久吾高科(300631)：携手紫金矿业加速盐湖提锂 技术与资源强强联合
类别：创业板 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏/许洁 日期：2022-05-27核心观点：
携手紫金矿业加速盐湖提锂开发，“吸附+膜法”大有可为。公司公告与紫金矿业签署《战略合作协议》，将为紫金矿业的锂盐湖资源项目、锂资源深加工项目、矿山液体处理及金属资源利用、工业水处理项目等提供吸附材料、提锂工艺、工艺包设计等技术支持，协议有效期五年。
紫金矿业拥有丰富国内外盐湖资源，同时公司具备技术及工艺优势，二者强强联合，公司盐湖提锂步伐有望加快。
紫金矿业锂盐湖资源储量丰富，5 万吨/年的西藏拉果错盐湖优先采用“吸附+膜法”。2021 年10 月以来紫金矿业相继收购阿根廷3Q、西藏拉果错两大高品位盐湖，预期拉果错盐湖将采用“吸附+膜”工艺，一期+二期产能拟提升至5 万吨/年。此外，叠加3Q 盐湖一期产能2 万吨/年有望于2023 年投产，且远期可提升至4-6 万吨/年，目前紫金矿业公司按权益拥有碳酸锂资源总储量超900 万吨LCE。
公司先发布局“吸附+膜法”提锂，自研钛系吸附剂。2018 年公司中标五矿盐湖1 万吨/年碳酸锂项目，成功卡位盐湖提锂核心工艺包（吸附+膜法）。2022 年1 月通过简易程序向特定对象定增募资1.03 亿元（主要用于3 个盐湖提锂中试项目），并相继签订扎布耶100 吨/年氢氧化锂中试、金海锂业1000 吨/年氯化锂项目；根据2022 年3 月投资者关系活动记录表，公司自研吸附剂中试线已建成，预计今年可形成约2000 吨/年的工业化产能，巩固盐湖提锂布局。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.02/1.34/1.78 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为37.60/28.69/21.56倍。卡位提锂核心工艺包，多领域新兴下游共同发力，给予公司2022年50 倍PE 估值，对应41.56 元/股合理价值，维持“买入”评级。
风险提示。盐湖提锂中试进度不及预期；多领域布局进度不及预期。
久吾高科(300631)：膜法提锂布局加速 多领域技术储备迎业绩拐点
类别：创业板 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏/许洁 日期：2022-03-032021 年业绩短期承压，多领域技术储备保障未来成长。公司发布2021年报，全年实现营业收入5.40 亿元（同比+1.60%），归母净利润0.70亿元（同比-15.24%）。由于制造、安装成本同比+28%，研发费用同比+48%，政府补助同比-58%，应收账款减值损失增长等因素影响，公司业绩短期承压。但公司始终保持高研发投入，在盐湖提锂、CO 制燃料乙醇等多领域掌握自研技术专利，保障未来成长性。
膜集成技术整体解决方案的龙头供应商，2021 全年合同总额超10 亿元保障未来增长。从分部营收来看，公司2021 年膜集成方案实现收入4.75 亿元（同比-1.34%），膜材料及配件实现收入0.63 亿元（同比+32.21%）。从订单情况来看，2021 年公司新签合同总额超10 亿元，CO 制燃料乙醇（累计应用规模超20 万吨/年）、工业水处理、盐湖提锂等多元业务稳步推进。
定增加快盐湖提锂布局，多元发展打开成长上限。公司2018 年中标五矿盐湖1 万吨/年碳酸锂项目，成功卡位盐湖提锂核心工艺包（吸附+膜法）；2022 年1 月通过简易程序向特定对象定增募资1.03 亿元，并相继签订扎布耶100 吨/年氢氧化锂中试以及1000 吨/年氯化锂项目，采用自研吸附剂及“膜法提锂”工艺包，巩固盐湖提锂布局。此外，公司布局CO 制燃料乙醇、钛白清洁生产等新兴下游，2021 年资产负债率仅为29.1%，伴随订单释放三表扩张大有可为。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.02/1.34/1.79 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为46.28/35.24/26.43倍。卡位提锂核心工艺包，多领域新兴下游共同发力，给予公司2022年50 倍PE 估值，对应41.56 元/股合理价值，维持“买入”评级。
风险提示。工程进度不及预期，膜设备销售量不及预期，价格下滑。
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