晋控煤业(601001)：煤炭主业发力 期待产能外延增长
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：周泰/李航 日期：2022-08-30
事件：2022 年8 月29 日，公司发布2022 年半年报，报告期内公司实现营业收入88.66 亿元，同比增长24.07%，实现归属于母公司股东的净利润23.32亿元，同比增长71.25%。
22Q2 业绩同环比大增。22Q2 公司实现归属于母公司股东的净利润14.32亿元，同比增长67.14%，环比增长59.05%。
煤炭产量增长，价格攀升。2022 年上半年公司完成原煤产量1715.55 万吨，同比增长 2.62%；商品煤销量1432.96 万吨，同比下降0.61%。测算吨煤收入599.9 元/吨，同比增长26.68%。单季度来看，22Q2 公司生产原煤852.45 万吨，同比增长0.8%，环比下降1.2%，销售商品煤733.36 万吨，同比增长4.5%，环比增长28%。吨煤售价为625.54 元/吨，同比基本持平，环比增长9.18%。
同忻矿投资收益大幅增厚。2022 年上半年，同忻矿实现净利润17.27 亿元，考虑公司持有同忻矿32%股权，对应公司获得投资收益为5.53 亿元，较去年同时期增长189.90%。
控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚，有资产注入可能。2022年4 月29 日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，公告中提出“对保留煤炭资产，晋能控股集团将采取积极有效措施，促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件（包括但不限于：产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等），并在满足注入上市公司条件之日起两年内，采用适时注入、转让控制权或出售等方式，启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序”。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，目前涉及煤炭总产能约4.04 亿吨/年，晋控煤业煤炭产能仅4810 万吨/年（含同忻矿），资产注入空间广阔。
长协占比相对较低，盈利弹性足。公司地处大秦铁路起点，煤炭运输具备便利的条件，因此公司所产煤炭产品基本运往港口销售，地销占比少。从客户结构来看，下游客户中大部分是水泥以及化工用户，受政策的干扰较小，接受涨价的能力强。在煤价上行周期中，公司盈利弹性较强。
投资建议：我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为53.69 亿元、57.55 亿元、59.58 亿元，对应EPS 分别为3.21/3.44/3.56 元/股，对应2022年8 月29 日股价的PE 分别为6 倍、5 倍、5 倍。维持“推荐”评级。
风险提示：煤价大幅下行，集团资产注入不及预期。
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