拓维信息与华为合作，拓维信息未来发展空间大不
深度*公司*拓维信息(002261)：与华为同行的信创产业化先锋
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨思睿 日期：2022-08-03
拓维信息是行业积累深厚的信息化解决方案提供商，现阶段依托华为生态的鸿蒙、欧拉、鲲鹏等软硬件技术向核心系统领域拓展，并实现商业化落地。
作为华为生态主力军，兆瀚自主服务器及PC 业务、OpenEuler 行业解决方案等业务收入有望迎来倍增，尤其在智能制造、指挥交通和智慧教育赛道有突出优势。首次覆盖给予增持评级。
支撑评级的要点
依托华为迈向软硬并进的信创先锋。公司是华为系重要战略合作伙伴，软件方面，基于 OpenHarmony 打造面向工业互联网、智慧教育等领域的云服务；硬件方面，子公司湘江鲲鹏发布自主服务器（兆瀚）及PC，2021年硬件收入同比增长381.6%，成为公司新的增长极。公司软硬结合打造核心竞争力，联合华为不断增强其在信创领域的优势。
信创迎政策与国产化趋势催化，有望抓住细分市场空间。行业信创支持政策不断出台，智慧教育、智慧交通等细分领域的建设要求不断明确。
信创从党政的“小信创”向核心行业的“大信创”延伸，给到有行业优势的产业链公司可观的国产替代空间。公司作为华为生态主力军，受益于生态发展，有望迎来大规模增长。
智慧行业解决方案实现价值升维。公司在智慧行业发展20 余年，联手华为实现技术和业绩的进一步提升。（1）高速公路AI 收费稽核系统全国铺设潜在空间超3 亿元，ROI 可超10 倍，客户建设意愿强，业绩增长空间大。（2）IDC 预测2021 年智能制造行业规模预计超2.8 万亿元，未来几年CAGR 保持15%。公司联合华为打造整体智能解决方案，进入收获期。（3）在传统考试信息化建设之外，智慧校园和智慧教学等业务也将进入成熟期。
估值
预计2022~2024 年净利润1.56、2.40、3.31 亿元，EPS 为0.13 元、0.19 元和0.27 元，PE 为53、34 和25 倍。随着华为生态自2022 年开始改善，公司业绩有望实现高速增长，估值快速消化，首次覆盖给予增持评级。
评级面临的主要风险
生态成熟度低于预期；技术研发不及预期；政企需求不振。
拓维信息(002261)公司简评报告：业绩实现高增长 信创业务迎机遇
类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：翟炜 日期：2022-05-08
事件：4 月28 日，拓维信息公布2021 年年报及2022 年一季报。2021年公司实现营业收入22.30 亿元，同比增长49.83%；归母净利润0.83 亿元，同比增长72.59%；扣非净利润0.26 亿元，同比增长11.27%。2022Q1，公司实现营业收入4.88 亿元，同比增长22.80%；归母净利润0.40 亿元，同比增长53.28%；扣非净利润0.27 亿元，同比增长22.93%。
毛利率有所下滑，费用率同比下降，净利率提升。毛利率方面，2021 年及2022Q1 公司毛利率分别为31.74%、34.35%，分别较上年和上年同期下降9.81、6.84pct，主要因为毛利率较低的整机业务占比提升。费用率方面，2021 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.25%、10.90%、7.89%，分别较上年减少2.83、1.46、1.58pct；2022Q1 三费率分别为9.02%、10.66%、8.20%，分别较上年同期减少2.57、0.43、2.13pct。
费用率下降增厚公司利润，2
021 年及2022Q1 公司净利率分别为4.47%、
8.76%，分别较2020 年及2021Q1 提升1.23、2.36pct。
卡位华为全方位战略合作：云、鲲鹏、昇腾、鸿蒙，信创业务实现倍数式增长。公司于2017 年即成为华为云同舟共济合作伙伴，并于近年来与华为在华为云、鲲鹏、昇腾、鸿蒙四大领域进行了全产业链的合作。
1）公司依托湘江鲲鹏、云上鲲鹏、九霄鲲鹏等控股子公司，加码布局鲲鹏生态，目前已经实现了在湖南、贵州、甘肃三地的智能计算产业生态布局，进展位处华为鲲鹏生态合作伙伴前列。2）公司全面加码OpenHarmony 生态：2021 年9 月，公司以银牌捐赠人的身份加入开放原子开源基金会，并成为OpenHarmony 项目群成员， 主导成立OpenHarmony 工业互联网SIG 和教育信息数据采集SIG。2021 年底公司成立了湖南开鸿智谷产业发展有限公司， 作为承载公司在OpenHarmony 领域产业布局的重要载体。此外，平台公司湘江鲲鹏牵头三一重工、中联重科等主导了“ 湖南省科技重大专项”， 助力OpenHarmony 在制造领域的率先落地应用。2021 年公司信创业务（国产自主品牌服务器及PC 业务）实现高速增长，营业收入7.10 亿元，同比增长381.58%。在信创浪潮加速的背景下，公司与华为深化合作，信创业务有望进一步放量。
软件云服务业务稳健增长，解决方案云化、平台化有进展。2021 年公司软件云服务业务实现营业收入12.84 亿元，同比增长19.63%。在平台侧，公司2021 年打造并发布了TW-梧桐PaaS 平台、TW-青鸾IOT 物联网平台、TW-建木边缘计算平台，为公司软件产品的打造与迭代、研发与交付的效率提升、核心技术及能力的复用提供了强有力的支持与保障。在产品侧，公司依托自建的平台能力，积极推动在重点行业的解决方案产品化，如云考试产品、企业合同管理产品等。随着公司不断加大对平台侧的能力建设与软件产品侧的转型投入，公司在软件云服务领域的护城河正不断拓宽，核心竞争力正不断增强。
投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别31.65、42.94、57.70 亿元，归母净利润分别为1.38、2.19、3.39 亿元，EPS 分别为0.11、0.18、0.27 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新产品推广不及预期、市场竞争加剧、经济下行的风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
