复星医药2021年净利47.35亿元 创新产品收入占比持续提升
复星医药(600196)3月22日晚间披露年报，2021年公司实现营业收入390.05亿元，同比增长28.70%；净利润47.35亿元，同比增长29.28%；扣非净利润32.77亿元，同比增长20.60%；经营活动产生的现金流量净额39.49亿元，同比增长53.07%。基本每股收益1.85元。公司拟每10股派发现金红利5.60元(税前)。根据年报，2021年，复星医药积极推进研发、供应链、生产及营销等体系和资源的整合，以提升协同效应及运营效率，促进业绩稳健增长。报告期内，核心板块制药业务实现营业收入289.04亿元；医疗器械与医学诊断业务实现营业收入59.38亿元；医疗健康服务业务实现营业收入41.18亿元。
报告期内，复星医药持续加大创新研发投入，全年研发投入共计49.75亿元，同比增长24.28%；其中，研发费用为38.34亿元，同比增长37.17%。
制药业务研发投入为44.86亿元，同比增长22.23%，制药业务研发投入占制药业务收入的15.52%；其中，研发费用为33.59亿元，同比增加8.91亿元，增长36.10%，占制药业务收入的11.62%。
截至报告期末，集团研发人员超过2800人，其中超过1500人拥有硕士及以上学位，约占本集团在职员工总数的7.85%。截至报告期末，集团在研创新药、生物类似药、仿制药、一致性评价等项目超240项。
经过超过十余年的持续投入，近三年来汉利康、汉曲优、苏可欣、复必泰(mRNA新冠疫苗)等多个品种获批上市并放量销售，创新研发加速落地，推动业绩可持续增长。2021年度，新品和次新品收入在制药业务中收入占比超过25%，收入结构持续优化。
报告期内，自研产品汉利康(利妥昔单抗注射液)实现收入16.90亿元，同比增长125.33%；2020年下半年上市的汉曲优(注射用曲妥珠单抗)、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)于2021年内分别实现收入9.30亿元和4.26亿元；受益于米卡芬净、依诺肝素钠注射液以及上市新产品的贡献，报告期内Gland Pharma营业收入同比增长29.48%(根据Gland Pharma本币财务报表)。
由复星医药和德国百欧恩泰(BioNTech)合作开发的mRNA新冠疫苗复必泰于2021年3月被纳入港澳地区政府接种计划，2021年9月在中国台湾地区开展接种。截至 2022年2月末，该款疫苗于港澳台地区已累计接种超2000万剂。
2021年6月，复星医药合营公司复星凯特的奕凯达(阿基仑赛注射液)成为国内首个获批上市的CAR-T细胞治疗产品，为二线及以上的淋巴瘤患者带来了持续缓解的可能性。自奕凯达上市以来，复星凯特积极探索创新支付手段，提高该产品可及性以惠及更多患者，截至2022年2月末，奕凯达已列入23个省市的城市惠民保和超过40项商业保险，备案的治疗中心已达75家，并已有约百名患者进入治疗流程。
年报显示，复星医药创新管线持续落地，PD-1抑制剂斯鲁利单抗首个适应症高度微卫星不稳定型(MSI-H)实体瘤的上市注册申请已被纳入优先审评程序，另一适应症(鳞状非小细胞肺癌)的上市注册申请也已获国家药监局受理。汉贝泰(贝伐珠单抗生物类似物)、怡宝(注射用人促红素)(新适应症用于治疗非骨髓恶性肿瘤患者应用化疗引起的贫血)等产品获批上市。
另外，报告期内，复星医药在中国大陆以外地区和其他国家收入135.99亿元，占比达到34.86%。海外能力持续强化，以美国为第二总部，基本形成研产销全覆盖的全球化业务格局。
复星医药(600196)：创新推动稳健成长 新冠MPP与疫苗值得期待
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵海春 日期：2022-03-24业绩简评
2022 年3 月23 日，公司发布2021 年报，公司2021 年度实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为390.05/47.35/32.77 亿元，同比增长28.7%、29.3%和20.6%。业绩符合预期。
经营分析
研发加大，新品快速放量，主业增长稳健。（1）公司2021 年度营收增速28.7%，主要来自三大板块：其中，制药289 亿元、医疗器械与医学诊断59.38 亿元以及医疗健康服务41.18 亿元。（2）公司能够在优立通（非布司他片）、邦之（匹伐他汀钙片）等存量品种纳入集采，销售价格承压的情况下，营收与净利润都仍保持28%以上增速；主要源于汉利康（利妥昔单抗注射液）汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）等新品种持续放量的贡献；其中，汉利康营收16.9 亿元，同比增长125.33%，汉曲优和苏可欣分别营收9.3 和4.26 亿元。（3）截至2022 年2 月末，公司引入的德国mRNA 疫苗在港澳台地区累计接种超过2000 万剂，助力抗疫。
创新成果落地，惠及更多患者；中国首个细胞治疗药物奕凯达销售稳健推进。
（1）公司2021 年度研发投入49.75 亿元，同比增长24.28%；其中，研发费用33.59 亿元，同比增长36.1%。（2）截至2022 年2 月末，合营公司复星凯特的奕凯达（阿基伦赛注射液）已列入23 个省市的城市惠民保和超过40 项商业保险，备案的治疗中心已达75 家。（3）截至2021 年末，公司自主研发的注射用青蒿琥酯，海外销售过2 亿支，救治全球过4800 万重症疟疾儿童。
