东方铁塔钢结构业务稳增，钾肥业务产能稳步扩张-股票行情

　　东方铁塔2021年涨20.31%

　　截至2021年12月31日收盘，东方铁塔报收于9.12元，较2020年末的7.58元（前复权价）上涨20.31%。5月10日，东方铁塔盘中最低价报6.47元，股价触及全年最低点，9月3日股价最高见10.94元，最高点相较于年初最大涨幅达到44.32%。2021年度共计1次涨停收盘，无收盘跌停情况。东方铁塔当前最新总市值113.46亿元，在钢铁行业板块市值排名33/46，在两市A股市值排名1475/4604。

　　东方铁塔(002545)：建筑+系列1：钾肥高景气量价齐升空间打开

　　类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：戚舒扬/郁晾日期：2022-03-18
　　钾肥供需错配,高景气或可持续。我们认为国际冲突升级背景下,各国粮食安全储备需求上升,而近期量价的上涨也使得下游对于钾肥价格的接受程度提高,从而推升钾肥需求。供给方面,根据IFA 预测,2022 年全球钾肥产能同比增加1.6%左右,远远无法满足白俄罗斯出口受限带来的供应缺口(1000-1200 万吨实物量,占全球20%左右),而近期另外的主要产地俄罗斯及加拿大因国际、国内问题供给或也将继续收缩,因此我们认为钾肥将逐渐资源化,当前的高景气并非昙花一现,而会持续较长时间。目前青海盐湖出厂价3900 元/吨,同比+86%,弹性显著。
　　国内资源相对有限,老挝是理想海外寻钾标的。目前国内钾肥年需求1600-1800 万吨实物量,其中50%左右依赖进口,而国内钾肥资源受限于储量及品位较难继续大量开发,因此海外寻钾迫在眉睫。而老挝地区拥有:1)储量丰富、品位较高,2)毗邻主要消费市场中国、印度、东南亚,3)社会主义国家,政治稳定,与我国关系较好等优势,是理想的海外寻钾目标。
　　公司钾肥扩产迎接高景气,空间打开。公司主业是钢结构,2016 年通过并购进军钾肥行业,在老挝现有50 万吨产能,而目前公司150 万吨扩建项目正在建设,预计一期50 万吨2022年底能够投产以把握行业高景气周期,进一步释放公司业绩弹性。而公司钢结构业务预计也将稳定发展,双轮驱动下,公司发展或进一步加速
　　盈利预测。预计2021-2023 年,公司收入32.7/39.7/49.5 亿元,归母净利润4.31/7.41/9.26 亿元,EPS0.35/0.60/0.74 元,对应3 月15 日10.55 元收盘价30.48/17.70/14.17x PE。给予公司基于市盈率估值法的目标价13.20 元,首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示。需求不及预期,供给释放超预期,项目进度低于预期,系统性风险。

　　东方铁塔(002545)投资价值分析报告：产能稳步扩张业绩高增长可期

　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：王喆日期：2022-02-28
　　东方铁塔是国内最成功的海外寻钾企业之一，公司坚持钢结构与钾肥双主业并行，钢结构业务稳步增长；钾肥业务方面，公司新增50 万吨/年产能建设全面启动，有望在年内完成，盈利能力有望持续增强，我们看好公司未来规划。预计2021-2023 年公司EPS 为0.35/0.62/0.70 元，参考可比公司估值，给予公司2023 年20xPE，对应目标价14 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　双主业驱动，战略大局明晰。2016 年，公司完成重大资产重组，主营业务由原先单一的钢结构制造企业转变为钢结构与钾肥产业并行。钢结构板块，公司主营产品电厂钢结构、广播电视塔等市场份额均居行业龙头地位，客户多为国企，订单充裕。钾肥板块，公司是国内最成功的海外寻钾企业之一，2021 年12 月31 日，公司“老挝甘蒙省钾镁盐矿150 万吨氯化钾一期项目工程（50 万吨）”
　　项目已全面启动，预计公司将稳步进入钾肥产能扩张期。
　　短期看点：高粮价带动钾肥需求高景气，国际争端或影响供给。自2020 年下半年以来，疫情影响、极端自然天气频发，叠加量化宽松，全球粮价持续上涨，玉米、小麦及大豆等目前价格均处于2008 年以来约90 分位水平以上。高粮价助推种植意愿，带动钾肥需求，钾肥进入新一轮高景气周期。受国际争端影响，全球主要钾肥出口国白俄罗斯钾肥出口难度增大，我们预计2022 年全球钾肥高景气有望延续，钾肥价格将易涨难跌。公司有望充分受益，实现盈利显著提升。
　　中长期看点：新增产能建设稳步推进，业绩高增长可期。我国钾资源严重匮乏，目前对外依赖度达到50%以上，且扩产压力较大，海外寻钾意义重大。公司钾盐矿位于老挝甘蒙地区，矿藏丰富。公司采矿经验丰富，已有钾肥产能能够提供稳定现金流支撑公司新增产能建设，中老铁路开通也有望加快公司人员物资等流通。公司钾肥所处东南亚及周边包括印度在内等是全球钾盐消费量最高的区域之一，公司新增规划以及未来规划产能扩产消耗几无压力，业绩高增长可期。
　　风险因素：钾肥需求不及预期；局部疫情反复或资金等因素影响，造成公司新增产能建设不及预期；汇率波动风险。
　　投资建议：东方铁塔是国内最成功的海外寻钾企业之一，公司坚持钢结构与钾肥双主业并行，钢结构业务稳步增长；钾肥业务方面，公司新增50 万吨/年产能建设全面启动，有望在年内完成建设，盈利能力有望持续增强，我们看好公司未来规划。预计2021-2023 年公司EPS 为0.35/0.62/0.70 元，参考可比公司估值给予公司2023 年20xPE，对应目标价14 元，首次覆盖，给予“买入”评级。