300017网宿科技2023年利润增长两倍多，2024股票行情看涨
网宿科技(300017)：海内外市场联动 “2+3”持续优化业务布局类别：创业板 机构：华西证券股份有限公司 研究员：马军/宋辉/柳珏廷 日期：2024-04-29
事件
公司发布2023 年报，实现营业收入47.1 亿元，同比下降7.5%；归母净利润6.1 亿元，同比增长221.7%；扣非归母净利润4.08 亿元，同比增长132.08%。
公司公布2024 年一季度报告，实现营业收入11.2 亿元，同比缩减4.1%；实现归母净利润1.4 亿元，同比增加46.0%；扣非归母净利润1.0 亿元，同比增长183.5%。
1、收入端：稳步推进海外业务开拓，持续优化业务结构公司2023 年实现营业收入47.1 亿元，同比有所缩减；归母净利润6.1 亿元，同比增长221.7%；主要系公司坚持实施 “2+3”业务多元化及“国内+海外”市场联动，同时优化业务价值结构，减少低毛利业务所致。
稳步推进海外业务开拓，海外业务占比持续提升。2023 年，公司实现境外收入 21.4 亿元，同比增长12.8%，占公司整体收入的 45.5%。同时持续推进海外“能力圈”建设，加强国内和海外业务联动，推动安全、MSP 等服务出海，短剧出海行业解决方案也已在海外成功落地，东南亚地区互联网渗透率稳定提升。根据公司 2023 年 12 月 11 日公众号文章，目前网宿全球节点覆盖 70+国家和地区，合作 200+海外运营商，在东南亚、欧美和中东等地区拥有丰富节点线路资源。其中在东南亚节点遍布东南亚 10 国，建设多线节点，构建快速、稳定、安全的短剧分发加速平台。
24Q1 营收实现11.2 亿元，同比缩减4.1%；归母净利润1.4 亿元，同比增长46.0%。
2、成本费用端：业务结构优化拉动毛利率提升，整体费用维持稳定业务结构优化，毛利率提升，盈利能力增强。2023 年公司综合毛利率为32.07%，同比+5.95pct。销售毛利率/销售净利率分别为32.2%/12.9%，同比+6.0/9.3pct；主要系公司优化业务结构，缩减部分低价业务，转向毛利率更高的综合性服务，同时海外市场拓展良好拉动毛利率正向增长。
整体费用维稳。2023 年公司整体/ 销售/ 管理/ 研发费用率21.6%/8.5%/16.4%/10.2% ， 同比+0.2/+1.2/+0.8/+0.3pct，主要系加速国内外市场开拓，同时股权激励费用增加所致。
持续加大研发投入。2023 年公司研发投入达4.6 亿元，基本维持稳定；研发费用占收比达9.7%，同比+0.6pct；研发人员共990 人，占总人数的51.2%，同比-2.6%。
3、现金收入比上升，股权激励和股东回报增强彰显公司发展信心现金收入比上升，资产实现保值增值。公司2023 年经营活动净现金流为7.9 亿元，同比-15.0%；整体现金收入比为1.09，同比略有上升，维持稳健经营。总资产达109.7 亿元，同比+4.4%，实现保值增值。
实施股权激励，股东回报持续增强。公司2023 年度实现归母净利润6.1 亿元，拟以扣减回购专户中的股份后的总股本24.24 亿股为基数，向全体股东派发每10 股现金红利2.5 元，分红金额预计约6.06 亿元。2023 年8月，公司推出新一期股权激励计划，使用公司第二次股份回购计划回购的股份作为部分股票来源，向250 名激励对象授予 3,200 万份二类限制性股票。
4、深入推进“2+3”业务布局，推动新技术革新融合公司持续推动 CDN 向“边缘计算”、“云安全”革新，积极拓展算力云、MSP、数据中心液冷解决方案。
推动面向更多场景的边缘计算实践。网宿边缘应用推出分布式、轻量存储技术服务“边缘 KV”，适用于页面定制、API 网关、内容同步等场景。2023 年 8 月，推出边缘 GPU 算力平台，基于全球分布的节点资源，提供高性能 GPU 算力，可应用于 AI 推理、图形渲染、视频处理、云游戏、AIGC 等多种应用场景。目前公司已陆续推出边缘云主机、边缘云容器、边缘存储、边缘应用等产品，服务于在线教育、视频、游戏和车联网等行业客户。
网宿安全影响力持续扩大。公司继续推进“3+X+AI”体系建设，实现完整 SASE 能力。2023 年1 月，公司计划投入 2.1 亿元建设“云安全平台升级项目”；2023 年9 月，成立安全演武实验室。报告期内，网宿安全被评为ZTNA 领域“代表厂商”、 SASE 领域标杆厂商。
