双良节能：还原炉设备订单充裕，与天合签订159亿硅片长单-股票行情

　　子公司签订159亿元销售大单双良节能飙涨6%

　　2月15日早盘，双良节能大幅飙涨。截至发稿报11.08元，涨5.93%。
　　消息面，双良节能2月14日晚间发布公告称，全资子公司双良硅材料与天合光能签订《单晶硅片采购框架合同》，合同约定2022年至2024年天合光能预计向子公司采购单晶硅片18.92亿片，预计销售金额总计159.5亿元。
　　公告称，本合同为长单销售合同，具体销售价格及销售数量以实际签订的月度采购补充协议为准。本合同的签订有利于增加公司现金流、稳定供需关系，有利于提升公司的销售收入，对公司当期及未来经营业绩将产生积极影响，但对各期经营利润的影响金额尚存在不确定性。

　　双良节能(600481)：获天合硅片长单还原炉业绩持续突破

　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：韩晨/敖颖晨日期：2022-02-16
　　事件：公司公告与天合光能的硅片长单销售合同，以及与甘肃瓜州宝丰硅材料开发有限公司的还原炉设备销售合同。2022-2024 年，公司预计向天合光能销售单晶硅片共18.92 亿片。公司与甘肃瓜州宝丰硅材料开发有限公司签订还原炉设备销售合同，金额为2.6 亿元。
　　与天合签订三年硅片长单销售合同，大尺寸硅片实力获组件龙头认证。自2021年10月以来，公司陆续与通威、爱旭等电池龙头企业签订2022-2024 年硅片销售长单，并成功进入Top5 组件企业（阿特斯）硅片供应商名单。与通威的硅片销售合同相比，此次三年长单销量增加约8.4 亿片，2022-2024 年预计销售硅片共18.92 亿片，每年交付量分别为3.92 亿片、6亿片和9亿片，进一步验证公司210 大尺寸硅片已具备龙头品质。根据当前公司已公布的销售合同公告，我们预计2022 年公司硅片出货超12GW。
　　包头二期项目拟启动，后续硅片客户与长单值得期待。当前公司包头一期20GW硅片项目建设接近完成，近期公告拟启动二期20GW 投建规划。公司与下游电池和组件厂商合作不断扩大和深入，客户群体不断扩大，在手订单有望结合公司产能建设节奏持续增长。
　　硅料扩产超预期，2022 年还原炉业绩持续突破。2021 年公司签订还原炉设备订单超17亿元，部分订单将于2022 年交付并确认收入；2022 年还原炉已签订单达15.6亿元。2021H2 以来，合盛硅业、信义光能等新进者宣布各20万吨多晶硅总产能规划；同时大全、东方日升等硅料企业亦发布于包头建设20万吨以上的多晶硅扩产计划，故2022-2023 年硅料环节将持续扩产，直接带动还原炉需求增长，此次与甘肃宝丰还原炉销售合同亦印证下游硅料扩产持续推进。我们认为公司作为多晶硅还原炉行业龙头，市占率超过50%，在硅料持续扩产下业绩有望优于2021 年。
　　盈利预测与投资建议：2022 年硅片业绩逐步兑现，成为新增长曲线。预计公司未来三年归母净利润复合增长率为106.8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游硅料扩产不及预期的风险；公司产能建设进度不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险。

　　双良节能(600481)公司点评：硅片新贵再获认可 210硅片放量在即

　　类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：王磊/杨润思日期：2022-02-15
　　事件：双良节能发布《关于控股子公司签署日常经营性合同的公告》、《关于全资子公司签订重大销售合同的公告》。
　　与天合光能签订硅片供应合同，主要包括G12 尺寸硅片，硅片新进入者再获下游认可。根据公司公告，公司全资子公司双良硅材料与天合光能签署硅片框架销售合同，约定2022-2024 年公司分别向天合销售3.92、6、9 亿片，硅片尺寸包含但不限于G12 尺寸，销售金额总计为159.50 亿元（含税），在此之前，公司已与通威、爱旭、阿特斯、润阳悦达等主流厂商签订硅片（硅棒）销售合同，已获得下游客户的全面认可，当前公司在手订单合计约为636.86 亿元，可为后续新增产能陆续投放提供订单支撑。
　　硅片在手订单饱满，加速启动二期20GW 单晶硅片扩产。当前公司一期20GW 单晶硅项目建设已接近完成，考虑到下游市场拓展良好，硅片在手订单饱满，公司拟启动二期项目（20GW 拉晶+切片）的投资建设规划，预计建设周期2 年，建成后公司将形成40GW 单晶硅片产能，从行业新进入者跃升为行业领军者之一。
　　还原炉设备再签大单，行业进入第二波扩产浪潮，公司作为还原炉设备龙头，订单有望持续增长，推动业绩释放。近期，硅料持续供不应求，行业迎来第二波大规模扩产潮，大全拟投资80 亿元用于包头10 万吨多晶硅产能建设，信义光能联合信义玻璃布局曲靖20 万吨产能基地，合盛硅业拟投资175 亿元建设乌鲁木齐20 万吨多晶硅项目，东方日升拟投资135亿元建设包头15 万吨多晶硅项目，仅新公告项目合计规模就超过65 万吨。2022 年以来，公司陆续与大全、东方希望、合盛硅业、宝丰能源签订多晶硅还原炉销售合同，合计金额15.62 亿元，2021 年年初以来公司合计签订还原炉设备订单超过35 亿元，在行业大规模扩产潮的刺激下，公司还原炉订单有望持续高景气，贡献明显业绩增量。
　　盈利预测：预计公司2021~2023 实现归母净利润3.00、7.02、9.74 亿元，对应估值56.7、24.2、17.5 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求不达预期、公司产能不达预期。