海德股份(000567)：集团债务风险化解 AMC发展有望加速
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张经纬 日期：2021-12-01
事件：11 月30 日晚，公司发布公告称，公司控股股东永泰集团合并重整获得债权人会议表决通过。
控股股东债务问题有效化解，经营步入稳定轨道。公司第一大股东为永泰集团，过去，永泰集团因债务违约、清偿兑付等问题一度陷入流动性困难的局面。9 月，南京市中级人民法院裁定永泰科技及其子公司永泰集团和永泰集团子公司祥源投资、新海基、永泰城建集团进行合并重整。2 个月的商讨之后，永泰集团等五家公司的重整计划获得了债权人的同意。本次重组计划的通过标志着永泰集团等企业的债务问题得到有效化解，解除了市场对公司股东债务问题的担忧，预计将对公司提升融资能力、促进业务发展等方面带来积极影响。
公司业绩高速增长，创历史新高。公司2021 年前三季度实现营业收入3.92 亿元，同比+64.15%，实现归母净利润2.31 亿元，同比+99.63%，净利润水平创历史新高，主要由不良资产管理业务收入增加所致。公司是唯一持有AMC 牌照、以不良资产管理为唯一主营业务的A 股上市公司，目前海徳资管资本规模在地方AMC 行业位于前列，截至2020年末，公司存量资产管理规模达到254.06 亿元。
行业发展空间大，公司杠杆撬动业务增长动力强劲。近年来，不良资产管理公司化解经济风险的重要性开始显现，为不良资产行业带来较大的发展空间，wind、基金业协会等数据显示行业整体规模保守估计接近4 万亿。截至三季度末，公司资本负债率29%远低于同业水平，由于不良资管行业主要由资本和杠杆撬动业务发展，公司未来增长动力强劲。同时公司作为注册在海南国际自贸港的唯一一家金融上市公司，也已逐步在海南布局相关业务，2020 年公司在海南省内实现营业收入4203 万元。
投资建议：首次给予买入-A 投资评级。公司控股股东债务危机有效化解，不良资产管理行业发展空间大，公司未来具备强劲的成长动力。
我们预计公司2021 年-2023 年的净利润增速分别为+141%、+41%、+37%，并给予50 倍2021 年PE，对应目标价24 元。
风险提示：股东债务风险化解不及预期，政策趋严，行业竞争加大
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