风语筑2021年净利润增长28%，文化及品牌数字化体验业务上升为主营-股票行情

　　风语筑：2022年第一季度净利润约亏损1578万元

　　风语筑(SH 603466)4月29日晚间发布一季度业绩公告称，2022年第一季度营收约2.42亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损约1578万元。

　　风语筑：2021年度净利润约4.39亿元同比增加28.12%

　　风语筑(SH 603466)4月29日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约29.4亿元，同比增加30.3%；归属于上市公司股东的净利润约4.39亿元，同比增加28.12%；基本每股收益1.2元，同比增加0.84%。

　　风语筑2021年度拟10转4.2派4.8元

　　风语筑4月29日公布2021年年度分红预案：向全体股东每10股转增4.2股，派发现金红利4.8元(含税)，合计派发现金红利总额为2.02亿元。

　　风语筑2021年涨73.63%

　　截至2021年12月31日收盘，风语筑报收于27.20元，较2020年末的15.67元（前复权价）上涨73.63%。2月5日，风语筑盘中最低价报12.90元，股价触及全年最低点，12月22日股价最高见30.88元，最高点相较于年初最大涨幅达到97.12%。2021年度共计5次涨停收盘，1次跌停收盘。风语筑当前最新总市值114.77亿元，在文化传媒板块市值排名29/111，在两市A股市值排名1468/4604。
　　个股研报方面，2021年风语筑共计收到6家券商的12份研报，最高目标价31元，较最新收盘价仍有13.97%的上涨空间。

　　风语筑(603466)：文化新基建需求端丰富、资金端充裕公司下半年业绩具备较高弹性

　　类别：公司机构：上海证券有限责任公司研究员：陈旻日期：2022-05-23
　　投资摘要
　　事件概述
　　5月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》（简称《意见》）明确表示，到“十四五”时期末，基本建成文化数字化基础设施和服务平台，形成线上线下融合互动、立体覆盖的文化服务供给体系。到2035年，建成物理分布、逻辑关联、快速链接、高效搜索、全面共享、重点集成的国家文化大数据体系，中华文化全景呈现，中华文化数字化成果全民共享。
　　分析与判断
　　文化自信下我国文化软实力影响范围逐步扩大。我们在5月15日发布的周报《文化软实力影响范围逐步扩大，关注北美电影院网同步上映的变化》即表示，游戏出海已形成规模化潮流，抖音、原神在全球范围内获得的成功，均表明我国文化软实力影响范围的提升，文化反向输出已开始形成趋势，有望继硬实力之后成为发展重点。此次发布的《意见》重点强调“中华文化的全景呈现”，在政策面对文化自信及软实力的定位进一步明确。按照《意见》表述，未来文化建设将围绕文化基础设施及文化服务平台两大方向布局，我们认为文化基建重要落地场景包括城市馆、博物馆、艺术馆等文化性质主题馆；文化服务平台落地场景包括文化数据库、文化专网以及包括文化IP NFT在内的文化消费类场景。
　　文化基建及相关衍生服务受益于《意见》，公司作为相关龙头直接受益。我们认为《意见》中第五点（发展数字化文化消费新场景，大力发展线上线下一体化、在线在场相结合的数字化文化新体验）和第七点（加快文化产业数字化布局，在文化数据采集、加工、交易、分发、呈现等领域，培育一批新型文化企业，引领文化产业数字化建设方向）与公司业务直接相关。第五点主要落地场景为G端文化类元宇宙项目，其中博物馆或最为受益。根据数艺网，3月26日全国50家博物馆、高校60名馆长、学者联名发布《关于博物馆积极参与建构元宇宙的倡议》，呼吁博物馆积极参与建构元宇宙；第七点主要落地场景为相关文化IP的NFT发行，包括展馆所属文化IP及地方所属文化IP。公司拥有丰富的G端资源，同时在尝试元宇宙项目后端运营，预计相关文化IP类NFT发行需求将明显提升。
　　国家支持文化新基建，公司系复工复产受益股。我们在4月28日发布的《疫情影响收入确认节奏，预计全年业绩格局前低后高》即表示，疫情仅影响公司业绩确认节奏，复工复产后原先应确认的项目收入预计将集中释放。同时受益于《意见》推动的文化新基建需求增加，我们预计下半年业绩具备较高的弹性。市场担忧G端项目缺少资金支持，我们认为：（1）文化类基建属于区别于传统的新基建，符合政策导向，本身会受到政府端的重点支持；（2）国家推进专项债使用进度，资金端预计相对充裕。根据财新网《如何理解全面加强基建》，专项债的发行进度及使用进度均要求提前：2021年发行的专项债券，原则上在2022年5月底前拨付使用；对2021年12月提前下达的2022年专项债券，原则上在2022年9月底前拨付使用；对第二批专项债券额度尽可能在三季度前使用。我们认为文化新基建需求端丰富、资金端充裕，同时叠加复工复产带动收入端集中确认，公司下半年业绩具备较高弹性。
　　投资建议
　　公司系G端展馆领域龙头，核心能力为数字技术、内容创意设计及其一体化整合能力，未来3年受益于政策支持下的不断增加的数字创意体验空间建设需求，基本面预计将保持优异。同时公司积极迭代并创新商业模式，中期存在业绩弹性空间，长期具有升格为平台型公司的潜能。我们预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为5.7亿元、7.75亿元、9.83亿元，分别同增29.8%、36%、26.8%，不考虑可转债和转股影响，对应EPS分别为1.35元、1.84元、2.33元，对应估值分别为12倍、9倍、7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　元宇宙行业发展不及预期、政策支持力度不及预期、文化新基建需求不及预期、行业竞争烈度加剧、疫情影响持续时间超预期、公司新签订单不及预期、公司回款不及预期并产生超预期的坏账损失等风险。

