600158千股千评（600158中体产业股票目标价2022）-股票行情

600158千股千评（600158中体产业股票目标价2022）

　　中体产业(600158)：21年地产结转节奏放缓丰厚体育资源+创新业务延伸驱动持续发展

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：刘章明/文浩日期：2022-04-30
　　事件：公司发布21 年报及22 年一季报。2021 年公司营业收入15.15 亿元，同减24.11%；实现归母净利润0.54 亿元，同比增长1.79%。其中21Q4 分别实现营收8.08 亿元，同减13.19%；归母净利润为0.85 亿元，同增105.96%。
　　收入端：①分季度看，2021 年Q1/Q2/Q3/Q4 公司分别实现收入1.82 亿元/2.53 亿元/2.72 亿元/8.08 亿元，Q3/Q4 同比变动0.78%/-13.19%；归母净利润-0.54 亿元/0.21 亿元/0.03 亿元/0.85 亿元， Q3/Q4 同比变动-56.59%/105.96%。②分行业看，公司收入下滑主要由于地产收入结转金额下降，工程及体育业务均保持稳定：房地产行业实现营业收入2.33 亿元，同减-69.19%，占总营收的15.70%，公司房地产业务项目结算面积16,191.88平方米，同比减少79.35%；工程设计及施工实现营业收入0.38 亿元，同增7.23%，占总营收的2.54%；体育行业实现营业收入11.98 亿元，同增1.78%，占总营收的80.72%。在体育行业中，体育场馆运营管理营收1.44 亿元，同增55.77%，主要由于2021 年新增场馆咨询项目及新增宣城场馆所致；体育经纪业务营收1.32 亿元，同增63.09%，其大幅增长主要得益于2021 年东京奥运会的顺利举办；彩票相关业务营收6.97 亿元，同减7.04%，主要因业务板块调整导致彩票系统开发维护收入同比降低。
　　成本端：1）公司22Q1 毛利率为17.95%，同比增加5.86pct，21 年毛利率为30.20%，同比减少6.32pct，其中21 年公司房地产/工程设计及施工/体育/其他业务毛利率分别为21.88%/20.16%/31.23%/12.29%，同比变动分别为-2.04pct/-5.12pct/-12.82pct/-48.11pct；公司21 毛利率下降主要系业务板块调整导致占比较大的彩票业务收入降幅明显；2）公司21 年期间费用率为22.44%，同比减少3.21pct。22Q1 公司期间费用率为41.35%，同比减少12.09pct，公司费用管控效果显现。①21 销售费用率为4.74%，同比减少3.41pct，主要系本期业务调整所致，②21 管理费用率为16.36%，同比增加4.02pct，主要系营业收入下滑而管理费用变化不大所致，③21 财务费用率为-1.98%，同比减少0.81pct，财务费用率基本稳定。
　　利润端：21 年后三季度转亏为盈，Q4 业绩突出增长转正。2021 年归母净利润0.55 亿元，同比增加1.79%，扣非后净利润0.42 亿元，同比增加-60.23%。
　　分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3/Q4 归母净利润-0.54 亿元/0.21 亿元/0.03亿元/0.85 亿元，Q3/Q4 同比变动-56.59%/105.96%。公司21 年Q1 归母净利润为负系业务板块调整导致占比较大的彩票和房地产业务收入降低，Q1之后公司逐渐恢复到正常盈利状态。
　　投资建议：公司拥有丰富的体育资源与完整的体育业务生态，我们持续看好公司在积极探索体育教育培训事业之后的业绩增长。近两年相关体育赛事逐步开办，考虑到疫情对线下体育活动的影响，我们调整2022-2023 年归母净利润1/1.3 亿元（前值为1.2/1.8 亿元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响风险，政策风险，赛事运营风险，新项目经营风险

　　中体产业(600158)：优化发展体育业务整体业绩表现平稳

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：陶冶/钱凯日期：2022-04-28
　　2021 年度业绩好于我们的预期
　　公司公布2021 年业绩：收入15.15 亿元，同比下降24.11%，符合我们的预期；归母净利润5492 万元，对应每股盈利0.06 元，同比增加1.79%，好于我们的预期，主要原因是公司房地产板块业务的整体毛利水平要优于我们的判断。公司同时发布了2022 年第一季度的财报，实现营收2.05 亿元，同比增长12.96%，归母净利润-5253 万元，同比下降1.9%，符合我们的预期。
　　发展趋势
　　公司在疫情不确定的影响下主动进行业务的优化调整。体育运动是一项对线下场景依赖较强的活动之一，虽然在2021 年整个体育行业继续深受疫情的不利影响，但公司体育业务收入依然保持了同比正增长，全年取得营收11.98亿元，好于我们11.88 亿元的预期。同时，公司在传统体育彩票行业增长乏力的背景下，加大了对体育空间、体育教培和体育经纪等新增长点的拓展，主动优化了公司体育业务的结构，为未来公司体育业务的健康发展奠定了良好的基础。
　　体育业务的持续开拓将进一步提升公司体育生态的可持续发展竞争能力。
　　2021 年，公司进一步在现有体育上中下游业务的基础上进行拓展。体育赛事开发运营方面除了继续围绕马拉松+自行车的优势IP 进行拓展外，还完成了对北京冬奥会和成都大运会的相关业务的拓展；体育传播业务初步完成了向独家资源代理的转变，签约了任子威、张雨霏、汪顺等多位世界冠军，夯实了公司自有资源的核心竞争力；在体育空间方面，成功新签约了11 个场馆空间项目，全年共举办赛事体育活动超过200 场，提升了自有场馆空间的运营质量。
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　　盈利预测与估值
　　考虑到疫情的不确定影响，我们下调2022 年的收入14%至16.51 亿元，引入2023 年收入为19.35 亿元。下调2022 年归母净利润29%至6490 万元，引入2023 年归母净利润为1.21 亿元，EPS 为0.13 元，现价对应2023 年市盈率为54 倍。我们维持中性行业评级，考虑到市场风险偏好下降，下调目标价36%至8.22 元，对应2023 年65 倍市盈率，较当前股价有19.70%上行空间。
　　风险
　　新冠疫情进一步恶化，行业政策的变化使业务拓展不及预期，公司管理人员变化，彩票和地产政策管控进一步加强。