600459贵研铂业股票行情走势分析，贵研铂业股票目标价2022-股票行情

　　600459贵研铂业股票行情走势分析，贵研铂业股票目标价2022

　　贵研铂业(600459)：底蕴深厚蓄势待发、平台为王前景广阔
　　类别：公司机构：东方证券股份有限公司研究员：刘洋日期：2022-09-14
　　公司概况：我国贵金属新材料制造龙头，背靠贵研所底蕴深厚：公司为我国贵金属新材料一体化龙头企业，目前已建立了较完整的贵金属产业链体系，能够为客户提供从原料供给到新材料制造和资源回收的贵金属一站式综合服务。背靠世界三大知名贵金属研究所之一的贵研所，公司底蕴深厚，业绩连续多年维持稳定高增长，17-21 年营收CAGR 高达23.9%，净利润 CAGR 也高达34.8%，有望打造业绩长牛。
　　行业：战略金属，万亿市场，国产替代：1）资源：我国铂族金属进口依赖度高，随着其战略价值日趋提升，我国或也将建立战略储备库，铂族金属战略属性凸显。
　　2）需求：传统需求不悲观，新兴市场有增量，贵金属或蕴含万亿成长市场，其中21 年铂族金属市场规模将近4000 亿；3）供给：外资垄断市场，随着全球高端科技竞争愈发激烈及地缘政治扰动全球供应链安全风险提升，国产替代需求不断增强。
　　核心竞争力：技术研发+一体化布局构建盈利护城河：1）一体化优势：从内部来看，公司一体化产业布局已初步完成，底层支撑体系逐步完善，新材料业务正进入加速发展阶段。从外部来看，贵研“平台+”模式加速成长，未来或也将逐步建立中国乃至全球的贵金属新材料制造及一体化综合服务平台，有望不断拓展成长边界；2）技术优势：首批科研所改制，国内综合实力领先的贵金属新材料企业，多项关键材料和技术打破了国外企业的垄断和技术封锁，处于行业领先水平。
　　弹性来源：产能扩张与客户拓展齐进，产品研发与高端布局并行：1）产能扩张：资金持续注入，公司现有规划项目营收增量已达约200 亿元，潜在项目扩张在即，预计“十四五”期间未来的三年，将是公司加快发展的三年。2）客户拓展：产品高端化和客户龙头化趋势明显，公司产品正逐渐得到越来越多下游龙头企业的认可，目前已开拓中石化、万华化学、潍柴动力等行业龙头客户，携手龙头+推进新型产品研发步入高端市场，公司或有望迎来量利齐升。
　　我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为0.70、1.04、1.45 元，根据可比公司2023 年23 倍PE 估值，对应目标价为23.92 元，首次覆盖给予买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓，传统汽车产销不及预期，公司新建项目产能释放或消化不及预期，贵金属价格大幅波动风险，假设条件变化影响测算结果。

　　贵研铂业(600459)：业绩平稳运行项目持续推进
　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：敖翀/商力/拜俊飞日期：2022-08-30
　　2022 年H1 公司实现营业收入180.76 亿元，同比下降3.39%，实现扣非后归母净利润2.45 亿元，同比下降1.32%。公司是国内贵金属新材料&回收行业龙头，机动车催化净化器、贵金属前驱体材料、贵金属回收等领域产能有序释放，中长期业绩有望持续增长。考虑今年上半年由于疫情等因素公司下游需求不振，叠加原材料价格波动较大，下调公司2022/2023 年归母净利润预测分别为5.44/6.43 亿元（原预测为10.47/14.32 亿元），增加2024 年归母净利润预测7.74 亿元，结合行业平均估值水平，给予公司2022 年26 倍PE 估值，调整公司目标价为24 元，维持“买入”评级。
　　公司业绩总体保持平稳。2022 年H1，公司实现营收180.76 亿元，同比下降3.39%，实现扣非后归母净利润2.45 亿元，同比下降1.32%；2022 年Q2，公司实现营收94.02 亿元，同比增长4.48%，环比增长8.39%，实现扣非后归母净利润0.58 亿元，同比下降54.33%，环比下降68.98%。上半年在严峻复杂的外部环境下，公司贵金属新材料制造、资源循环利用及供给服务三大核心业务板块发展质量稳步提升，总体经营业绩平稳。
　　贵金属前驱体材料产业化项目实现批量投产。公司于2018 年投资建设前驱体材料产业化项目，包括铂、钯、铑、铱、钌系列贵金属前驱体材料等五大系列产品，2022 年上半年项目实现批量投产，公司前驱体产能或增至近300 吨/年，相较于之前的80 吨/年，提升近3 倍。随着钛电极、电镀、醋酸醋酐、石油化工、医药化工行业等下游需求的持续增长，贵金属前驱体板块或将成为公司的长期业绩增长点，我们预计2022-2025 年公司贵金属前驱体材料板块产销量或维持年均20%以上增速。
　　汽车尾气净化催化剂产销量有望持续增长。公司“国六”催化剂生产线已于2021年7 月建成，柴油车方面与战略客户潍柴动力深度合作的“1200 万升/年汽车尾气高效催化转化技术产业化项目”一期基本建成，进入试生产阶段，进口替代持续进行中。上半年公司严控市场和运营风险，专注机动车绿色环保领域，加快重点产业化项目建设，提高不同产品板块的协同发展效应，“国六”催化剂突破重要客户市场，加快做大混动项目。公司或将充分享受“国六”新标下催化剂市场红利，进一步提升在汽车尾气催化剂市场的市占率。
　　统筹推进贵金属产业跨地域投资运营的战略布局。2022 年6 月10 日，公司与昆明市高新区签订战略合作协议，拟以11 亿元投建云南省贵金属新材料产业园（二期）项目，主要围绕贵金属化学品、贵金属合金材料和贵金属电子浆料三大领域，着力打造全国最大的贵金属及相关新材料制造基地。此外，“贵金属二次资源富集再生现代产业基地”项目按计划推进中，贵金属资源循环利用产能提升稳中有进。
　　风险因素：原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；相关市场竞争加剧，公司市占率提升不及预期或被侵蚀；公司新项目投产不及预期。
　　盈利预测、估值与评级：公司是国内贵金属新材料龙头，考虑今年上半年由于疫情等因素公司下游需求不振，叠加原材料价格波动较大，下调公司2022-2023年归母净利润预测为5.44/6.43 亿元（原2022-2023 年预测为10.47/14.32 亿元），增加2024 年归母净利润预测7.74 亿元，对应EPS 预测分别为0.92/1.09/1.31 元。选取凯立新材、威孚高科、有研新材、华宏科技作为可比公司，当前上述公司2022 年PE（Wind 一致预期）平均值约26 倍，给予公司2022年26 倍PE 估值，下调公司目标价至24 元，维持“买入”评级。