600998九州通2023年业绩怎么样，九州通股票目标价
九州通(600998)：1-3Q23业绩基本符合预期 现金流同比增长类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：朱言音/邹朋 日期：2023-10-27
1-3Q23 业绩基本符合我们预期
公司公布1-3Q23 业绩：收入1143.6 亿元（YoY+11.1%）；归母净利润18.2亿元（YoY +1.6%），扣非归母净利润17.3 亿元（YoY+14.0%），业绩基本符合我们预期。
发展趋势
1-3Q23 经营现金流实现同比增长。公司单三季度实现收入350.1 亿元（YoY+0.1%），扣非归母净利润4.3 亿元（YoY+5.7%）。毛利率7.4%，同比持平，扣非净利润率1.5%，同比持平。公司经营活动现金流持续改善，1-3Q23 期间公司经营活动现金流为7.99 亿元（同比增长154.3%），主要由于公司加大清收力度、销售回现款增加所致，我们认为公司经营质量不断提高。
公司新业务发展亮眼。根据公告，公司1-3Q23 总代品牌推广业务营业收入同比增长25.90%，毛利较同比增长41.49%；医药新零售业务营业收入同比增长26.21%，毛利同比增长20.20%；数字物流技术与供应链解决方案业务营业收入同比增长31.59%，毛利同比增长50.11%；医疗健康及技术服务业务营业收入同比增长23.21%，毛利同比增长36.52%。
2C 业务全面布局，或有望助力业务长期发展。根据公告，公司“万店联盟”项目进展顺利。2023 年上半年，九州通强力推进“万店加盟”计划，全面赋能线下加盟药店数字化管理。根据公告，截至2023 年第三季度末，公司的“万店加盟”计划通过“自营+加盟”的模式保持快速扩张，已实现自营及加盟药店达到17,272 家，门店遍布全国，公司预计2025 年门店数量将超过30,000 家。
盈利预测与估值
考虑到公司今年非流动资产处置收益或有所下降，我们下调2023/2024 年净利润8.0%/8.8%至22.36 亿元/25.71 亿元。当前股价对应2023/2024 年13.0倍/11.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于公司实施资本公积金转增股本，我们下调目标价39.5%至9.70 元对应17.0 倍2023 年市盈率和14.7 倍2024年市盈率，较当前股价有30.2%的上行空间。
风险
新业务落地进度低于预期，内部整合效果低于预期。
九州通(600998)：二季度收入、利润符合预期 总代业务造就利润增长第二曲线
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：张金洋 日期：2023-09-01
公司发布2023 年中报。2023H1 公司实现收入793.57 亿元（同比+16.73%，下同），实现归母净利润13.43 亿元（+5.83%），实现扣非归母净利润12.95 亿元（+17.09%）。单季度来看，2023Q2 公司实现收入372.65 亿元（+13.50%），实现归母净利润7.82 亿元（-4.27%），实现扣非归母净利润7.22 亿元（+14.80%）。
二季度收入、利润符合预期，总代品牌推广业务表现亮眼。2023Q2 公司收入、扣非归母净利润同比增速分别为13.50%、14.80%，符合市场预期。二季度归母净利润及扣非归母净利润环比一季度分别增长39.32%、 26.00%，单季度业绩加速增长。
分板块来看：1）2023H1 医药分销业务收入同比增长14.01%，奠定了稳健增长的基础；2）总代品牌推广业务（含药品及医疗器械）收入同比增长38.74%，毛利同比大幅增长62.15%，持续打造公司利润增长“第二曲线”；3）医药新零售业务收入同比增长37.51%，毛利同比增长26.00%；4）数字物流技术与供应链解决方案收入同比增长38.05%，毛利同比增长73.35%；5）医疗健康及技术服务收入同比增长38.83%，毛利同比增长43.27%。
投资逻辑再梳理：随着公司REITs 战略逐步落地，高毛利业务的利润占比不断提升，市场将逐渐意识到公司多年投入积累的平台价值、延伸能力，推动公司价值重估。
在市场一直以来的认知中，九州通的主营业务就是单纯的批发配送，业务具备低毛利率、现金流差、固定资产投资大等特征，这些特征也是市场不愿意投资流通企业的核心原因。但我们认为，市场对于公司的认知存在巨大偏差，导致公司整体估值被显著低估：一方面，公司的全国物流网络体系已经形成，固定资产投入的高峰期已过，随着REITs 战略逐步落地，固定资产投入将不会给公司运营带来较大压力。另一方面，从公司开始发展总代推广业务并拓展互联网渠道以来，公司已经逐渐从低毛的配送业务向高毛业务转型，公司2023H1 的毛利率已经从2011 年的6.05%提升至8.42%，主要就是由高毛利业务占比提升所致。
盈利预测与估值。预计公司2023-2025 年实现归母净利润25.92 亿元、30.68亿元、36.25 亿元，同比增长24.3%、18.4%、18.1%。2023-2025 年对应PE 分别为11X、9X、8X，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；药品质量事故影响公司经营风险；应收账款发生坏账风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
