在盈利和大幅抛售之后，Moderna 股票值得买入吗？
Moderna MRNA于 2024 年 8 月 1 日公布了第二季度收益报告。以下是晨星公司对 Moderna 收益和股票的看法。我们对 Moderna 第二季度收益的看法
尽管管理层对该公司在即将到来的新冠病毒和呼吸道合胞病毒疫苗接种季节的竞争力的评论令人失望，并且全年产品销售指导较低，但我们维持对 Moderna 227 美元的公允价值估计。我们认为管理层的评论意味着 Moderna 在成熟的新冠疫苗市场上看到了美国强大的定价压力（相对于主要竞争对手辉瑞PFE ），并且我们已将 2024 年全球新冠疫苗销售额的目标从 37 亿美元下调至 27 亿美元。
尽管由于竞争激烈和疫苗接种收窄，我们将 2024 年美国市场 RSV 疫苗销售额的目标从 5 亿美元下调至 3.5 亿美元，但从长远来看，我们认为 Moderna 仍有能力将 RSV 疫苗销售额达到 2.5 美元左右的峰值10亿美元，因为批准最终应扩大到大多数高风险人群，并且发布了重新接种疫苗的建议。
这些变化将 Moderna 恢复盈利的潜在时间推迟到 2027 年，但我们认为该公司拥有充足的现金来维持这一时间表，因为新产品的推出可能有助于减少 2025 年开始的现金压力。
我们认为，以近期价格计算，Moderna 股价似乎被低估，特别是考虑到最近新冠/流感组合疫苗的积极第三阶段数据以及即将到来的 CMV 疫苗第三阶段数据。但我们最热衷的是利用 mRNA 创造个性化癌症疗法的潜力，并有可能在 2025 年推出针对黑色素瘤的疗法。癌症疗效数据令人印象深刻，我们认为该技术应该服务于多种类型的癌症。
Moderna 股票的公允价值估计
Moderna 股票的评级为 5 星，与我们的公允价值估计相比，其价值被严重低估。
我们维持对无护城河公司 Moderna 227 美元的公允价值估计，尽管管理层对该公司在即将到来的新冠病毒和 RSV 疫苗接种季节的竞争力的评论令人失望，并且全年产品销售指导较低。第二季度业绩符合我们的预期，产品销售额最低为 1.84 亿美元，符合我们对新冠疫苗市场休赛期的预期。然而，由于欧盟销售额较低，以及其他国际市场的收入推迟到 2025 年，管理层目前预计其呼吸专营权全年产品净销售额为 30 亿至 35 亿美元（低于先前指导的 40 亿美元） ，以及美国的竞争格局。我们认为管理层的评论意味着，Moderna 在已建立的新冠疫苗市场（针对主要竞争对手辉瑞）以及 RSV 疫苗市场上都看到了强大的美国定价压力，Moderna 正试图在 RSV 疫苗市场上推出新批准的 mResvia 来对抗辉瑞的 Abrysvo 和葛兰素史克的 Arexvy ，这都是上个赛季推出的。因此，我们将 2024 年全球新冠疫苗销售额的假设从 37 亿美元下调至 27 亿美元，将美国市场 RSV 疫苗销售额的假设从 5 亿美元下调至 3.5 亿美元。从长远来看，我们认为 Moderna 仍有能力实现 RSV 疫苗销售额约 25 亿美元的峰值，因为批准最终应扩大到大多数高危人群，并且发布了重新接种疫苗的建议。
我们假设默克和 Moderna 的个性化癌症疫苗 mRNA-4157 获得批准的可能性为 60%，并且我们预计到 2032 年，Moderna 的该项目销售额将达到 30 亿美元。我们将罕见疾病治疗药物的年销售额计入 2032 年超过 15 亿美元的销售额。 2032 年（批准概率为 20%-50%）。总体而言，到 2032 年，概率调整后的年总收入将达到 210 亿美元。我们预计，到 2030 年，运营利润率将超过 40%，并且模型长期利润率将接近 50%，即使在研发方面持续大力投资。
经济护城河评级
我们没有为 Moderna 指定护城河。 Moderna 的 covid-19 疫苗出色的安全性和有效性已迅速验证了该公司的 mRNA 技术，我们预计从 2026 年开始，投资资本回报率将保持在 9% 的假设资本成本之上。然而，我们看到了重大价值破坏的威胁这使得我们无法给予该公司狭窄的护城河评级。 Moderna 在大流行期间为数百万人接种疫苗方面发挥了关键作用，并拥有几种潜在的一流疫苗正在测试中，可以满足重大的未满足需求。我们认为它拥有内部资金和技术能力，可以将大部分此类项目推向市场。然而，我们看到该公司针对其他新型 mRNA 疫苗市场进入者的防御存在不确定性，并且我们认为该公司仍在构建护城河的过程中，因为我们预计未来几年将出现多个新的竞争对手。
财务实力
Moderna 在 2020 年通过两次股票发行筹集了 18.5 亿美元，截至年底现金和投资为 52.5 亿美元。这使得该公司 2018 年 IPO 收益大幅增加至 5.63 亿美元。 Moderna 的大量 covid-19 疫苗销售和预付款使其在 2022 年底拥有 182 亿美元的现金，并且鉴于该公司缺乏债务，财务实力看起来很稳固。
风险和不确定性
考虑到竞争格局和 covid-19 病毒本身可能发生快速变化，我们给予 Moderna 极高的晨星不确定性评级。除了 covid-19 之外，Moderna 的技术在很大程度上仍未得到证实，而竞争技术可能会被证明更安全、更有效。
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