601878浙商证券的股票怎么样？浙商证券公司2022上半年业绩分析
浙商证券(601878)首次覆盖报告：围绕财富管理与机构经纪打造突破发展新标杆
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：田良/陆昊/邵子钦/薛姣/童成墩/张文峰 日期：2022-08-25高速增长的财富管理和席位收入是浙商证券的重要亮点。2021 年，浙商证券提出综合化布局、特色化发展的经营思路，将打造中型券商突破发展的新标杆作为自身发展方向，未来将聚焦“公司资本补充、财富管理改革、战略客户服务、机构业务整合”等重点工程，力求实现行业排名新突破。
围绕财富管理与机构服务打造中型券商突破发展新标杆。浙商证券当前综合实力位于行业24 名左右。高速增长的财富管理和席位收入是浙商证券的重要亮点。
2021 年，浙商证券提出综合化布局、特色化发展的经营思路，将打造中型券商突破发展的新标杆作为自身发展方向，未来将聚焦“公司资本补充、财富管理改革、战略客户服务、机构业务整合”等重点工程，力求实现行业排名新突破。
盈利层面，2019-2021 年，证券行业加权ROE 分别为6.30%、7.27%和7.83%，同期浙商证券ROE 分别为6.75%、9.78%和9.90%，高于行业平均水平。
经纪业务：席位租赁市场份额大幅提升，财富管理转型高速推进。浙商证券将机构客户作为市场开拓的重要方向，提出以客户需求为出发点，发力机构经纪业务的发展思路。2021 年，浙商席位租赁收入达4.21 亿元，同比增长223%；席位租赁收入市场份额从0.78%提升至1.66%，市场份增速居行业第二位，仅次于中金公司。财富管理方面，2021 年浙商代销金融产品收入为4.77 亿元，同比增长106.26%，占经纪业务收入（含期货业务）的比重达18.77%，居证券行业前列。未来浙商将积极推动财富管理业务从产品销售模式逐步向资产配置模式转型，与客户中长期利益深度绑定，打造自身财富管理品牌。
投资业务：收入占比保持稳定，子公司利润贡献在5%左右。2019-2021 年，浙商证券投资收益和公允价值变动损益占营收（剔除其他业务收入）的比重为40%、28%和28%，近两年收入占比保持稳定。浙商母公司依托证券自营分公司开展债券自营、衍生品自营和多资产多策略投资业务，其投资收益的增长主要依托投资资产扩容，近三年金融投资资产年均复合增长率为40.2%。子公司层面，浙商投资和浙商资本分别经营另类投资和PE 基金管理业务，2021 年实现净利润1.15 和0.08 亿元，合计利润贡献率为5.62%。浙商投资2022 年年内科创板跟投收益为-1.2 亿元，其中Q1 为-1.27 亿，Q2 为0.07 亿元。
投资银行：业务实力迈上新台阶，强化政府协同深耕区域资源。2019-2021 年，浙商证券投行业务手续费收入规模分别为3.13、10.26 和10.83 亿元，近两年收入规模踏上新台阶。背靠浙江丰富民营企业资源，浙商证券持续深度耕耘区域资源。2017 年浙江省政府提出推进企业上市和并购重组的“凤凰行动”计划，力求巩固浙江在资本市场上的全国领先地位。以此为契机，浙商证券先后与多个地方政府及同业机构签订战略合作协议，积累了较为丰厚的项目储备。截至2022 年7 月，浙商证券储备项目数为33 家。业务方面，浙商证券债券融资业务积极深耕本地市场。2021 年，浙江省内公司债、企业债承销金额及单数继续保持第一。
资管业务：券商资管为核心，依托主动管理能力打造核心竞争力。浙商证券通过全资子公司浙商资管开展券商资管业务。截至2021 年末，浙商资管存量资产管理规模1069.87 亿元，其中，主动管理规模864.88 亿元，占总规模的80.84%，同比提升约17.04%。浙商资管是业内14 家拥有公募牌照的证券及资管子公司之一，其单一、集合、专项和公募资管规模分别为418、353、88 和211 亿元。
浙商资管坚持以投研建设为核心，以做优产品业绩为首要任务，以收益打造产品核心竞争力。私募固收类净值型产品超2 成位于行业前20%，超6 成位于行业前30%。另外，浙商证券持有浙商基金25%股权，后者2021 年利润贡献不 足1%。
风险因素：市场成交额下滑风险；财富管理市场发展低于预期；公司信用业务风险暴露；公司投资业务亏损风险；公司股权融资难度提升风险。