　　风语筑(603466)：文化及品牌数字化体验空间业务上升为第一大主营持续发力元宇宙创新业务

　　类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：毛云聪/孙小雯/陈星光日期：2022-05-14
　　2021 年业绩呈现高增长。2021 年，公司总营收29.4 亿元（同比+30.3%），综合毛利率33%（同比-1.9pct），归母净利润4.4 亿元（同比+28.1%），扣非归母净利4.12 亿元（同比+26.84%），归母净利率14.9%（同比-0.3pct），经营活动产生的现金流量净额3.28 亿元（同比+49.51%）。2021 年，新签订单35.97 亿元（同比+17.2%），截至2021 年底，公司在手订单余额53.51 亿元。
　　文化及品牌数字化体验空间业务上升为公司第一大主营。公司文化及品牌数字化体验空间通过将创意、设计、数字艺术和沉浸式体验元素深度融入IP 主题、在地文化特色和品牌形象之中，重点打造面向社会大众和消费者开放的新型互动体验式空间，如主题馆、博物馆、科技馆、文化馆等。2021 年，公司文化及品牌数字化体验空间业务收入17.19 亿元（同比+121.5%），占总收入比重58.5%（同比+24.1pct），毛利率30.23%（同比-6.5pct），完成中国共产党历史展览馆、迪拜世博会中国馆等国家级标杆项目。2021 年，新签订单中文化及品牌数字化体验空间新签订单23.1 亿元（同比+12.9%），占比64%。
　　城市数字化体验空间业务受疫情较大影响，更新改造需求提升。2021 年，公司城市数字化体验空间业务收入11.67 亿元（同比-19.23%），占总收入比重39.7%，毛利率36%（同比+3.1pct），收入下滑主要系新冠疫情反复出现且呈现多地散发的情形，导致各地的招商引资及政务交流活动大幅减少，影响了城市数字化体验空间的交付使用需求。公司城市数字化体验空间业务经过十余年的发展，迎来了以直辖市及核心省会城市为引领的大规模更新改造，更新改造项目的收入占比由2020 年的4.59%显著上升至2021 年的12.15%。
　　前瞻布局元宇宙赛道，开拓虚拟创新业务。2021 年，公司数字化产品及服务业务收入0.53 亿元（同比+52.16%），主要系提供单项创意设计及数字视觉服务，毛利率54.5%（同比-21pct）。2021 年3 月，公司设立全资子公司浙江风语宙，专注于元宇宙创新业务拓展，自2021 年11 月以来实现数字内容制作服务收入455 万元。公司是元宇宙产业委员会首批八家成员单位之一，元宇宙业务将重点拓展数字虚拟人制作、虚拟场景搭建、NFT 数字藏品发售、元宇宙3D 虚拟建筑设计、渲染开发及数字空间运营业务等创新业务。2021年，新签订单中数字化产品及服务新签订单6455.56 万元（同比+135.21%）。
　　盈利预测与估值。2022Q1，公司总营收2.42 亿元（同比-59.89%），归母净利-1578 万元（同比-109.96%），扣非归母净利-1804 万元（同比-111.54%）。
　　公司分项业务收入假设如下：1）文化及品牌数字化体验空间：我们认为公司2022 年上半年受部分地区疫情影响，预计下半年业务将及时恢复，考虑到在手订单情况较为充裕，整体我们预计2022-2024 年公司文化及品牌数字化体验空间业务收入增速分别为15%、20%和20%；2）城市数字化体验空间：我们认为短期受到疫情影响业务开展进度，中长期更新改造将提升业务需求，预计2022-2024 年公司城市数字化体验空间业务收入同比增速分别为5%、10%和10%；3）数字化产品：我们认为数字化产品业务随着风语宙虚拟新业务开展将持续保持相对高增长，预计2022-2024 年公司数字化产品业务收入同比增速分别为50%、40%和40%。
　　整体我们预计公司2022-2024 年总营收分别为32.83 亿元、38.33 亿元和44.87 亿元，同比增速分别为11.7%、16.8%和17.1%；归母净利分别为5.20 亿元、6.63 亿元和8.27 亿元，同比增速分别为18.6%、27.3%和24.8%；全面摊薄EPS分别为1.23 元/股、1.57 元/股和1.96 元/股。参考可比公司2022 年46 倍PE 估值，我们给予公司2022 年15-18 倍PE估值，对应合理价值区间为18.45 元/股-22.14 元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：受疫情影响项目进展不及预期，原材料涨价成本上行风险。