在 MSP 业务上，公司加大业务拓展，同时继续强化在安全咨询、数据分析、DevOps、机器学习等服务能力上 的建设。2023 年9 月，公司以子公司 Cloudsway 为主体开展 MSP 业务并搭建核心团队持股平台。
子公司爱捷云瞄定算力云定位，面向 AI、游戏、测绘、基因测序、渲染及工业仿真等场景提供算力存储服务。
子公司绿色云图持续进行液冷技术迭代，以满足高算力的散热要求，推出的数据中心液冷技术方案目前已应用于云计算、融媒 体、视频渲染、高校等领域。
5、投资建议：
我们认为行业竞争趋向良性，公司整体经营稳健，考虑公司业务价值结构变化，营收增速较预期有所放缓，毛利率和盈利能力持续提升，调整盈利预测， 预计2024-2026 年营收分别由51.9/55.2/N/A 亿元调整为50.2/53.6/57.8 亿元，对应EPS 分别由0.19/0.23/N/A 元调整为0.25/0.31/0.37 元，对应2024 年4 月26 日9.46 元/股收盘价PE 分别为37.3/30.9/25.7 倍。维持“增持”评级。
6、风险提示：
CDN 行业竞争恶化导致毛利率下降风险；新技术融合不及预期；IDC 上架率不及预期；液冷等方案推广不及预期；系统性风险。
网宿科技(300017)：出海业务正扬帆；利润加速释放 后市展望积极
类别：创业板 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：韩蕊/于钟海/钱凯 日期：2024-04-26
2023 年业绩符合我们预期；1Q24 利润端表现略超我们预期
公司公布2023 年&1Q24 业绩：
全年收入同比-7.4%至47.1 亿元，归母净利润同比+221.7%至6.1 亿元，扣非净利润同比+132.1%至4.1 亿元，符合我们预期。单四季度，收入同比-11.8%至11.9 亿元，环比-0.2%；归母净利润同比+1124.9%至1.9 亿元，环比+11.9%；扣非净利润同比+267.7%至1.1 亿元，环比+5.2%。
2024 年一季度，公司收入同比-4.1%至11.2 亿元，环比-5.8%；归母净利润同比+46.0%至1.4 亿元，环比-26.1%；扣非净利润同比+183.4%至1.0亿元，环比-13.6%，受益于毛利率同比提振，略超我们和市场预期。
发展趋势
盈利能力显著提升，在手现金充裕。受益于业务高质量发展、海外市场开拓，公司全年毛利率同比提升6.0ppt至32.2%，其中，IDC及液冷/CDN及边缘计算/商品销售毛利率同比+1.3/+6.3/-1.5ppt至21.4%/32.8%/15.9%。
1Q24，公司毛利率同比+4.5ppt至33.3%，我们认为在国内竞争格局优化、海外占比提升的背景下，24 年全年仍有望延续毛利率同比提升趋势。公司人员至2023 年末为1,935 人，我们认为人员结构性调整已接近尾声，往后看费用支出相对平稳。公司23 年股权激励目标如期达成，剔除全年约4000 万元股份支付和约2700 万汇兑收益的影响，23 年调整后净利润约6.3 亿元（目标3 亿元），对应调整后净利率13.3%。公司在手现金充裕，截至2023 年末持有货币资产、定期存款及理财产品合计约75 亿元。
稳中求进，国内外业务高质量发展。2023 年，公司聚焦核心业务，灵活调整独立业务，实现“2+3”业务多元化和国内外两个市场联动。分业务看，IDC及液冷/CDN及边缘计算/商品销售及其他收入分别同比+1.4%/-8.1%/+8.7%至2.6/43.8/0.6 亿元。分市场看，1）国内竞争出清驱动格局改善，公司坚持平衡收入与利润的市场策略，保持业务平台规模、提高运营效率；2）积极推进海外重点市场（东南亚、日韩、欧美、中东等）的布局和开拓，海外平台服务性能与可用性进一步提升，同时推动安全、MSP等服务出海。我们认为公司把握国内企业出海的发展红利，以大中型客户群定位、优质产品与服务模式、第三方中立性的优势维持龙头地位，盈利能力仍具备提升潜力。
盈利预测与估值
维持跑赢行业评级。维持2024/25 收入预测基本不变，考虑毛利率提升，上调24/25 年净利润7.0%/3.5%至6.6/7.8 亿元。考虑公司盈利能力提升有望带动估值中枢上行，上调目标价17%至11 元（基于41/34x 2024/25eP/E），当前股价对应2024/25 年36x/30x P/E，具有14%上行空间。
风险
CDN 市场竞争加剧，新业务拓展不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
