周大生2021年净利润同比增加21.21%，2022年业绩稳增可期-股票行情

　　周大生：2021年度净利润约12.28亿元同比增加21.21%

　　周大生3月11日晚间发布2021年度业绩快报，营业收入约91.55亿元，同比增加80.07%；归属于上市公司股东的净利润盈利约12.28亿元，同比增加21.21%；基本每股收益盈利1.13元，同比增加21.51%。报告期，公司营业收入增长，由于报告期公司通过省级服务中心开展黄金展销业务，在黄金产品上逐步发力，下半年度黄金产品销售增长明显，同时黄金产品收入结构有所变化所致。

　　周大生2021年涨3.95%

　　截至2021年12月31日收盘，周大生报收于17.78元，较2020年末的17.10元（前复权价）上涨3.95%。2月23日，周大生股价最高见25.27元，最高点相较年初最大涨幅达到47.77%，6月18日盘中最低价报11.33元，股价触及全年最低点。2021年度共计2次涨停收盘，1次跌停收盘。周大生当前最新总市值194.91亿元，在珠宝首饰板块市值排名5/17，在两市A股市值排名938/4604。
　　个股研报方面，2021年周大生共计收到29家券商的99份研报，最高目标价45.77元，较最新收盘价仍有157.42%的上涨空间。

　　周大生(002867)公司点评：发布21年业绩快报 21Q4同增54.6%持续高增步伐产品升级&省代模式加持下未来品牌力有望快速提升

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：刘章明日期：2022-03-16
　　公司发布业绩快报。21 年公司实现营业收入91.55 亿元，同增80.07%；实现归母净利润12.28 亿元，同增21.21%。其中，21Q4 公司实现营收26.82亿元，同增54.55%，实现归母净利润2.23 亿元，同减26.08%。
　　收入端黄金产品销售逐步发力，省代模式初现成效。分季度看，公司21Q1-Q4 营收分别为11.57 亿元、16.32 亿元、36.84 亿元、26.82 亿元，分别同增70.7%、63.9%、119.9%、54.6%。公司通过省级服务中心开展黄金展销业务，在黄金产品上逐步发力，下半年度黄金产品销售增长明显，随着渠道布局和产品升级持续推进，配合营销以及门店形象升级，后续收入有望加速增长。
　　归母净利润21Q4 同减26%。分季度看，公司21Q1-Q4 归母净利润分别为2.35 亿元、3.75 亿元、3.96 亿元、2.23 亿元，同比分别变动+133.9%、+63.0%、+3.68%、-26.08%。下半年以来公司利润增幅与收入增速有所偏离，我们认为或由于1）公司低毛利率的黄金产品占比提升；2）公司通过省代等加速开店，对加盟商让利力度较大。
　　截至21 年末公司门店数量达到4502 家，净增313 家。分季度看公司21Q1-Q4 分别净增门店数量分别为2、66、100、145 家，下半年一方面公司拓店速度明显加快，一方面关店数量开始减小，门店运营逐步摆脱疫情影响。公司在渠道布局方面引入省级服务商赋能加盟商，提升供应链运营及资金周转效率，着力整合市场优质客户资源，激发渠道发展活力，强化公司品牌拓展及渗透力。
　　投资建议：黄金珠宝行业持续迭代，公司激发渠道发展活力、强化品牌势能，未来有望首先受益。黄金珠宝行业需求侧消费场景数更多样化，消费频次高频化，消费者愿意因为设计和文化内涵支付工费的意愿持续在增强，消费者更信赖头部品牌；供给侧有产品组织及设计能力的品牌，未来竞争力会越来越强。周大生一方面持续产品升级迭代，一方面加速渠道布局以及门店的精细化运营，随着精细化运营体系的落地，加盟商队伍的优化，省级服务商服务的加持，未来公司品牌力有望持续提升。考虑疫情因素影响，我们调整公司22-23 年盈利预测为15/17 亿（前值为18/22 亿），对应PE 为10/9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：渠道拓展效果不及预期、业务扩张不及预期、经营不及预期、新增门店业绩下调、业绩快报为公司初步测算结果，具体财务数据以公司披露为准

　　周大生(002867)：四季度减值拖累全年业绩一二月经营表现亮眼

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：刘丽/赵中平/宋盈盈日期：2022-03-15
　　周大生发布2021 年业绩快报和1-2 月经营数据：21 年实现营收91.55 亿元，同比增长80.07%；归母净利润12.28 亿元，同比增长21.21%。2022 年1 至2 月，公司实现营业收入23.19 亿元左右，同比增长203.11%；实现归属于上市公司股东的净利润2.18 亿元左右，同比增长36.01%。
　　减值和疫情影响四季度业绩，全年业绩略低于预期。公司21 年公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为91.55 / 15.86 / 12.28 /11.93 亿元，同比增长80.07% / 21.15% / 21.21% / 26.17%；每股收益为1.13 元。21Q4 营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为26.82/ 2.86 / 2.22 / 2.29 亿元，同比增长54.58% / -26.85% / -26.25% / -19.08%。四季度业绩下滑的原因主要有以下几点：（1）计提减值：调整审计后对减值计提标准趋严，补充计提应收账款和投资收益的减值损失，拖累业绩，但省代账期形成的应收账款基本都可以实现回收，减值仅为会计口径的保守估计；（2）疫情影响：四季度部分区域疫情对公司业绩有所影响，一些优势省份受疫情影响减少拿货，部分地区疫情也影响了全国门店装修进程；（3）毛利率下滑：一口价黄金占比下降，影响毛利率，四季度毛利率同比有所下滑。
　　开店实现全年目标，2022 年省代发力，开店有望进一步加速。2021 年公司净增门店313 家，门店数量达到4502 家，四季度净增门店145 家，开店数量实现全年目标。21 年下半年引入省代模式拓店，开店节奏加快，与黄金批发模式相结合促进销售规模扩张，2022 年省代模式持续发力，预计全年开店将进一步加速。
　　2022 年1-2 月经营数据表现亮眼，一季度业绩增长有保障。2022 年公司1-2 月归母净利润实现36.01%的增长，收入端由于黄金批发模式亦实现大幅提升。春节情人节期间黄金珠宝销售表现良好，公司业绩表现亮眼，预计一季报也会有较快的业绩增长，全年稳健增长可期。
　　盈利预测及投资建议：公司通过省代模式加快展店步伐，加大对黄金产品的研发及推广，业绩有望维持稳定增长；预计公司2022-2023 年业绩14.9 亿、17.6 亿，增速21%，18%，对应估值12x，10x，维持“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：疫情二次爆发、展店速度不及预期、产品质量风险。