603290斯达半导2022年中报业绩怎么样？
斯达半导(603290)：新能源营收占比持续提升 SIC MOS拓宽未来成长空间
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：鄢凡/曹辉 日期：2022-08-29
斯达半导是IGBT 模块全球市占率排名第6 位、国内排名第1 位的企业，在新能源汽车、新能源发电、工业控制等领域已经成为国内主流头部厂商的主要供应商。斯达半导发布2022 年半年度报告，结合公告信息，点评如下：
IGBT 模块行业整体高景气持续，22H1 公司营收在新能源带动下高速增长。
公司22H1 营收11.54 亿元，同比+60.53%，营收高速增长主要系新能源行业营收带动，归母净利润3.47 亿元，同比+125.05%，扣非归母净利润3.32 亿元，同比+134.1%；22H1 毛利率40.89%，同比+6.47pcts，净利率30.15%，同比+8.86pcts。单季度来看，22Q2 营收6.12 亿元，同比+55.23%/环比+12.75%，归母净利润1.95 亿元，同比+147.4%/环比+29.12%，扣非归母净利润1.87 亿元，同比+143.18%/环比+29.16%；22Q2 毛利率40.95%，同比+6.35pcts/环比+0.14pct，净利率32.06%，同比+11.99pcts/环比+4.06pcts，目前全球IGBT 模块总体供应仍然相对紧张，特别是以车规级IGBT 模块为主的中高端应用价格仍然高企。
产品结构优化升级持续进行，新能源行业营收占比已经达到47.4%。22H1新能源行业营收5.47 亿元，同比+197.89%，快速放量下增速进一步加快，工业控制和电源行业营收5.66 亿元，同比+12.98%，变频白电及其他行业营收4070 万元，同比+19.74%，从营收占比上来看，22H1 新能源/工控/变频白电及其他占比分别为47.4%/49%/3.5%，其中新能源行业相比2021 年提升13.9pcts。22H1 应用于主电机控制器的车规级IGBT 模块合计配套超过50万辆新能源汽车，其中A 级及以上车型超过20 万辆，占比将近40%，相比于2021 年全年的25%大幅提升，同时公司应用于车用空调、充电桩、电子助力转向等份额进一步提高。在光伏储能领域，使用自主新品的650V/1200V单管IGBT 和模块为户用型、工商业、地面电站提供从单管到模块全部解决方案，已成为国内多家光伏逆变器、风电逆变器客户的主要供应商。
SiC MOSFET 模块已大批量装车应用，自主SiC 产线助力公司长期成长。
22H1 公司应用于乘用车主控制器的车规级SiC MOS 模块开始大批量装车应用，同时公司新增多个车规级SiC MOS 模块的800V 系统的主电机控制器项目定点。公司的自主6 英寸年产6 万片SiC 产线于2021 年开始建设，三年建设期后将有望对公司2024-2030 年主控制器用车规级SiC MOSFET模块销售增长提供持续推动力。
投资建议。斯达半导是国内IGBT 模块龙头，是国内优质的车规级IGBT 模块和光伏逆变器IGBT 供应厂商，公司与上海华虹和上海先进等代工厂保持良好的合作关系，产能有充足保障，同时自建高压IGBT 和SiC 产线，有望进一步完善产品布局提升产能供应。考虑到2022 年新能源汽车和光伏行业对于IGBT 模块的需求持续旺盛，中高端产品整体供应仍然相对紧张，因此我们预计22/23/24 年公司营业收入为28.51/39.35/52.60 亿元，高毛利产品占比不断提升，因此我们上调22/23/24 年归母净利润至7.82/10.77/14.22 亿元，对应EPS 为4.58/6.31/8.33 元，对应PE 为84.8/61.5/46.6 倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。
斯达半导(603290)：新能源业务占比迅速提升 车规主驱IGBT模块快速放量
类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：李双亮/姚康 日期：2022-08-29
投资要点
事件：公司发布2022 年中报，2022 年上半年实现营业收入11.54 亿元，同比增长60.53%；归母净利润3.47 亿元，同比增长125.05%。其中第二季度营业收入6.16 亿元，同比提升55.23%；归母净利润1.95 亿元，同比增长147.40%。
业绩高速增长，新能源占比迅速提升。公司上半年实现营业收入11.54 亿元，同比增长60.53%；归母净利润3.47 亿元，同比增长125.05%，主要得益于IGBT 模块行业景气度上行，新能源需求持续旺盛。具体来看：1）公司工业控制和电源行业的营业收入为5.66 亿元，同比增长12. 98%，占总额49.01%，同比下降-20.63 个百分点；2）公司新能源行业营业收入为5.47 亿元，较上年同期增长197. 89%，占总额47.38%，同比增长21.85 个百分点；3） 公司变频白色家电及其他行业的营业收入为0.41 亿元，较上年同期增长19. 74%，占总额3.53%，同比下降-1.20 个百分点。Q2 单季度实现营业收入6.16 亿元，同比提升55.23%；归母净利润1.95 亿元，同比增长147.40%。
行业景气度向好，盈利能力持续提升，财务费率显著下降，不断提高研发投入：公司上半年毛利率为40.89%，同比增加6.47 个百分点，Q2 单季度毛利率40.95%，同比增长6.35 个百分点。这主要得益于行业景气度向好，公司产品技术领先，规模效应显现，上游成本有效传导。
费用方面，2022 年上半年销售、管理、财务费率同比分别变化-0.05、-0.06、-4.44 个百分点。Q2 销售、管理、财务费率同比分别变化-0.04、-0.69 和-6.97 个百分点。公司财务费率下降明显，系公司现金流改善及利息收入增加所致。公司重视创新，继续加大研发费用支出，2022 年上半年研发费率为6.78%，同比增加0.56 个百分点。
各类车型IGBT 模块放量，光伏储能产品批量应用，主驱SiC 模块量产应用。公司的车规主驱IGBT 模块持续放量，合计配套超过50 万辆新能源汽车，其中A 级及以上车型超过20 万辆。公司继续深耕光伏储能行业，使用自主芯片的IGBT 单管IGBT 和模块提供全部解决方案，已经在电光伏电站和储能系统中开始批量应用。2022 年上半年，公司应用于乘用车主控制器的车规级SiC MOSFET 模块开始大批量装车应用。新增SiC 800V系统的主电机控制器项目定点，有望充分受益碳化硅市场的爆发。
盈利预测与投资建议：基于电动车、风光储市场快速增长，公司在下游车企、逆变器客户份额快速提升，以及提前卡位碳化硅市场，有望充分受益行业爆发的核心判断，我们保持之前的盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为7.76 亿、10.87、15.33 亿元，对应2022/8/26 收盘价PE 分别为85.3 倍、60.9 倍、43.2 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：行业景气度不及预期；新产品量产爬坡缓慢；供应链产能紧缺。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
