天坛生物：2021年度净利润约7.6亿元 同比增加18.94%
天坛生物(SH 600161，收盘价：19.01元)4月26日发布年度业绩报告称，2021年营业收入约41.12亿元，同比增加19.35%；归属于上市公司股东的净利润约7.6亿元，同比增加18.94%；基本每股收益0.57元，同比增加11.76%。天坛生物2021年度拟10转2派1元
天坛生物4月26日公布2021年年度分红预案：以13.73亿股股本为基数，向全体股东每10股转增2股，派发现金红利1元(含税)，合计派发现金红利总额为1.37亿元。天坛生物：2022年一季度净利润同比下降17.5%
天坛生物（600161）发布一季报，2022年一季度实现营业总收入7.05亿元，同比下降16.8%；归属母公司股东净利润1.25亿元，同比下降17.5%；基本每股收益为0.09元。天坛生物2021年跌30.35%
截至2021年12月31日收盘，天坛生物报收于28.96元，较2020年末的41.58元（前复权价）下跌30.35%。1月11日，天坛生物股价最高见46.65元，最高点相较年初最大涨幅达到12.21%，12月23日盘中最低价报27.72元，股价触及全年最低点。2021年度共计3次涨停收盘，无收盘跌停情况。天坛生物当前最新总市值397.67亿元，在生物制品板块市值排名10/44，在两市A股市值排名430/4604。个股研报方面，2021年天坛生物共计收到23家券商的56份研报，最高目标价60元，较最新收盘价仍有107.18%的上涨空间。
天坛生物(600161)：库存扰动短期业绩 浆站、产品、产能齐发力有望驱动恢复稳健增长
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：陈竹/韩世通 日期：2022-05-09浆站资源是血制品行业最为核心的竞争力，而公司是国内规模最大、拥有单采血浆站最多的血制品企业。短期来看，公司受局部疫情反复/库存影响2022Q1业绩有所下滑，我们预计Q2、Q3 有望恢复稳健增长；中长期来看，公司新设浆站持续获批超预期，在研产品逐渐步入收获期，并随着新产能的未来投放，盈利能力/吨浆利润有望进入持续上升通道，中长期价值凸显。综上，我们调整公司目标价至29 元（对应2024 年30 倍PE），维持“买入”评级。
2021 年业绩符合预期，单Q4 季度收入创历史新高。公司2021 年实现营业收入41.12 亿元，同比增长19.35%，归母净利润和扣非归母净利润7.60/7.56 亿元，分别同比增长18.94%/21.12%。单季度来看，公司2021Q4 实现营业收入12.94 亿元，同比增长59.83%，归母净利润和扣非归母净利润2.02/2.05 亿元，分别同比增长42.05%/45.33%，单季度收入创历史新高。盈利能力方面，公司2021 年毛利率47.53%，同比下降2.14pcts，净利率25.99%，同比下降1.38pcts——报告期内公司精细化运营管理能力持续提高，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别相比上年变化-0.64/+0.54/-0.24/-0.68pcts（整体减少1.02pcts）。
新获批浆站数量超预期，在研产品/产能/销售渠道持续推进。报告期（2021 年，下同）内公司依托央企股东品牌影响力，浆站拓展工作加速推进——公司2021年至今新设23 家浆站，拥有单采血浆站（含分站）总数达82 家，其中在营单采血浆站（含分站）数量达58 家。浆站资源为血制品企业最核心竞争力，我们认为随着新老浆站持续贡献，公司2025 年底采浆量有望突破3000 吨。在研产品方面，成都蓉生人凝血因子Ⅷ已获得《药品注册证书》，重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4、10%）、人纤维蛋白原和兰州血制的人凝血酶原复合物完成Ⅲ期临床试验并获得总结报告，而成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白已开展Ⅲ临床试验、重组人凝血因子Ⅶa 已开展Ⅰ期临床试验以及武汉血制的静注COVID-19 人免疫球蛋白（pH4）已在阿联酋开展Ⅱ期临床试验——我们认为随着在研管线逐步迎来收获期，公司盈利能力/吨浆利润有望进入持续上升通道。
产能方面，报告期内成都蓉生永安血制项目已完成土建工程结算，重组凝血因子生产车间项目已完成重组车间、动物房结构施工，上海血制云南项目已基本完成综合车间、分离车间净化装修——公司报告期末在建工程约16.23 亿元，同比增长57.60%。渠道拓展方面，公司覆盖销售终端总数达31881 家，同比增长22.68%，其中药店覆盖12809 家，同比增长45.51%；持续布局标杆医院，2021 年进入标杆医院29 家、重点开发医院30 家，同时加强已准入标杆医院的推广工作。
受局部疫情反复/库存影响2022Q1 业绩有所下滑，Q2、Q3 有望恢复稳健增长。
