金雷股份(300443)：优先布局铸造轴 产能释放值得期待
类别：创业板 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/韩金呈 日期：2022-03-06公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营业收入16.5 亿元，同比增长11.8%；其中风电主轴收入15.08 亿元，同比增长9.05%；自由锻件收入1.06 亿元，同比增长57.49%。实现归母净利润4.96 亿元，同比降低4.95%；实现扣非归母净利润4.42 亿元，同比降低3.09%。
海风抢装助推营收增长，盈利能力小幅下滑。2021 年国内海上风电高速发展，全年实现新增并网16.9GW，同比增长452%，助推公司风电主轴销量增长。风电主轴全年销量14.70 万吨，同比增长17.74%，风电主轴销量对应新增装机24.43GW，据彭博数据公司全球市占率提升至31%。
原材料价格大幅上涨，价格压力难以顺畅传导至下游客户，2021 年销售毛利率39.73%，同比下降了5.69%，盈利能力小幅下滑。
产业链纵向延伸，原材料自供有效控制成本。公司注重技术研发，实现锻件原材料完全自产。直接材料由外购钢锭变为生产钢锭所需的钢铁料、合金，风电主轴直接材料占比降至50.93%，同比降低11.41%。充分回收利用下脚料，提高原材料利用率，降低外购材料的成本占比。成本有效管控，经济效益提升，竞争优势加强。
风机大型化下铸造轴优势凸显，率先布局赢得先发优势，产能释放业绩可期。风机规格在5MW+时，铸造轴相较于锻造轴在轻量化和经济性上优势突出，下游主机厂已开始批量使用。公司率先实现铸造轴的全流程供应链，在东营投资建设铸造产能40 万吨的海工基地，一期实现15 万吨，预计2023 年开始陆续投产，优先投产铸造轴。铸件产品已和金风、远景等下游客户达成合作意向，铸造产能释放将助力公司业绩增长。
盈利预测：积极抓住行业机遇，锻造轴龙头横向延伸。预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.81/ 7.13/ 8.57 亿元，同比增长17%/ 23%/20%，当前股价对应PE 分别为19/ 16/ 13 倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价50 元。
风险提示：铸造轴产能释放不及预期；锻造轴毛利率快速下降
金雷股份(300443)2021年年报点评：全球风电主轴龙头 铸造主轴批量出货
类别：创业板 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邓伟 日期：2022-03-01报告导读
2021 年，公司实现营业收入16.51 亿元，同比增长11.80%；实现归母净利润4.96 亿元，同比降低4.95%。
投资要点
业绩略低于市场预期，2021 实现归母净利润4.96 亿元，同比降低4.95%。
2021 年，公司实现营业收入16.51 亿元，同比增长11.80%；实现归母净利润4.96 亿元，同比降低4.95%。公司营收增长主要受益于公司在市场开拓、技术创新、生产管理等方面的重点突破。公司销售毛利率为39.15%，同比降低5.53pct。公司盈利能力下滑的主要原因有：（1）海运费用持续提升；（2）原材料价格大幅增长；（3）电价和天然气价大幅增长。
持续提升风电主轴龙头优势，成功开发铸造市场。
2021 年，公司风电主轴业务实现销量14.70 万吨，较去年同期增长17.74%，对应风电装机24.43GW，同比增长26.33%；实现销售收入15.08 亿元，增长9.05%。
报告期，公司开发了大量新客户和新产品，如东方电气、华锐风电等，并与上海电气、西门子歌美飒、远景、运达和金风科技等客户达成铸造轴和连体轴承座合作意向。同时，公司不断开拓售后服务市场和铸改锻细分新市场，为公司经济效益再创佳绩。
自由锻件市场营销常态化，持续实现资源整合。
公司重点开发自由锻件业务领域，目前已覆盖水泥矿山、能源发电、冶金、船舶及其他行业，公司实现了GE 水电轴精加工产品交付，也是GE 水电轴的第一次全流程交付。2021 年，公司自由锻件业务实现销量9,682.04 吨，较去年同期增长62.78%；自由锻件收入1.06 亿元，比去年同期增长57.49%，为“海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目”的分阶段顺利达产奠定了基础。
盈利预测及估值
公司是风电主轴龙头，成功拓展风电铸造产品。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.57 亿元、7.92 亿元、10.56 亿元；对应EPS 分别为2.51、3.03、4.04 元/股，对应估值分别为19 倍、16 倍、12 倍。
风险提示：全球风电装机需求不及预期；原材料价格上涨。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
