688169石头科技2023年三季报业绩分析，石头科技股票值得买吗
石头科技(688169)：收入持续高增 盈利显著提升类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：龚梦泓/夏勤 日期：2023-11-01
事件：公司发布2023年前三季度公司实现营收56.9 亿元，同比增长29.5%；归母净利润13.6 亿元，同比增长59.1%。单季度来看，Q3公司实现营收23.1 亿元，同比增长57.6％；归母净利润6.2 亿元，同比增长160.4%。
以价换量成效显著，国内销售逆势增长。根据奥维云网数据显示，2023 年前三季度公司扫地机线上销售额份额为24.8%，同比提升7.2pp；销量份额为20%，同比提升7.8pp。公司以价换量策略见效，终端份额显著提升。在行业需求较弱的背景下，公司通过性价比产品p系列，销量逆势增长。Q3单季度公司国内销售同比增长超45%。此外，Q3公司推出新品p10 pro 以及完善洗衣机产品布局，在即将来临的大促背景下，期待公司国内销售进一步增长。
产品结构持续优化，外销份额稳步提升。Q3 单季度公司海外销售同比增长超65%，在整体收入里面占比提升 80%。一方面，公司海外产品上新，为即将来临的海外大促备货，经销商提货积极；另一方面，公司产品综合竞争力强，海外市场北美、亚太地区份额持续优化。随着公司海外市场渠道布局的进一步完善，预期公司海外份额有望持续优化。
盈利能力持续提升。公司Q3 单季度毛利率为59.1%，同比提升10PP，环比7.4PP。我们认为公司毛利率显著优化原因如下：1）Q3海外经销商提货积极，盈利表现更优的海外销售占比提升；2）公司产品更新升级，产品结构优化推动外销盈利向好；3）Q3 人民币汇率低位运营助益公司外销盈利向好。费用端来看，公司销售费用率为19.3%，同比减少0.2pp；管理费用率为2.6%，同比持平；财务费用率为-1.1%，同比提升1.5pp。综合来看，公司净利率为26.8%，同比提升10.6pp。
盈利预测与投资建议。随着新品放量增长，预期公司产品结构持续优化，盈利持续向好，预计公司2023-2025 年EPS 为14.79/17.31/21.1 元，对应估值为20/17/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、人民币汇率大幅波动风险。
石头科技(688169)：Q3业绩大超预期 全价格带拓客逻辑逐步兑现
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张世杰 日期：2023-10-31
事件：公司23 年前三季度实现营业收入56.89 亿元，同比增长29.51%；归母净利润13.60 亿元，同比增长59.10%；扣非后归母净利润12.54 亿元，同比增长46.07%。公司23Q3 实现营业收入23.15 亿元，同比增长57.56%；归母净利润6.21 亿元，同比增长160.38%；扣非后归母净利润5.93 亿元，同比增长119.55%。
新品周期势能充足，新品旗舰款+性价款比打法成效显著，持续兑现，内外销增速均大超预期。公司近年深耕产品研发以及品牌建设，叠加对各地区市场策略精准把握，逻辑逐步兑现。内销方面，公司23年推出的旗舰机G20 系列和性价比款P10 系列，先发拓宽全能基站价格带，加速抢占市场份额，前三季度市占率24.8%，提升2.6pct，Q3单季度营收逆市同比增速45%。外销方面，欧洲市场延续Q2 修复趋势；北美市场扩张激进，S8 系列加速抢占北美本土竞品份额，线上美亚渠道primeday 销售同比增长50%，线下KA 渠道成功进入Target 线下门店。公司外销Q3 单季度同比增速65%，欧、美、亚太市场均有超50%的高增速。
外销新品占比提升带动毛利率上行，销售持续投入，助力Q4 大促季的销量转化。公司前三季度毛利率54.34%，同比增加5.8pct，Q3毛利率59.11%，同比增加10pct，主要由于产品结构优化，外销高毛利新品S8 出货提升，带动整体毛利率上行。公司前三季度净利率23.91%，同比提升4.44pct；其中，销售费用率19.68%，同比增加1.73pct，主要由于公司为Q4 大促季提前投入产品营销及品牌宣传，助力Q4 销量的转化；公司管理费用率3.01%，同比增加0.72pct；研发费用率7.88%，同比增加0.03pct，财务费用率-1.95%，同比增加0.17pct。
传统扫地机海内外新品周期共振，欧洲市场修复；独创分子筛洗烘一体机带来增长弹性。传统扫地机业务，国内发售新品G20 及P10，率先补齐基站扫地机市场的空白价格带，其先发优势有望助力新品放量，进一步扩张市场份额；北美发售新品S8 系列价格中枢持续上行，锚定海外高端市场；地缘政治对欧洲业务的影响已基本缓解，欧洲地区延续强修复。独创分子筛洗烘一体机，凭借高性价比“低温烘干黑科技”破局洗烘一体机市场，打开增长新曲线。
盈利预测与投资建议：上调公司预期，2023~2025 年营业总收入分别为86.73、112.19、144.94 亿元，同比增速分别为30.84%、29.36%、29.19%；归母净利润分别为19.81、25.06、33.30 亿元，同比增速分别为67.36%、26.53%、32.87%，对应23-25 年PE 分别为19X、15X、11X，考虑到公司业绩持续兑现，扫地机+洗烘一体机双新品发力，维持“买入”评级。
风险提示：消费修复不及预期；行业竞争加剧。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