国际合作推进，新冠药物MPP 许可与领先的 mRNA 技术平台有待落地中。
（1）2022 年1 月及3 月，公司先后获得默克与辉瑞的新冠小分子药物的MPP 许可生产原料药及成品药。（2）据公司2021 年5 月9 日公告 ，其与BioNTech 的合资公司计划，一旦落地，将获得国际领先的mRNA 疫苗生产技术与专利许可等。我们将密切关注进展。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2022/23/24 年营收448.56/516.74/596.83 亿元，归属母公司净利润55.68/66.01/78.57 亿元，EPS 2.17/2.58/3.07 元。公司目前股价对应22/23/24 年23/20/16xPE，维持“买入”评级。
风险提示
新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。
复星医药(600196)2021年报业绩点评：创新持续发力 创新转型拐点确认
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：孙建/郭双喜 日期：2022-03-24报告导读
创新转型持续兑现，看好存量和增量创新品种持续放量趋势，维持“买入”。 投资要点q 业绩：符合预期，创新产品进入放量期
2021 年业绩：实现收入 390.05 亿（YOY 28.70%），扣非 32.77 亿（YOY 20.60%），经营活动产生的现金流量净额 39. 49 亿元，同比增长 53.07%，显示较好的经营质量。2021 年研发投入 49.75 亿（YOY 24.28%），持续加大研发投入，已上市创新药品种也加速业绩兑现。
分业务看：制药板块收入 289.04 亿（YOY 32.10%，复必泰、汉利康、汉曲优、苏可欣等创新品种拉动大），医疗器械与医学诊断板块收入 59.38 亿（YOY13.82%，复锐医疗科技拉动大收入 YOY82%），医疗健康服务收入 41.18 亿（YOY29.82%）。制药板块收入占比达到 74%，核心产品放量拉动整体收入端高增长。
业务：创新增量贡献明显，看好 2022 年持续兑现①制药：创新转型持续兑现，持续看好。2021 年实现收入 289.04 亿元（YOY32.10%），主要是创新药快速放量、mRNA 疫苗贡献。根据年报披露，我们预计 2021 年复必泰销售额可能在 30-35 亿附近（按照我们三季报点评拆分我们预计 Q4 销售额在 10-15 亿），汉利康（利妥昔单抗注射液）销售额 16.90亿（YOY 125.33%）；汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）分别实现收入 9.30 亿元和 4.26 亿元。创新品种加速放量趋势明显，我们预计 2022 年有望延续放量趋势，为制药板块高增长提供支撑。
②医疗器械与医学诊断：有望逐步进入快速发展期。实现收入 59.38 亿元（YOY13.82%），剔除 2021 年“达芬奇手术机器人”经销权收益转入联营公司直观复星、亚能生物股权转让收益等一次性影响因素后，分部收入同口径增长 21.25%。
其中复锐医疗科技收入大幅增长，同比增速高达 82%（收入占比接近 32%）拉动板块收入高增长。目前公司已初步构建形成以医疗美容、呼吸健康、专业医疗为核心的三大业务体系，三大业务板块也逐步进入快速发展期。考虑到复锐医疗中美业务持续发力，以及达芬奇机器人手术量和装机量持续增长，我们预计医疗器械与医学诊断板块长期仍具有较好的成长性。
③医疗健康服务：新业务投入期，看好中长期兑现。实现收入 41.18 亿（YOY29.82%），我们预计高增长主要是疫情结束后业务快速恢复以及 2020 年低基数。
分部利润为-4.33 亿元，我们预计主要是公司不断加大数字化和线上业务投入，看好未来互联网医疗体系优势及业务长期发展。
展望：创新转型拐点持续验证，看好 2022-2023 年成长2021 年复必泰、汉利康、汉曲优、苏可欣等在内的新品和次新品收入在制药业务中收入占比超过 25%，占集团收入比例也快速提升至 18.5%，验证我们先前报告中提到 2020H2 是业绩拐点的判断。展望 2022 年，PD-1 斯鲁利单抗两大适应症（MSI-H 和 sqNSCLC）均有望获批上市，为公司收入持续强劲增长带来弹性。伴随着制药板块更多的创新产品持续商业化，以及仍处于放量周期的利妥昔、曲妥珠、斯鲁利、贝伐珠、阿伐曲波帕、CAR-T 奕凯达等创新药品种持续放量情况下，我们看好公司 2022-2023 年成长性。
盈利预测及估值
我们预计 2022-2024 年公司 EPS 为 2.14、2.47、2.83 元/股，2022 年 3 月 23 日收盘价对应 2022 年 PE 为 24 倍（对应 2023 年 PE 为 20 倍），维持“买入”评级。
风险提示
审评进度不及预期风险；产品销售不及预期；市场竞争风险；临床结果不及预期风险；政策风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
