永新光学(603297)：传统业务升级 激光雷达业务有望爆发
类别：公司 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：周旭辉 日期：2022-06-27【投资要点】
2022Q1 业绩稳定增长。根据公司2022 年一季报，2022 年一季度实现营收2.09 亿元，同比增长21.23%，实现归母净利润5401 万元，同比下降55.00%，主要由于去年同期公司因土地收储补偿款增加净利润所致。扣非净利润实现4073 万元，同比增长11.08%。
切入车载镜头/激光雷达赛道，光学龙头迎来战略机遇。公司是中国光学精密仪器及核心光学部件供应商，主要产品包括显微镜和镜头等光学元组件。在光学精密制造领域拥有数十年的研发经验和技术积累。凭借深厚底蕴，切入车载摄像头和激光雷达赛道。激光雷达方面，公司先后与禾赛科技、Quanergy、Innoviz 等国内外知名企业合作，2021 年定点合作项目超10 家，收入超千万元。公司已将激光雷达客户群从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网等领域，将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工，进一步打开成长空间。车载摄像头是汽车传感系统中应用最广泛的智能化技术，随着像素提升、摄像头数量提升，相关镜头需求持续增长，2021 年公司车载镜头前片销量同比增长超90%，为切入车载镜头组装业务打下基础。
车载激光雷达进入需求爆发期，上游光学元器件确定性最强。汽车电动化渗透率大幅提升基础上，汽车智能化即将进入高速爆发期。我们认为未来5 年汽车智能化最大的边际变化将会是L3 级别自动驾驶渗透率快速提升。L3 级自动驾驶方案的最大变化是增加了激光雷达作为多重传感器方案的重要组成部分。理想L9 作为热门车型量产配备1颗禾赛科技前向128 线激光雷达，验证了这一产业趋势，根据公司公告，公司已正式成为禾赛科技激光雷达产品的光学元组件供应商。
预计2023 年起，车载激光雷达赛道将进入持续高速成长期。目前激光雷达技术路线尚未最终确定，不同系统集成厂商在探索不同方案且缺乏上市公司，我们认为上游光学器件厂商有望广泛覆盖不同激光雷达方案的共性光学器件，收益确定性更强。
传统业务有望高端化，提升盈利能力。公司承担多项国家重大科学仪器专项。显微镜客户包括清华大学、北京大学、中国科学院苏州医工所、解放军总医院、日本尼康、徕卡显微系统、OPTIKA、Accuscope 等头部客户。
光学元组件客户包括新美亚、霍尼韦尔、NCR、康耐视、美国捷普、Blackmagic Design、索尼、得利捷、徕卡相机、德国蔡司、科视等国际头部客户。我们看好公司传统业务下游的高端显微镜突破，以及光学元组件在机器视觉、智能投影仪等高景气方向的需求持续增长，从而推动公司产品结构升级，提升盈利能力。
【投资建议】
公司作为精密光学龙头，技术能力领先，传统业务受益于高端显微镜、机器视觉、智能投影仪等高景气方向有望实现高端化升级。更受益于汽车智能化大势下的车载激光雷达/摄像头需求爆发，从零部件向整机代工/组装业务拓展进一步打开成长空间。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为10.88/14.60/20.03 亿元，归母净利润分别为2.72/3.67/4.92 亿元，对应EPS 分别为2.46/3.32/4.45 元，对应PE 分别为47/35/26 倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期
行业竞争格局恶化
上游原材料价格持续上涨
永新光学(603297)公司首次覆盖报告：汽车智能化兴起 精密仪器制造龙头焕新机
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2022-05-23国内精密仪器制造商，首次覆盖给予“买入”评级永新光学前身成立于1997 年，最早可追溯到宁波光学仪器厂，主要从事光学显微镜和光学元组件的研发、生产和销售，主要产品包括生物显微镜及工业显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件和专业成像光学部组件等。公司在国产高端显微镜领域持续发力，高端产品占比有望持续提升，盈利能力有望持续优化。同时公司切入车载镜头和激光雷达领域，未来三年有望大规模放量推动公司营收增长。
我们预计公司2022/2023/2024 年实现净利润2.67/3.60/4.67 亿元，EPS 为2.42/3.26/4.23，当前股价对应PE 为35.4/26.3/20.3，首次覆盖给予“买入”评级。
深耕显微镜制造行业，技术经验积累丰富
公司深耕显微镜生产研发领域，为中国仪器仪表行业协会副理事长单位，生产工艺水平国内领先，先后承担过“嫦娥二号”、“嫦娥三号”的光学镜头制造。公司是国际一线厂商供应商，主要客户包括新美亚、日本尼康、徕卡相机、徕卡显微系统、德国蔡司等企业。在与世界知名公司的合作中，永新光学积累了丰富的制造经验和高端生产制造技术，如光学镀膜技术等。公司积极布局高端显微镜产品，高端显微镜扩产项目也于2021 年正式投入使用，贡献高端系列收入约6000 万元，销售均价达2 万元/台。公司将加速优化产品结构，提升高端光学显微镜收入占比，增强盈利能力。
汽车智能化时代来临，公司发展迎来新机
随着汽车智能化升级，用户对智能驾驶的准确性、安全性、便捷性等要求提高，带动ADAS 渗透的提升。根据罗兰贝格预测，2025 年全球L1 级ADAS 渗透率将达40%以上，L2 级ADAS 渗透率将达20%以上。ADAS 升级带动摄像头量价齐升。公司车载镜头前片主要供货索尼，2021 年销量同比增长超90%，为切入车载镜头组装业务打下基础。激光雷达方面，公司先后与禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业建立合作。随着新客户的开发和业务进度的稳步推进，公司车载业务有望保持快速增长。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；激光雷达上车进度不及预期
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