002045国光电器股票怎么样？国光电器股票目标价2022-股票行情

　　002045国光电器股票怎么样？国光电器股票目标价2022

　　国光电器(002045)：VR模组及整机订单明确汽车音响蓄势待发
　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：汤胄樱子/何伟/卢璐日期：2022-08-28
　　1H22 业绩符合我们预期
　　公司公布1H22 业绩：1H22 收入26.2 亿元，同比+19.9%；归母净利润6217 万元，同比-42.0%；扣非归母净利润4814 万元，同比-45.1%。对应2Q22，收入15.0 亿元，同比+38.9%；归母净利润5615 万元，同比+7.4%；扣非归母净利润4570 万元，同比+21.7%。业绩符合我们预期。
　　1H22 收入快速增长，我们预计VR 声学模组及整机下半年有望放量：1）公司1H22 收入创公司历年来上半年收入新高，其中音响及扬声器、锂电池业务收入分别同比+19.5%、+28.7%。2）1H22 公司VR 设备声学模组销售收入1.2 亿元，占总营收4.6%，主要源于M 客户订单。据公司公告，2H22 公司还将为P 客户提供一款声学模组。此外，公司已建成VR 整机车间，目前已取得Q 客户的整机订单，公司预计将于2H22 实现销售收入。
　　3）公司旗下负责开展三元正极材料及前驱体的子公司广州锂宝1H22 合并报表净利润为5271 万元，同比+178%，对应公司投资收益1061 万元。
　　盈利弹性有望在下半年彰显：1）1H22 公司毛利率同比-2.9ppt 至10.8%，仍体现出用工成本、原材料成本、产品结构变化等压力。2）音响行业是劳动力密集型产业，2021 年公司直接人工占营业成本比例约9.3%。公司着力改善用工结构、降本增效，车间辅助工占车间制造类工人比例从2021 年年底的12.1%降至今年6 月的8.2%。2）我们预计随着原材料及用工成本下行，叠加汇率因素对公司的利好，公司盈利弹性有望在下半年得到彰显。
　　发展趋势
　　汽车音响高成长赛道，公司加强业务协同：1）公司在音响产品领域具备多年技术沉淀，可为汽车客户提供设计、仿真类增值服务。据公司公告，2022 年初公司已启动汽车音响实验室，用于满足整车音响开发调试、测试等工作，利于公司在参数、音效算法等取得技术沉淀。2）公司自研车内相位校正算法，使立体声配置相位准确，声像扎实，立体声还原准确。公司生产体系已获得ISO/TS16949 质量体系认证。3）据公司公告，公司已组建专业汽车音响团队。我们期待公司汽车音响业务在年内取得突破。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司汽车音响的利润贡献需要到2024 年实现明显提升，因此我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年46 倍/35 倍市盈率。维持跑赢行业评级。由于公司汽车音响业务具备高成长潜力，带动整体估值上行，我们上调目标价20.0%至19.11 元对应56 倍2022 年市盈率和42 倍2023 年市盈率，较当前股价有21%的上行空间。
　　风险
　　新业务发展不及预期风险；欧美耐用消费品需求下滑风险；原材料成本风险；汇率风险。

　　国光电器(002045)：老牌电声龙头锂电及VR业务崭露头角
　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：汤胄樱子/何伟/卢璐日期：2022-08-15
　　投资亮点
　　首次覆盖国光电器（002045）给予跑赢行业评级，目标价15.92 元，对应2022、2023 年46 倍、35 倍市盈率。理由如下：
　　近70 年历史积淀，铸就老牌声学龙头：1）公司前身广州市国光广播器材厂成立于1956 年，在近70 年历史中积淀声学领域先进技术。
　　2021 年公司营收48.15 亿元；受制于成本及汇率因素，全年净利润4014 万元。2）目前公司产品包括扬声器及单元模组、音响系统、各类型耳机和锂电池等，涉及27 个子类别。3）公司与头部音响企业、消费电器企业、互联网公司已达成长期合作关系，重要客户包括Harman、罗技、百度、华为等。
　　电池业务技术领先，三元正极材料未来可期：1）公司锂电池业务主要包括软包锂电池、三元正极材料生产，分别由子公司国光电子、孙公司宜宾锂宝（不并表）开展；2 家公司均为专精特新小巨人企业，公司持股分别为100%、29.6%。2）三元正极材料行业快速发展，孙公司宜宾锂宝已与宁德时代建立10 年期战略合作关系，计划到2025 年具备15 万吨三元正极材料、10 万吨三元正极前驱体产能。根据公司公告，宜宾锂宝也在积极进行增资扩股的准备工作，拟筹集资金进一步扩大正极材料及前驱体的装置规模，为后续独立上市创造条件。
　　进入VR 供应链，已获得优质客户资源：1）VR 行业迎来高速增长期，IDC 预计至2025 年全球VR 头显出货有望达到2900 万台以上，2021-2025 CAGR 33%。2）公司与VR 龙头如海外M 公司、国内P公司、Q 公司等保持合作关系，受益于VR 行业发展带来的声学组件需求提升。3）据公司公告，M 客户VR 设备声学模组收入在2021 年1-9 月占公司营收3.54%，以此我们推测2021 年公司VR 设备相关收入约为2.6 亿元。
　　我们与市场的最大不同？市场认为公司电池收入规模较小，我们认为电池子公司是专精特新小龙头，技术实力强。市场认为Meta 下调Oculus 全年销售预期，VR 行业发展低于预期。我们认为VR 增长的长期趋势确定。
　　潜在催化剂：元器件成本下降带来业绩弹性；电池收入规模持续增长。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为0.34 元、0.45 元，CAGR 为130%。
　　首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价15.92 元。当前股价对应2022、2023年38 倍、29 倍市盈率，目标价对应2022、2023 年46 倍、35 倍市盈率，距当前股价有23%的上涨空间。
　　风险
　　欧美耐用消费品需求下滑风险，原材料成本风险，汇率风险，新业务发展不及预期风险。