沃特股份(002886)：产能持续落地 有望迎来快速发展期
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强/乔璐 日期：2022-02-25特种高分子材料平台布局进入价值释放期,行业认可度不断提升:据公告,公司经多年发展逐步建立了从通用塑料到特种工程塑料的完整技术和产品体系,形成“合成-改性-制造”的产业链布局。公司主要产品主要有液晶高分子(LCP)、半芳香族聚酰胺(PPA)、聚砜(PSF)和聚芳醚酮(PAEK)等特种工程树脂,以及LCP 和PTFE 薄膜产品及机械加工类PTFE 终端制品等。据公告,2021 年公司特种高分子材料布局进入价值释放期,2021 年上半年LCP 材料实现销量2,300 吨,同比增长127%;募投项目1 万吨特种工程塑料聚酰胺试产成功进入量产阶段;电子、通讯、5G 用PTFE 薄膜实现技术突破。据公告,公司产品覆盖电子、家电、光伏、半导体、医疗、办公设备、通讯、汽车、水处理、电气等领域,汽车材料领域,公司秉承轻量化、低VOCs、新能源化的研发方向,吉利、特斯拉、福特、丰田、蔚来、威马、上汽、奇瑞等主机厂产品相继实现量产,电子电气方面,公司与华为、中兴、大疆、TCL、小米生态链、日本大金、索尼、韩国晓星等国际知名客户间合作持续深入,客户知名度不断提升。
新产能有序建设中,持续扩张产业链:据公告,目前公司LCP 材料产能8000 吨,2021 年公告计划建设2 万吨新产能,计划于2022 年6月投产。2020 年募投项目特种工程塑料聚酰胺一期已于2021 年投产且已实现电子、新能源汽车等行业订单批量供货,1 万吨聚砜项目、以及聚芳醚酮(聚醚醚酮PEEK 和聚醚酮酮PEKK)等特种高分子材料项目也将于2021 年后陆续投产。2021 年公司公告拟投资5.25 亿元在湖州市建设年产10,000 吨高性能新材料及半导体、5G 通讯装备项目。 2022 年1 月公司公告将收购华宝生物70%股权,切入生物人体、医疗、美容类材料及器械领域,同时满足下游客户在储能、缓释、阻燃等使用场景下的材料需求,将公司产业链向下游延伸,扩大平台优势。
股权激励计划公布,彰显公司发展信心:据公告,公司发布股权激励计划,考核年度为2022-2025 年,业绩考核目标皆为以2021 年营收为基数,该年营收较2021 年的复合增长率不低于50%,同时净利润复合增长率高于同年营业收入复合增长率10 个百分点以上。本次股权激励计划围绕加速释放前期布局的特种高分子材料产业链资源,充分激发和调动公司全体员工的积极性,计划实现公司“成为世界一流的材料方案提供者”愿景,充分彰显了公司的发展信心。
投资建议:预计公司2021 年-2023 年净利润分别为0.68 亿、1.4 亿、2.2 亿元,对应PE 84、40、26 倍,维持买入-A 评级。
风险提示:下游需求不及预期、原料价格波动等。
沃特股份(002886)：向特种工程塑料平台迈进的高成长性企业
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陈屹/杨翼荥/王明辉 日期：2022-02-08投资逻辑
公司改性塑料起家，打造特种工程塑料平台型企业：公司起步于改性塑料行业，产品序列偏高端化，盈利较为稳定，客户结构不断优化。2017 年，公司LCP（液晶高分子）产品成功投放市场，凭借LCP 积累的工业化经验，公司通过与外部成熟团队双向赋能的形式，逐步打通高温尼龙、聚砜、聚芳醚酮等其他特种工程塑料的工业化生产流程，在21 年及以后在重庆基地将逐步投产2 万吨LCP、1 万高温尼龙、1 万吨聚砜和2000 吨聚芳醚酮类产品，向特种工程塑料平台型企业迈进。
特种工程塑料已进入国产替代的关键时期：以LCP、高温尼龙、聚砜、聚芳醚酮为代表的特种工程塑料曾长期处于海外企业的寡头垄断之中，我国科研院所与企业历时多年，逐步将上述产品从实验室推向工业化生产，产品性能在部分领域足以实现进口替代，并具备很强的成本优势。当前时点，材料国产化叠加疫情影响下的供应链的安全问题有望加速下游企业对国产高端材料的验证进程。21 年上半年公司LCP 销量2300 吨，同比增长127%，净利润1518 万元，同比增长780%，其他产品在未来也有望复制这一进程。
股权激励计划落地，彰显公司对未来高增长的信心：2021 年12 月7 日，公司发布限制性股票激励计划，考核指标以21 年为基准，未来四年营收和利润复合增速不低于50%和60%，体现出管理层对未来发展的信心。我们认为公司22、23 年特种工程塑料板块的营收占比将达到39%、48%，毛利占比将达到59%、69%。
投资建议
公司正逐步搭建起以LCP、高温尼龙、聚砜、聚芳醚酮等材料为代表的特种工程塑料平台，未来几年是公司平台业务放量的关键时期，业绩有望实现高速增长。预计21-23 年公司营收16.53、23.92、31.73 亿元，归母净利润0.61、1.62、2.86 亿元。考虑到公司未来在高端材料领域的平台化优势与高成长性，我们给予公司2022 年45 倍PE，目标价32.24 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
公司特种工程塑料放量不及预期的风险；特种工程塑料行业竞争加剧的风险；海外企业面对国产化浪潮下的压价风险；原料价格大幅波动的风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
