600312平高电气股票行情分析，平高电气2022年目标价
平高电气(600312)：降本增效成果显著 受益特高压建设推进类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：房青/张一弛 日期：2022-10-26
2022 年前三季度营收同比增3.82%，归母净利润同比增70.89%。2022 年前三季度，公司实现营收61.29 亿元，同比增3.82%；综合毛利率18.36%，同比增6.07pct；归母净利润1.78 亿元，同比增70.89%。我们认为，归母净利润增速高于收入增速主要源于：降本增效成果显著，毛利率同比增6.07pct等。
2022 年前三季度期间费率同比增加。2022 年前三季度，公司期间费率12.98%，同比增3.21pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度上升，财务费率同比下降。
（1）销售费率4.04%，同比增0.47pct。（2）管理费率5.14%，同比增1.88pct。
（3）财务费率0.13%，同比降0.26pct。（4）研发费率3.66%，同比增1.12pct。
2022 年第三季度营收同比降11.25%，归母净利润同比增28.21%。2022 年第三季度，公司实现营收21.12 亿元，同比降11.25%；综合毛利率18.04%，同比增6.59pct；归母净利润0.62 亿元，同比增28.21%。
2022 年第三季度期间费率同比增加。2022 第三季度，公司期间费率12.75%，同比增3.72pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度增加，财务费率同比下降。
（1）销售费率5.61%，同比增2.49pct。（2）管理费率3.48%，同比增0.49pct。
（3）研发费率3.66%，同比增1.36pct。（4）财务费率0.00%，同比降0.62pct。
公司特高压业务：特高压产品市占率持续领先，有望深度受益特高压建设持续推进。
目前，特高压产品由于技术含量较高等原因，造成行业参与程度具有较高壁垒，因而市场相对集中。公司拥有领先的超特高压技术，具备开关装备全套产业链及先进的科技研发体系，拥有一批完全自主知识产权的高端产品，具备核心竞争力，特高压产品市占率持续领先。
我们预计，随着交流特高压建设在未来数年的快速上量，将明显带动公司特高压产品确认间隔数持续快速增长，拉动公司整体业绩持续快速增长。
盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024 年归母净利润2.4 亿元、4.02 亿元、5.65 亿元。对应EPS 分别为0.18 元、0.30 元、0.42 元。参考公司行业地位，特高压加速推进对公司业绩的拉动，可比公司估值，给予公司2022年PE60-65X，对应合理目标价格区间10.8 元-11.7 元。维持“优于大市”评级。
风险提示。电网投资不及预期；市场竞争加剧风险。
平高电气(600312)2022年三季报点评：Q3业绩符合预期 费用管控良好
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：邓永康/郭彦辰/李佳 日期：2022-10-26
事件概述：2022 年10 月24 日，公司发布2022 年三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营收61.29 亿元，同比增长3.82％；归母净利润为1.78 亿元，同比增长70.89%；扣非归母净利润为1.68 亿元，同比增长113.5%。单季度来看，公司22Q3 实现营收21.12 亿元，同比下降11.25%；归母净利润0.62亿元，同比增长28.21%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长41.99%。随着公司重点项目陆续履约交付，收入稳步增长。
盈利能力持续提升，持续深化精益管理。盈利能力方面，公司着力推进精益管理系统，优化成本管理体系，22Q3 毛利率为18.04%，同比增长6.6Pcts，净利率为4.35%，同比增加1.5Pcts，冲抵上半年国际大宗商品价格大幅上涨带来的不利影响，随着公司成本管理体系的持续优化，后续盈利能力有望持续提升。
费用率方面，22Q3 公司期间费用率为12.69%，环比下降1.6Pcts；其中管理费用率环比下降3.9Pcts，主要系人员精简，管理效率提升所致；销售费用率环比上升2.58Pcts；研发方面，公司不断加大研发投入，2022 年前三季度研发费用率为3.66%，相比去年同期增长1.12Pcts。
重点项目陆续实现收入，有望受益特高压建设推进。双碳战略驱动下，“十四五”期间国家电网投资规模增速较快，年内计划陆续开工建设“四交四直”8项特高压工程，总投资超过1500 亿元，进一步发挥电网投资拉动作用。公司是特高压设备的主要供应商，截至今年10 月，共参建34 条国家特高压工程建设，累计为特高压交直流工程提供181 间隔1100 千伏GIS（其中已投运161 间隔）、274 间隔800 千伏GIS，大量550 千伏GIS 及隔离开关等产品，市占率领先。
22 年上半年公司重点项目陆续实现收入，确认武汉变电站新建工程等5 间隔1000 千伏GIS，以及西宁北扩建工程等5 间隔750 千伏GIS。未来公司将受益特高压建设的推进，叠加品牌、技术、产业多方面优势，网内业务有望稳健增长。
无氟产品技术领先，有望赋能业绩新增长点。公司已在高压、配网领域成功研制系列化真空、混合气体、纯氮气等绿色环保电力装备。公司供货的国内首台套126kV 无氟环保型气体绝缘金属封闭开关设备已在鹤壁思德变投运，并纳入《绿色技术推广目录（2020 年）》，其运行过程中无任何分解物，低温环境适应性良好，单台设备碳排放当量缩减99.9%，填补国内技术空白，低碳、环保要求驱动绿色电力设备需求提升，无氟产品有望为公司带来新的业绩增长点。
投资建议：我们预计公司22-24 年营收分别为114.09、144.62、183.57 亿元，增速分别为23.0%、26.8%、26.9%；归母净利润分别为3.05、5.95、8.28亿元，增速分别为330.8%、95.1%、39.2%，以22 年10 月24 日收盘价为基准，公司22-24 年PE 分别为32X、17X、12X，维持“推荐”评级。
风险提示：电网投资建设不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
