润约4.52亿元 同比下降40.42%
内蒙华电(SH 600863，收盘价：3.34元)4月26日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约189.34亿元，同比增加23.26%；归属于上市公司股东的净利润约4.52亿元，同比减少40.42%；基本每股收益0.05元，同比减少54.55%。内蒙华电2021年度拟10派1元
内蒙华电4月27日公布2021年年度分红预案：向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，合计派发现金红利总额为6.53亿元。内蒙华电2021年涨61.72%
截至2021年12月31日收盘，内蒙华电报收于3.94元，较2020年末的2.44元（前复权价）上涨61.72%。2月4日，内蒙华电盘中最低价报2.04元，股价触及全年最低点，10月12日股价最高见4.87元，最高点相较于年初最大涨幅达到99.89%。2021年度共计11次涨停收盘，2次跌停收盘。内蒙华电当前最新总市值257.16亿元，在电力行业板块市值排名26/77，在两市A股市值排名701/4604。个股研报方面，2021年内蒙华电共计收到3家券商的3份研报，最高目标价4.65元，较最新收盘价仍有18.02%的上涨空间。
内蒙华电(600863)：获益煤电一体化表现好于同业;电价涨势强劲
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：刘佳妮/曾韬 日期：2022-05-04业绩回顾
2021 年业绩好于同业；1Q22 业绩超我们预期
内蒙华电公布2021 年和1Q22 业绩：2021 年公司收入189.3 亿元，同比增加23.3%；归母净利润4.52 亿元，同比下降40.4%，受高煤价影响，公司发电业务表现低于我们预期，但整体维持正盈利，显著好于行业普遍的大幅亏损。1Q22 公司收入和归母净利润同比大增44.7%和188.3%至54.9 亿元和4.96 亿元，发电业务量价齐升及煤炭销售提振带来业绩超预期。
煤电一体化项目及新能源项目支撑2021 年盈利表现。我们统计盈利主要来自于：1）魏家峁公司贡献归母净利14.76 亿元 同比+149%，售电价格走高、煤炭销售规模和价格同比+10.5%和+86.1%，2）龙源风力发电4.61 亿元，同比+382%，3）上都发电两家合计1.13 亿元，同比+382%， 4) 新增乌达莱风电项目1.21 亿元。
1Q22 利润超预期，发电业务基本面改善，量价齐升。虽然公司标煤单价仍处高位（同比+31%），但发电业务基本面开始回暖。一季度发电量同比+15.5%，同时受益电价市场化机制，平均电价同比+36.5%，高耗能用户涨幅显著。公司亦通过减少煤炭外销来支持魏家峁一体化项目在电价利好下抢发电量，推动项目利润最大化。
发展趋势
魏家峁项目核增产能4 月获批，正推进土地、环评工作。公司已于4 月末收到国家矿山安全监察局综合司批复，同意魏家峁露天煤矿生产能力由600万吨/年核增至1200 万吨/年。公司已具备生产能力，但仍需开展土地、环评工作。我们预计有望年内增厚一体化项目利润表现。
新能源“十四五”新增目标8-10GW，在手核准85 万千瓦光伏年内开工。
依托聚达、和林灵活性改造，公司目前已获得光伏核准规模85 万千瓦，正在进行开工准备工作。十四五期间，公司将继续拓展新能源业务，我们预计2025 年末公司装机容量中一半来自风光项目。
盈利预测与估值
考虑公司电量电价走高以及煤矿核增产能影响，我们上调2022 年净利润盈利预测218.7%至27.94 亿元，同时引入2023 年的净利润为34.28 亿元。
当前股价对应2022/2023 年8.4 倍/6.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，基于更为积极的盈利假设，但同时考虑今年以来电力股估值普遍下修，我们上调目标价78.6%至4.54 元，对应10.6 倍和8.6 倍2022/2023 年市盈率，较当前股价有26.7%的上行空间。
风险
蒙西电力需求不达预期。
内蒙华电(600863)：业绩超预期 魏家峁煤矿扩产核定
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：王玮嘉/黄波 日期：2022-05-03业绩超预期，魏家峁煤矿扩产带来盈利增量可期21 年公司营收/归母净利189.3/4.5 亿元，同比+23.3%/-40.4%，高于华泰预测（172.7/1.8 亿元）。1Q22 公司营收/归母净利54.9/4.5 亿元，同比+44.67%/+188.32%。魏家峁煤矿量价齐升业务助力公司21 年盈利，1Q22 公司上网电价同比大幅增长36.5%至372.01 元/MWh。魏家峁煤矿产能核增至1200 万吨/年已于今年4 月获得核定，未来火电业绩向好且魏家峁煤矿新增产能释放将带动公司盈利提升，我们将公司22-23 年归母净利预测提升至31.9/36.8 亿元（前值：19/25.2 亿元），引入24 年归母净利预测38.0 亿元。参考可比公司Wind 一致预期22E PE 均值9x，由于我们预计22 年火电业绩转好且有新能源装机投产，给予公司10x 22E PE，对应目标价4.88 元（前值4.75 元），维持“买入”评级。
2021 年及1Q22 上网电价均大幅上涨，彰显蒙西市场化改革先进性21 年，公司完成上网电量530.2 亿千瓦时，同比略降低0.91%，主要系受区域电力市场影响。1Q22 公司售电量132.6 亿千瓦时， 同比增长15.4%，我们预计22 年全年售电量也将实现同比增长。21 年，受煤价高企影响，煤电原则上要求100%进入市场交易以疏导部分煤价上涨造成成本上涨，因此1Q22，我们明显看到公司市场化电量占比高达98.8%。得益于蒙西市场化改革先进性，公司21 年上网电价已同比增长18.6%至308.67 元/MWh（不含税，下同），而1Q22 公司上网电价更是同比上涨36.5%至372.01 元/MWh，有效缓解了部分高燃煤成本压力。
煤电一体化协同优势明显，魏家峁煤矿扩产容量已获核定21 年，公司魏家峁煤矿扣除自用及内部销售对外煤炭销量366 万吨，同比增长10.5%； 煤炭平均销售单价545.5 元/吨（不含税）， 同比增长86.1%； 煤炭销售量价齐升推动21 年煤炭销售收入同比大幅增长105.6%。1Q22 煤炭销售量同比减少43.6%，主要系为了进一步发挥公司煤电一体化产业协同优势，增加了煤炭内部供应，以抑制公司燃煤成本同比大幅上涨。魏家峁煤矿产能由600 万吨/年核增至1200 万吨/年已于今年4 月获得核定，新增产能释放将更加深化公司煤电一体化。
上调目标价至4.88 元，维持“买入”评级
我们预计22-24 年公司归母净利为31.9/36.8/38.0 亿元，对应EPS 为0.49/0.56/0.58 元，参考可比公司Wind 一致预期22E PE 均值9x，由于我们预计22 年火电业绩转好且有新能源85 万千瓦装机投产，给予公司10x22E PE，对应目标价4.88 元，维持“买入”评级。
风险提示：煤价上涨超预期，电价上涨/煤矿扩产/新能源投产不及预期。
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