公司2022Q1 实现营业收入7.05 亿元，同比下降16.80%，归母净利润和扣非归母净利润1.25/1.16 亿元，分别同比下降17.50%/22.83%。我们认为公司单季度业绩有所下滑主要系：1）受局部疫情反复导致的配送难度加大、患者就医及医院终端手术用量减少等因素影响，公司产品销量出现暂时性下降；2）公司整体库存较为紧张——一方面，公司2021 年生产血制品约1195.39 万瓶，同比增长8.50%，销售量1247.49 万瓶，同比增长14.16%，库存量169.14 万瓶，同比减少23.62%，我们预计公司2021Q4 销售放量，对2022Q1 库存有所消耗（拉长两个季度来看，公司21Q4+22Q1 季度合计收入约19.99 亿元，相比20Q4+21Q1 合计收入增长20.65%）；另一方面，公司2021 年实现采浆1809吨，同比增长约6%（其中上半年约875 吨，下半年约934 吨），我们认为随着2021 年9 月国家卫健委将固定献浆员年龄重新延长至60 周岁，公司采浆量 有望实现快速增长（公司老浆站较多，献浆员年龄普遍较高），并且随着成都永安血制项目新基地今年有望投产，整体投产效率的提到有望带动公司库存恢复至正常水平，因此我们预计公司Q2、Q3 有望恢复稳健增长。
风险因素：新浆站采浆量不及预期；在研产品进展不及预期；产能释放不及预期。
投资建议：浆站资源是血制品行业最为核心的竞争力，而公司是国内规模最大、拥有单采血浆站最多的血制品企业。短期来看，公司受局部疫情反复/库存影响2022Q1 业绩有所下滑，我们预计Q2、Q3 有望恢复稳健增长；中长期来看，公司新设浆站持续获批超预期，在研产品逐渐步入收获期，并随着新产能的未来投放，盈利能力/吨浆利润有望进入持续上升通道，中长期价值凸显。综上，我们调整公司2022-2023 年EPS 预测至0.64/0.76 元（原为0.71/0.88 元），新增2024 年EPS 预测0.95 元，现价对应PE 分别为33x/27x/22x。综上，考虑到公司作为国内血制品龙头，远期成长空间广阔，我们参考可比公司（如博雅生物、卫光生物）2024 年平均PE 23 倍，给予公司2024 年30 倍PE，调整公司目标价至29 元，维持“买入”评级。
天坛生物(600161)：浆站获批能力持续兑现 而今迈步从头越
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心/郑琴 日期：2022-05-01事件：公司公告2021 年年报及2022 年一季报，2021 年实现营业收入41.12亿元（+19.35%），归母净利润7.60 亿元（+18.94%），扣非归母净利润7.56亿元（+21.12%）。分季度来看，单Q4 实现营业收入12.94 亿元（+59.83%），归母净利润2.02 亿元（+42.05%），扣非归母净利润2.05 亿元（+45.33%）。
2022Q1 实现收入7.05 亿元（-16.80%），归母净利润1.25 亿元（-17.50%），扣非归母净利润1.16 亿元（-22.83%），受疫情导致的配送难度加大、患者就医及医院终端手术用量减少等因素影响，公司产品销量出现暂时性下降。
点评：
采浆量稳步提升，浆站资源储备丰富。公司通过1）组织浆站加大宣传和发展力度；2）加快血源发展模式的转型和创新；3）优化血源板块考核机制等多项举措促进采浆量提升，2021 年全年实现采浆量1809 吨，同比增加95吨，增幅6%。2021 年至今，公司在贵州、甘肃、湖北、河北、吉林等地，新设江口、榆中、巴东、临城、农安等23 家浆站，目前公司规划内的浆站（含分站）达81 个。公司20 年8 月新设的泾川兰生和石首武生分别于21 年12月和22 年1 月取得采浆许可证，参考这个进度，我们认为21 年新设的浆站有望在22 年下半年集中进入放量期。同时，成都永安血制已完成土建工程结算，并接受了人血白蛋白的GMP 符合性及注册核查的二合一现场检查，上海血制云南已基本完成综合车间、分离车间净化装修，工艺设备完成就位安装，随着新产能的陆续投产，我们认为公司的生产效率有望进一步提升。
积极推进研发成果转化，持续拓展终端市场。2021 年，成都蓉生的八因子已获批，其他在研管线方面，武汉血制的静注COVID-19 人免疫球蛋白（pH4）正在阿联酋开展II 期临床试验，成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白正在开展III 期临床试验，重组七因子正在开展I 期临床试验，上海血制纤原获得《药物临床试验补充申请批准通知书》。其他重点项目临床研究进展顺利，成都蓉生的注射用重组八因子完成成人及青少年（≥12 岁）人群的III 期临床试验并获得总结报告，成都蓉生的层析静丙、纤原和兰州血制的PCC 已获得总结报告。我们认为产品矩阵的不断丰富，公司的血浆利用率有望进一步提升，从而提升吨浆收入和毛利率水平。销售渠道方面，截至2021 年底，公司覆盖终端总数达3.2 万家（+22.68%），其中药店覆盖12809 家（+45.51%）；进入标杆医院29 家、重点开发医院30 家。
盈利预测：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.17 亿元、9.38 亿元、11.33 亿元，对应EPS 分别为0.60元、0.68 元、0.82 元。公司是血制品行业的龙头企业，目前已经进入了发展新阶段，中长期厚积薄发值得期待，我们给予公司2022 年28-35X 的PE，对应合理价值区间为16.66-20.83 元，继续维持“优于大市”评级。
风险提示：销售渠道改革及采浆量不达预期的风险，行业竞争加剧的风险，采浆成本上升的风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
