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千方科技(002373)：受疫情影响收入下滑 上半年业绩低于预期
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：陈昊/朱镜榆/彭虎 日期：2022-08-19
1H22 业绩低于我们预期
公司公布1H22 业绩：收入31.16 亿元，同比下滑24.44%；归母净利润-0.93 亿元，同比-118%，主要原因是公司持有的鸿泉物联公允价值受市场波动影响下降（1H22 导致损失2.61 亿元），受上半年疫情反复影响，业绩低于我们预期。对应到2Q22 单季度，公司实现营业收入18.04 亿元，同比下滑23.17%，环比增长37.46%；实现归母净利润1.63 亿元，由1Q22 的-2.56 亿元归母净利润转正。
发展趋势
受疫情影响公司收入下滑，但毛利率有所改善。1H22 公司实现收入31.16亿元，同比下降24.44%，分业务板块看，人工智能业务实现收入0.41 亿元，同比增长22.51%；智慧交通业务（剔除子公司视频产品贡献）实现营业总收入8.57 亿元，同比下降45.13%；智能物联业务（包括部分物联产品在智慧交通领域的销售）实现收入22.40 亿元，同比下降13.07%。
1H22 公司毛利率显著改善（33.3%），2Q22 单季度毛利率达到35.3%，我们认为，主要原因在于毛利率较高的海外业务占比提升，同时上游原材料供应紧张得到缓解。
政策加码智慧交通落地应用。在行业侧，我们看到政策加码车路协同，2022 年深圳发布国内首部关于智能网联汽车管理的法规，加快推动智能网联汽车的应用推广，同时也明确了车路协同对智能网联汽车的支撑。在公司产品布局方面，公司已有强大的路侧视频感知体系，并在此基础上完成77GHz 雷达和80GHz 一体机的研发工作并于2022年起开始交付；同时公司通过旗下合资公司联陆智能布局车端车联网产业，形成车路协同的闭环。我们看好政策推动下智慧交通的应用落地，认为公司有望凭借完善的产品布局及项目经验受益行业发展。
渠道下沉及海外拓展贡献智能物联增长动能。公司采用地市下沉的策略，目前已在全球成立80 个二级办事处，在全国330 余个地市和区县开辟市场，2022 年3 月，宇视科技为配合渠道营销下沉推出了子品牌“阿宇”；同时推进海外市场的下沉与拓展，目前公司已建立15 个国际子公司。我们看好渠道下沉及海外拓展助力公司持续发展。
盈利预测与估值
考虑受疫情影响业绩低于预期，我们下调2022 年和2023 年盈利预测34%/9%至4.88 亿元/7.73 亿元。当前股价对应2022/2023 年34.0 倍/21.5倍市盈率。我们看好政策加码及渠道下沉带来的发展前景，维持跑赢行业评级但下调目标价11%至12.00 元，对应38.9 倍2022 年市盈率和24.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有14.3%的上行空间。
风险
智慧交通项目及车联网应用落地不及预期，数字化转型需求不及预期。
千方科技(002373)：疫情影响收入确认 业务需求仍旺盛
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：谢春生/郭雅丽 日期：2022-08-18
公司22H1 营收增速-24.4%，归母净利润增速-118.3%公司2022H1 实现收入31.2 亿，同比降低24.4%；归母净利润-0.9 亿，同比降低118.3%；扣非归母净利润0.3 亿，同比降低89.9%。受疫情及公司持有鸿泉物联的公允价值亏损影响，导致公司收入及利润下降幅度较大。鉴于疫情影响程度超预期，我们下调公司22-24 年EPS 为0.37/0.61/0.75 元（前值0.52/0.72/0.87 元），可比公司22 年平均PE 28 倍（Wind），鉴于公司在智能网联、智能交通等领域的领先地位，给予公司22 年PE 32 倍，目标价11.84 元（前值10.4 元），维持买入评级。
受疫情影响，22H1 公司智慧交通及智慧物联业务收入均出现下滑22H1 收入构成看，1）智慧交通业务（剔除宇视视频产品）营收8.6 亿，同比下降45.1%。其中城际交通、城市交通、其他业务占智慧交通收入的比例为65.1%/ 33.8%/1.1%；2）智能物联业务（包括智慧交通领域的产品销售）营收22.4 亿元，同比下降13.1%；3）人工智能业务厚积薄发，不断实现原有场景外扩以及新场景打造，实现收入0.4 亿元，同比增长22.5%。上半年疫情对智慧交通项目施工、验收造成较大程度影响，同时国内疫情对宏观经济的影响也一定程度上影响了宇视的产品销售。上半年宇视的海外收入同比实现了7.36%的增长。
费用管控效果预计会在下半年有所体现
公司22H1 毛利率为33.3%，同比提升2.9pct，其中智慧交通、智能物联毛利率分别提升1.94/2.64pct。22H1 公司研发费用率/管理费用率/销售费用率同比分别增加5.29/1.32/5.08pct，公司自Q2 开始进行费用管控，但因Q2存在一次性费用支出，因此我们预计费用管控效果有望在下半年体现，下半年的费用率水平有望低于上半年。
展望全年，智慧交通收入预计仍会下滑，智能物联收入有望实现正增长22H1 疫情对公司智慧交通业务产生较大影响，且项目收入确认采用终验法，因此预计全年智慧交通收入仍会呈下滑态势；智能物联领域，国内业务较大程度取决于宏观经济恢复情况，海外收入Q2 开始恢复快速增长，全年有望保持较快增长。综上，智能物联业务全年有望实现收入的正增长。业务角度，得益于诸多政策及交通新基建支持，公司智慧交通订单预计保持了快速增长态势。在车路协同领域开发了云边一体车路协同开放平台，自研雷达和雷视一体机；通过合资公司联陆智能布局车端车联网，形成车路协同闭环。智能物联领域，不断落地渠道下沉举措，发布子品牌“阿宇”布局县镇级市场。
风险提示：疫情影响项目交付和商机拓展，政府投资不及预期。
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