东方电子(000682)公司首次覆盖报告：智能电网“小巨人” 进入加速成长期
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健 日期：2021-12-27智能电网高景气,“小巨人”乘风而起
公司为智能电网小巨人,在配网、调度、智能电表领域份额居于行业前列。我们认为公司有望受益“双碳”背景下的智能电网高景气,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.37、4.11、5.06 亿元,EPS 分别为0.25、0.31、0.38 元/股,对应当前股价PE 分别为36.2、29.7、24.1 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
“双碳”驱动电网投资维持高位,看好配网、调度建设机遇“双碳”催生电网投资高景气。据《国家电网2020 年社会责任报告》,国家电网2021 年电网投资预计4730 亿元,较2020 年的4605 亿元保持高位向上。据《南方电网“十四五”电网发展规划》,南方电网十四五期间电网投资约6700 亿元,较十三五期间4400 亿元电网投资总额增长超50%。配电网作为新能源消纳的支撑平台,有望成为电力系统建设核心。国家电网在《构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案(2021-2030)》中计划,十四五配电网建设投资超1.2 万亿元,占电网建设总投资超60%。南方电网十四五规划提出,配网领域投资3200 亿元,占电网总投资比重约50%。2021 年8 月,南方电网颁发首部网级配网调度运行操作管理规程,为行业建设提供规范,有望加速配网调度自动化业务落地。
公司产品布局广泛,市场份额领先
公司深入布局智能电网全产业链条,领先优势明显。调度领域,公司在地区级调度中心市场份额领先,在南方电网系统处于领先地位;配电环节,公司是国家电网七大配电主站供应商之一,产品遍布全国多个配电自动化主站;用电环节,公司产品已在多个省市级计量系统应用,充电桩涵盖肇庆、珠海等多个城市。
业绩进入快速增长通道,长期空间可期
子公司威思顿2021 年在国家电网电能表项目的中标金额、中标包数、覆盖省份均创历史新高。公司在南方电网调度自动化主站系统功能开发项目中标11 个包,金额合计约5210.22 万元,在南方电网已有主站厂商中取得最高中标额。我们认为,公司在手订单饱满,长期有望乘智能电网建设东风,进入业绩高增长通道。
风险提示:智能电网投资落地不及预期风险、公司技术研发不及预期风险
东方电子(000682)：新能源IT系列(六)：能源IT的隐形冠军
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘泽晶 日期：2021-12-14东方电子业务对标:国电南瑞。 公司电力、电网相关产品、业务全面对标国电南瑞。业务覆盖面广而全,包括发电端、输变电端、用电端等各个环节,且部分产品线在国内名列前茅,公司在电力全产业链的产品和服务能力国内领先。我们认为公司未来的成长能力被市场低估,十四五期间随着国家能源投入的边际增加,公司有望加速成长,充分享受行业成长的β。
国网份额提升概率大,南网份额与南瑞并驾齐驱。调度、电表、配网有望成为拉动公司业绩的三级引擎。
1)目前公司在国网核心调度业务份额第二,仅次于南瑞,南网核心调度业务与南瑞并驾齐驱,足以证明公司电网核心技术在业内的竞争力。随着国网市场化改革的推进,我们认为公司有望提升在国网的份额。
2)智能电表公司业内名列前茅,已成为公司名片,十四五有望迎来更新周期。
3)依托于公司在调度的核心核心竞争力,2022年智能配网有望成为拉动公司业绩的最重要业务。
弹性与催化剂:储能。 公司现已积极布局新能源,储能等新业务,现已在电池储能的储能变流器PCS和能量管理系统EMS核心技术方面加大研发投入,目前EMS在工业园区项目储能领域中已应用,面对储能巨大增量市场,有望给公司带来业绩的增量弹性。
投资建议: 公司业务完全可对标国电南瑞,业务软件占比持续提升。收入过去5年收入复合增速12%,十四五随着国网、南网加大加快投资,我们认为公司业绩有望迈上新台阶。我们预计2021-2023年公司的营业收入为43.3/53.4/66.1亿元,归母净利润为3.4/4.5/6.3亿元,每股收益(EPS)为0.26/0.34/0.47元,对应2021年12月10日收盘价8.01元,PE分别为31/24/17倍,强烈推荐,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:1)市场份额被竞争对手挤压;2)国网、南网投资不及预期;3)经济下滑导致的系统性风险;4)管理风险。
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