杭州解百(600814)：主业调整升级 产业链多元化延伸
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩 日期：2022-03-02消费升级叠加回流促进高奢消费强劲增长，杭州大厦尽享红利
从短期来看，新冠疫情催化奢侈品消费加速回流；中长期来看，消费升级对国内高奢市场增长具备一定支撑。杭州解百旗下子公司杭州大厦定位高端精品百货，与传统零售形成差异化竞争，从商场、商品、客群三维角度实现边际改善：1）商场：2019~2021年杭州大厦进行三年调改，坪效显著提升；2）商品：杭州大厦在品牌的集聚度上持续发力，形成绝对头部阵容，2021年，杭州大厦持续引进新店近60家；3）客群：杭州大厦高净值客户黏性高，活跃客群数持续增长。2022年杭州大厦搭建全新会员体系，从客户服务向会员运营转型。解百迎来调整升级，投资新兴产业逐步进入收获期解百转型城市奥菜，凭借位置、品牌、协同优势，实现扭亏可期。解百城市奥菜位于杭州西湖湖滨商困核心位置，荟萃新零售、新科技、新生活400余个品牌，重点布局新零售体验店，有望提高竞争力，协同杭州大厦，释放发展潜力。公司在深耕零售主业的同时，为了满足客户多元化需求，布局全程医疗、悦胜体育、线上代运营商百秋网络，打造“零售+服务生态图”，增加客户黏性，进一步赋能主业。
）投资建议
疫情催化高端消费回流，杭州大厦逆势增长，成为核心驱动力。疫情转淡后，在消费升级持续发力的背景下，公司有望凭借新一轮调改，继续提升坪效实现增长。解百转型升级，经营有望改善。多元化赋能综合发展，有望发挥协同效应。我们预计公司2021~2023年EPS分别为0.47、0.58、0.68元/股，对应当前股价PE分别为15、13、11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
消费升级不及预期；疫情影响转淡，出境游放开，部分回流需求重新流出；市场竞争加剧，业务增速不及预期；受线上零售冲击，转型不及预
杭州解百(600814)：深耕百货零售 跨界布局 铸就优质生活服务集成商
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈腾曦 日期：2022-01-17报告导读
公司将继续深度挖掘百货零售行业，以“零售+服务生态圈”为路径，积极探索多元化、连锁化发展道路，铸就优质生活服务集成商。
投资要点
浙江百货零售龙头，多元产业拓展
杭州解百多年来领跑杭城商界，始终秉持“以零售为核心，成为满足客户多元需求的优质生活服务集成商”的美好愿景，立足于百货零售，积极探索现代服务产业链跨界合作的可能性，近年来在健康医疗、体育、文化产业等方面逐渐发力。
立足百货零售，联营为主，辅以自营及租赁
目前公司主营业务为商品零售，主要业态为百货商场、购物中心，商品销售方式以联营为主，辅之少量自营（经销）和租赁形式，持续贡献可观利润和现金流。
坚持高端定位，推动品牌升级
公司坚持“高端精品百货“定位，充分利用杭州大厦、城市奥莱的优质商圈位置，深挖杭州居民的消费潜力与消费需求，不断引入国际高端奢侈品牌，稳步推进品牌战略升级。
“零售+服务生态圈”，会员制增加客户粘性公司充分调研主力消费者需求，在零售商品基础上打造生活服务圈，聚焦高净值人群，关注生命质量，布局医疗健康产业及体育行业，通过会员系统的数字化升级，充分发挥产业链的多方协同效应，增加客户粘性。
盈利预测及估值
未来几年公司也将继续巩固自身区域商业零售龙头地位，稳步提升以商场销售为主的零售业务。预计21/22/23 年公司总营收分别实现18.73/21.48/24.67 亿元，yoy+4.68%/14.67%/14.87% ； 归母净利润分别实现3.82/4.18/4.41 亿元，yoy+43.14%/9.50%/5.46%，考虑到公司具备核心优质商圈的零售百货业态，具备后续成长动力，公司目前21-23 年对应PE 分别为12.4X/11.3X/10.7X，上涨空间充分，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复；区域零售市场竞争加剧，电商冲击。
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