投资建议：随着资本市场改革和证券行业业务创新，证券行业将走向头部集中，将有利于头部和中上游券商估值的提升。受益于财富管理和机构服务等前沿业务的高速发展，浙商证券有望逐步向行业头部梯队迈进。我们预测公司2022/23/年营业收入为151/166 亿元，归属母公司净利润为15.8/22.8 亿元，对应EPS 预测0.41/0.59 元，BVPS 预测 6.42/6.97 元。我们认为浙商证券可在短期内维持较高估值，长期估值仍将由其自身ROE 水平决定。
浙商证券(601878)：经纪资管表现出色 自营投行拖累业绩
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：吕秀华/魏涛/罗惠洲 日期：2022-08-23
事件描述
公司发布2022 年中报，营业收入74.6 亿元，同比+5%；经调整的营业收入（减去其他业务成本）22.2 亿元，同比-20%；归母净利润7.3 亿元，同比-17%；加权平均ROE 为3.01%，同比-1.23pct。
分析判断:
经调整后的收入结构来看，经纪业务收入占比最高为39%，其次自营业务和利息收入，占比均为15%，投行、资管业务占比分别为11%、9%，其他业务收入占比11%。
从增量收入贡献度来看，自营与投行贡献为负，分别贡献收入负增的80%、63%，经纪、资管、利息和其他业务收入均实现正增长。
经纪市占率提升，财富管理向资产配置转型
报告期经纪业务净收入9.7 亿元，同比+6%。其中股基交易市占率0.95%，同比+0.01pct；据中国证券业协会数据，公司代理买卖证券业务净收入市场份额1.19%，同比+2%。公司将积极引入交易型高净值客户与机构客户，力争经纪业务市占率稳中有升。
上半年在金融产品销售难度加大的背景下，公司财富管理业务从产品销售模式向资产配置模式转型。一方面加强固收类产品的配置，打好权益类产品、固收类产品组合拳。另一方面，进一步做好售后服务工作，聚焦营销服务体系的转型升级。上半年新增各类金融产品销量 162 亿元，同比-31%；6 月底金融产品保有量443 亿元，同比+6%。
资管业务主动管理规模提升收益率提升、收入大增资管业务净收入2.2 亿元，同比+47%。报告期末公司资管业务规模1047 亿元，同比-20%，主要原因为资管新规整改的规模压缩。主动管理规模 909 亿元，占总规模的 87%，同比提升约17%。
公司加强投研建设，产品业绩明显提升。报告期主动管理业务平均受托规模898 亿元，平均收益率3.07%，收益率同比增1.34pct。
投行、自营业务收入大幅下滑
投行业务收入2.6 亿元，同比-57%。投资银行业务有较大下滑，特别是IPO 业务报告期为0 单，去年同期为5 单；但公司投行业务仍有较多储备，IPO 排队数据来看公司目前IPO 排队 家数21 家，行业排名第23 名。浙江省是全国经济最为发达、富裕的省份之一，是全国优质中小企业聚集地之一，我们看好公司投行业务发展。
报告期公司自营投资业务收入3.7 亿元，同比-54%，主要由投资收益率下降导致。期末公司证券投资规模397 亿元，同比+5%，年化收益率为1.76%，同比-3.08pct。公司自营业务进行多资产多策略投资，实施投资为核心，客需为补充的投资模式。
投资建议
公司区位优势明显，浙江省是全国优质中小企业和高净值人群聚集地之一，为公司开展投行、资管及财富管理业务提供了良好的发展平台。上市以来，在“启动二次创业，再创十年辉煌”的战略要求下公司各项业务扎实布局快速发展。
我们上调公司 22-23 年 营收163.26/175.22 亿元的预测至164.49/194.18 亿元，并增加24 年预测226.45 亿元；调整22-23 年 EPS0.67/0.69 元的预测至 0.51/0.67 元，并增加24年预测值0.81 亿元，对应2021 年8 月23 日11.29 元/股收盘价，PE 分别为22.28/16.92/13.98 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；股票市场波动股票质押业务风险;行业人才竞争致管理费率大幅提升。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
