利尔化学：2021年净利润同比增长75% 拟10转4派5元
利尔化学3月4日晚发布2021年年报，公司2021年实现营业收入64.94亿元，同比增长30.70%；实现归属于上市公司股东的净利润10.72亿元，同比增长75.17%；基本每股收益2.04元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)，以资本公积金每10股转增4股。2021年，公司营业收入和净利润均创历史新高。年报显示，2021年，公司两个主要基地紧密配合，广安基地持续进行甲基二氯化磷项目工程改进，提高生产装置运行的可靠性和稳定性，完成草铵膦、丙炔氟草胺持续工艺技改，稳定实现规模化生产，产能同比大幅提高，有效提升了公司草铵膦产能和市场竞争力。同时，公司抢抓市场机遇，不断加强和扩大与大客户的合作广度和深度，核心产品迅速实现市场布局。通过合资方式和重要客户达成战略同盟，有效巩固了氯代吡啶类老产品的市场地位。公司还加大对新产品的工艺技术开发力度，产品竞争力得以加强。
展望2022年，利尔化学表示，公司将全面实现广安甲基二氯化磷项目正常生产，并择机完成扩能。同时，做好项目策划，全力完成政府审批，确保多基地精草铵膦等项目按规划落地。此外，增强市场分析能力，推动产品有效销售。加快精草铵膦等产品在全球市场的布局及登记策划，优化老产品在新兴市场的深度开拓，进一步扩大市场份额。
深度*公司*利尔化学(002258)：业绩略超预期 看好后续草铵膦持续放量
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余嫄嫄 日期：2022-03-07支撑评级的要点
受绵阳基地恢复生产，草铵膦等产品量价齐升影响，公司2021 年度业绩略超预期。2021 年公司实现营业收入64.94 亿元，同比增长30.70%，归母净利润10.72 亿元，同比增长75.17%；其中四季度单季度预计实现归母净利润4.61 亿元，同比大幅增长135.71%。
草铵膦价格大幅上涨，精草铵膦原药成功注册。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广，根据中农纵横预计，2020 年全球草铵膦市场销售额为10.5 亿美元。根据百川盈孚数据，2020 年草铵膦均价为13.84 万元/吨，同比上涨12.26%。2021 年草铵膦均价为24.40 万元/吨，同比上涨76.24%；其中，四季度均价35.49 万元/吨，四季度同比上涨118.72%，环比上涨39.33%。进入2022 年，产品价格有所回落，截止3 月4 日，华东地区草铵膦报25 万元/吨，相较年初32 万元/吨下跌21.88%，同比去年同期上涨38.89%。公司目前为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药，中间体生产企业，在此轮价格高位中最为受益。从竞争实力来看， 2020 年公司取得了精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。
L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体，是未来草铵膦行业的发展方向。
据此前环评公告，公司计划分别于绵阳和广安基地建设3 万吨L-草铵膦在内的“年产4.2 万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”及2 万吨草铵膦，3 万吨L-草铵膦在内的“年产9.2 万吨农药原药生产项目”。随着MDP及精草铵膦等项目的逐渐推进，公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。
储备多个潜力品种，绵阳基地恢复生产，看好长期成长。2020 年公司进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息，除氟环唑外，公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种，后续将逐渐放量打开长期成长空间。另外，随着MDP、草铵膦、L-草铵膦的逐步扩产，公司将长期受益于产能提升与L-草铵膦的放量，盈利水平维持高位。
估值
基于草铵膦市场景气延续，公司产能提升，上调盈利预测，预计2022-2024年每股收益分别为2.76 元、3.28 元、4.32 元，对应当前PE 分别为12.9 倍、10.8 倍、8.2 倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。
利尔化学(002258)：关注草铵膦景气回落风险 看好公司持续成长性
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：吴頔/裘孝锋 日期：2022-03-07业绩回顾
2021 年业绩符合我们预期
公司公布2021 年业绩：收入64.9 亿元，同比增长30.7%；归母净利润10.7 亿元，同比增长75.2%，对应每股盈利2.04 元。其中4Q21 实现收入22.1 亿元，同比增长37.7%，实现归母净利润4.61 亿元，同比增长135.7%，业绩符合我们的预期，公司4Q21 单季度收入/归母净利润规模均创上市以来新高。此外，公司宣布向全体股东每10 股派发现金红利5.0 元（含税），并以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股。
分业务来看，2021 年全年公司原药/制剂业务收入分别增长26.9%/26.6%至43.31/13.61 亿元。子公司层面，广安利尔达产后2021 年全年实现净利润6.73 亿元，同比增长342.3%，其中2H21 盈利达4.99 亿元。
发展趋势
草铵膦价格理性回落，2022 年或仍存压力。2021 年在需求增长及供给小幅收缩的背景下，草铵膦价格大幅上行，草铵膦价格阶段性上涨至37 万元/吨。进入2022 年，随着内蒙等地新产能释放及存量产能开工率提升，草铵膦价格出现理性回调，截至3 月6 日，草铵膦价格为25 万元/吨。向前看，我们认为本年度草铵膦价格仍需关注滨农、永农、新安等企业新增产能投放对行业景气度的影响。
新工艺逐步落地，公司草铵膦龙头地位稳固。据公司年报，2021 年公司于中国草铵膦市场市占率已达50-60%，其中广安基地1 万吨产能已经实现达产。向前看，我们判断公司配套MDP 中间体装置有望于年内投放，我们认为相较行业内已投产产能，广安基地新工艺产线将具有较大成本优势，新产能的投产有望进一步巩固公司草铵膦行业龙头地位。
新产品、新项目稳步推进，看好长期成长性。2021 年全年公司资本开支同比增长76.3%至8.02 亿元，截至2021 年末在建工程达9.35 亿元。此外，据公司年报，L-草铵膦/唑啉草酯/氯虫苯甲酰胺等新产品均已处于中试或试生产阶段，我们认为随着这些新产品的逐步商业化，公司有望增加新的盈利增长点。
盈利预测与估值
我们基本维持2022 年和2023 年盈利预测11.7/13.1 亿元不变，当前股价对应2022/2023 年16 倍/14 倍市盈率，维持跑赢行业评级和40.00 元目标价，对应18/16 倍2022/23 年市盈率，较当前股价有12.4%的上行空间。
风险
广安基地新产能投产低于预期，草铵膦价格大幅下滑，安全生产风险。
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