广汇能源(600256)公司信息更新报告：布局氢能产业链 绿色能源转型开启
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2022-01-26布局氢能产业链，正式开启绿色新能源转型发展。维持“买入”评级公司发布《氢能产业链发展战略规划纲要》：将围绕现有产业格局，加快发展氢能产业，实现交通用能替代、绿色电力替代、化工用氢替代，充分发挥氢能“能源”和“储能”双重属性。公司氢能产业发展规划明确，有助于加快公司转型成为传统化石能源与绿色新型能源相结合的能源综合开发企业，对未来的经营业绩有积极影响。考虑到纲要的项目处于规划阶段，不考虑业绩贡献。我们维持之前盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为50.01/62.75/79.75 亿元，同比增长274.3%/25.5%/27.1%；EPS 分别为0.76/0.96/1.21 元；以1 月24 日收盘价计算，对应PE 分别为8.3 倍/6.6 倍/5.2 倍，维持“买入”评级。
绿电业务：布局风光发电项目实现“绿氢”制取及电力交易，一举两得新疆地区蕴藏极为丰富的风能和光能资源，本次项目规划地属于新疆九大风区之一的哈密三塘湖-淖毛湖风区，地形开阔平坦，风电和光伏发电的年内和日内互补性较好。根据规划，到2030 年，公司新能源发电总装机规模达625 万kW，包括光伏发电125 万kW，风电500 万kW，另外风电将配套储能100kW。布局风光互补项目，顺应国家政策，满足自身能耗需求的同时，实现电力交易业务的开拓，开辟新的盈利增长点。大型风光项目可实现源、网、荷、储的深度协同，为“绿氢”制取奠定基础，公司拟在2022-2030 年间完成537 套1000Nm3/h 电解水制氢装置的配备，将是新疆地区氢能产业下游应用最重要的绿色氢气来源。
氢能业务：复制天然气业务模式，实现氢气“制输储用”快速发展氢气的应用场景与天然气的应用高度相同，可广泛应用于交通运输及化工领域。
公司拥有成熟的天然气全产业链，有望将发展模式完美复刻至氢能。根据规划，在2022-2030 年间，公司将建成46 座具备日加1500kg 能力的加氢站，配套180台1000m3 的储氢罐，完成氢能重卡替代1565 辆。通过“交通用能替代、绿色电力替代、化工用氢替代”三种路径达到节能减排目的，根据公司测算，到2030 年底，氢能产业链综合利用项目每年可减少二氧化碳排放量约1782.63 万吨。按照北京绿色交易所2021 年全年碳交易均价44.89 元/吨来计算，仅碳交易一项就为公司增利约8 亿元。
风险提示：经济增长放缓；煤炭天然气价格大幅下跌；规划项目进度不及预期
广汇能源(600256)公司信息更新报告：煤炭天然气高景气 量价齐升创历史最佳业绩
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2022-01-06LNG、煤炭及煤化工行业高景气，业务成长可期。维持“买入”评级公司发布2021 年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润49-50.5 亿元，相较于2020 年同期增加35.64-37.14 亿元，同比增长267%-278%，创上市以来最佳业绩。预计Q4 单季实现归母净利润21.4-22.9 亿元，相较于2020 年同期增加15.12-16.62 亿元，同比增长241%-265%，环比Q3 增长58%-69%，再次刷新单季业绩新高。考虑公司产品产销两旺且价格高景气，我们上调盈利预测，2021-2023 年归母净利润分别为50.01/62.75/79.75（前值45.3/57.8/73.6）亿元，同比增长274.3%/25.5%/27.1%；EPS 分别为0.76/0.96/1.21（前值0.69/0.88/1.12）元；以1 月5 日收盘价计算，对应PE 分别为9.0 倍/7.2 倍/5.7 倍，维持“买入”评级。
各板块产销两旺、量价齐升，Q4 单季、全年业绩均创历史最佳在供需错配驱动、成本支撑及能耗“双控”、“双碳”相关政策调控影响下，能耗产品供需缺口持续加大，涉及公司主营业务产品的天然气、煤炭、甲醇等产品价格均创下国内阶段性历史新高，此背景下公司各板块产品均实现产销两旺，为公司贡献超预期业绩。天然气板块：公司全年LNG 销量表现稳定，预计同比增长22%，LNG 市场销售均价同比大幅上涨56%。其中启东贸易气表现亮眼，销量同比增长25%，贸易气的盈利关键在于降低采购成本，公司通过签署大长协（10 年期）+小长协（2-3 年期），锁定远低于国际市场价格的天然气，增厚利润。煤炭板块：公司预计全年各细分品种煤炭的市场销售价格同比+60-100%不等，2021全年煤炭总销量接近翻倍增长，同比+91%，据此推算，Q4 实现煤炭销量588.63万吨，同比增长99.23%，为Q4 单季业绩新高的主要引擎。煤化工板块：公司预计甲醇产品、煤基油品全年销量稳定发挥，同比+9%、+13%，价格整体呈现上行趋势，甲醇、煤基油品的市场销售价格同比增长72%、59%。
响应“双碳”政策，着手布局CCUS 及驱油项目公司于2021 年5 月20 日设立全资子公司广汇碳科技公司，规划投资建设300 万吨/年二氧化碳捕集（CCUS）、管输及驱油一体化项目。项目有两大好处：（1）公司业务的碳排放相对集中，便于捕集且成本较低，在减少自身碳排放的同时，可以进行碳交易来获取一定程度的补贴。（2）作为产品出售给油企，形成新的盈利点。新疆地区缺水，油田开采利用水驱采油严重受限，通过二氧化碳驱油，扬长避短，也能够提高开采效率。当前该项目已进入实质性实施阶段，首期将建成10万吨/年二氧化碳捕集与利用示范项目，生产液态二氧化碳产品。
风险提示：经济恢复不及预期；煤炭价格下跌；新增产能进度落后预期
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