跨境龙头研究(三)：九号公司(689009)深度报告：智能短交通方兴未艾 割草机器人望超预期
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈腾曦/于健 日期：2021-12-29报告导读
九号公司是智能短交通赛道龙头，海外滑板车方兴未艾，国内电动车再下一城；智能割草机器人明年旺季推出，望超预期。
投资要点
智能电动两轮车受益“新国标”持续放量，爆发增长1）“新国标”驱动亿级增量，集中度提升成趋势：据前瞻产业院数据，预计“新国标”从严驱动电动车置换增量约1 亿辆，技术不达标产品逐步被淘汰，竞争格局优化，市场集中度望不断提升；2）产品全矩阵&线下店渠道大力拓展：
九号已形成低中高端全产品矩阵，未来持续大力拓展线下门店，我们预计九号电动车市占率2023 年望提升至2%，电动两轮车业务未来三年CAGR 90%+。
超预期点：“蓝海”割草机器人望开启第二增长曲线，超市场预期1）智能割草机“蓝海”市场，空间广阔：据Statista 数据，2020 割草机市场规模301 亿美元，割草机器人渗透率仅4%，与早期扫地机器人类似，存在较大提升空间。2）公司产品、技术先发优势明显：针对海外庭院草坪割草痛点，公司率先推出无需预埋线&自主导航的智能割草机器人，高效便捷同时兼具性价比优势；3）叠加“Segway”品牌势能赋能，我们预计22 年投入市场后，快速爆发有望超市场预期。
核心竞争力：技术领先，降维打击；品牌赋能，渠道丰富技术领先，降维打击：依托平衡车/机器人领域的先进技术沉淀（DEKA 排他性专利300 项），公司持续降维拓新，如短交通领域从平衡车到滑板车，再到电动两轮车和全地形车；机器人赛道依托移动机器人底盘从室内配送机器人，到室外配送机器人，再到智能割草机器人。
品牌赋能，渠道丰富：1）品牌推广上，国内打造自有品牌Ninebot；国外依托平衡车品牌鼻祖Segway 品牌，同时推出改装套件、奢侈品联名款、儿童系列等牢抓年轻用户客群。2）渠道触达上，不仅在国内外线上（自营平台/京东/天猫/淘宝/苏宁/小米/亚马逊等）全渠道覆盖，还在壁垒更高的线下（小米/专营门店/BestBuy/Costco）渠道全方位布局。
盈利预测及估值：给予“增持”评级
公司所处智能短交通行业仍处在快速发展期，叠加服务机器人行业空间巨大。
预计2021-2023 年公司营收94.44/130.29/161.92 亿元， 同增57.33%/37.96%/24.27% ， 归母净利润5.67/8.57/11.44 亿元， 同增671.32%/51.26%/33.45%，按照我们对于九号公司作为智能短交通科技品牌的定位，并考虑中国消费品的出海红利，给予“增持”评级。
催化剂：电动两轮车开店加速、割草机器人上市
风险提示
疫情反复；海运费波动；下游产品需求不及预期。
九号公司(689009)：发力电动两轮车 积极布局服务类机器人
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李恒光 日期：2021-12-28智能电动平衡车和 智能电动滑板车为核心产品。智能电动平衡车和智能电动滑板车为公司核心主营产品，营收占比较大。公司智能电动平衡车、智能电动滑板车等核心产品销售区域覆盖全球100 多个国家和地区，并与Voi、Lyft Scooter（Lyft）、Uber Scoote（r Uber）、Spin（Skinny）和Grin（Encosta）等国内外出行领域众多知名企业建立了合作关系。
“新国标”带来替换需求，公司积极发力电动两轮车。“新国标”过渡期结束后超标车将禁止上路，由此带来的大量替换需求将在2021年至2024 年达到高点。此外，“新国标”的出台进一步规范了行业发展，推高了行业准入的技术门槛，达不到技术规范强制要求的中小厂家将被强制从行业中清退；即便部分中小厂家能满足标准的强制要求，但标准的出台势必导致成本端的上升，也会使中小厂家在竞争中处于劣势，从而使行业集中度进一步提高。公司在电动两轮车领域积极发力，布局了A/B/C/D/E/N 等多维度产品，全方位覆盖用户需求。
积极布局服务类机器人，切入配送、割草领域。服务类机器人一直是公司重点关注的产品领域。公司先后研发了智能室内配送服务机器人S1、S2 以及机器人通用移动底盘RMP 系列，室内配送机器人“方糖”
已经进入了商业落地的阶段。同时，公司选择割草机器人作为入局家用服务机器人的主力方向，已于2021 年三季度发布Segway 赛格威割草机器人Navimow，将于明年3 月对外发售，有望替代手动燃油割草机。
公司是定位于智能短交通领域的创新企业。目前全球全地形车年销量已超过90 万台，市场规模近千亿元。公司沉淀了在车辆工程、新能源动力系统、电控电机、电池PACK、BMS、IOT 及IOV 的技术经验及创新技术，赋能到全地形车产品。今年陆续出货，以海外为主，产品分为ATV、UTV、SSV 三个车系平台，增长空间广阔。
盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.76 亿、9.97亿、13.45 亿，EPS 分别为8.18 元、14.15 元、19.09 元，市盈率分别为82.03 倍、47.41 倍、35.15 倍，首次覆盖，予以“增持”评级。
风险提示：汽车需求不及预期，公司业务发展不及预期
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
