京北方为银行IT领域龙头，赛道高景气净利上升通道明确-股票行情

　　京北方2021年跌7.46%

　　截至2021年12月31日收盘，京北方报收于31.42元，较2020年末的33.95元（前复权价）下跌7.46%。4月14日，京北方股价最高见38.77元，最高点相较年初最大涨幅达到14.2%，5月26日盘中最低价报23.13元，股价触及全年最低点。2021年度共计2次涨停收盘，1次跌停收盘。京北方当前最新总市值70.67亿元，在软件开发板块市值排名58/131，在两市A股市值排名2173/4604。
　　个股研报方面，2021年京北方共计收到1家券商的2份研报，最高目标价42元，较最新收盘价仍有33.67%的上涨空间。

　　京北方(002987)：银行IT高弹性标的净利率有望进入上升通道

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：缪欣君日期：2022-01-20
　　京北方，经营策略进取的银行IT 信息技术服务一线厂商。公司是银行IT信息技术服务龙头之一，主要向金融机构提供信息技术服务和业务流程相关服务。近年来，公司营收稳步攀升；21 年H1 公司信息技术服务毛利润占比超7 成，大行客户贡献80%+营收。
　　数字人民币与信创双轮驱动下，市场高景气度有望。政策上，金融IT 国产化试点进入深水区，全面推广在即；技术上，金融业软硬件设施已实现自主可控；因此我们认为金融信创有望加速全面铺开。其中软件在从办公系统演绎到业务系统的改造过程中，公司有望全程参与受益。考虑信创建设与数字货币推广应用的需求在未来3 年内会持续存在，我们认为21-25年期间银行IT 解决方案将保持25%的复合增长率，对应21 年市场规模628 亿元，25 年1553 亿元。
　　大行加持，公司营收增速有望超过行业平均水平。公司跟随大行获得超过行业平均水平的营收增速，20 年国有大行IT 投入与自国有大行的营收同比增速均达到35%，超出行业平均增速20% 15 个pct。同时公司持续开拓中小行与非银客户，有效拓宽行业空间。京北方在搭建大行复杂度高，业务模式各异的系统的同时，沉淀出成熟的解决方案并在中小行推广。此举成功打开行业空间，21 年H1 中小银行与非银市场营收增速达到40%以上。
　　随着公司业务模式升级，我们预计收入利润剪刀差在22 年扩大。原因主要有：1）随着信息技术服务收入占比进一步提升，公司盈利能力有望得到结构性改善；2）人才市场供需平衡也趋于缓和，预计22 年人工成本增速放缓；3）公司的云测平台基本迭代成熟，22 年研发投入增速亦有望放缓。
　　SaaS 级产品，云测管理平台投入使用，验证公司产品化能力提升。云测试业务持续增长，目前已在十余家客户成功实施。而公司近年来在软件开发与测试业务的高增，为后续的云测产品推广与商业模式再升级奠定了基础。
　　盈利预测：我们预计公司2021~2023 年营业收入分别为31.30/42.27/55.63亿元，同比增长37%、35%、32%；毛利率分别为26.46%、27.92%、28.31%，净利润分别为2.62/4.03/5.56 亿元，对应P/E 36.89/23.99/17.39倍。我们认为公司未来仍将保持高速增长，以消化当前估值，我们给予公司2023 年目标估值为25 倍P/E，对应市值140 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济与政策风险，人力成本上升风险，竞争环境变化风险，近期股价出现异动，测算具有一定主观性。

　　京北方(002987)：银行IT领军高景气赛道确定受益标的

　　类别：公司机构：开源证券股份有限公司研究员：陈宝健日期：2022-01-13
　　银行IT 领军，首次覆盖给予“买入”评级
　　公司是银行IT 领军，为银行等金融机构提供技术和外包服务。银行IT 具备高确定性和高景气度双重属性，公司拥有优质大行客户资源，2020 年六大行收入占比达65.1%，为高景气赛道下确定受益标的。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.69、3.67、4.88 亿元，对应EPS 分别为1.20、1.63、2.17 元/股，对应当前股价PE 分别为31.9、23.4、17.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　银行IT 具备高确定性和高景气度双重属性
　　（1）高确定性：我国银行业资产规模庞大且稳定增长，2020 年银行业总资产规模达320 万亿元，为银行IT 市场奠定基础。结构方面，国有大行资产规模占比持续提升，2016-2020 年由37.3%增长至40.2%。国有大行和股份行因业务种类繁多，同时在不断增加、更新，IT 系统需要不断升级、换代以及重新开发，IT投入为刚性支出。（2）高景气度：数字化转型是银行降本增效的必由之路，各银行在战略层面主动融入金融科技，由“科技赋能”升级至“科技引领”。根据中国信通院数据，2020 年六大国有大行IT 投入增速为34.54%，远超其4.44%的收入增速，行业呈现高景气。未来，金融信创和数字人民币将带来大量的开发、测试、运维需求，银行IT 景气度有望持续，大行作为领头羊投入将更大。
　　拥有大行客户资源，高景气赛道下确定受益标的（1）拥有大行客户资源：公司客户包括银行、保险、证券等多个行业，银行客户收入占比超90%，六大行收入占比超65%。2021 年前三季度公司收入增速达40.3%，与银行IT 投入增速匹配，验证行业景气度。在数字货币领域，公司参与时间早、程度深、合作范围广，依托大行客户资源，将确定性受益。（2）收入结构持续优化：公司业务分为信息技术服务和业务流程外包（BPO）两大板块。信息技术服务主要为软件和解决方案，毛利率相对较高（2019 年为36.63%），收入占比由2017 年的32%提升至2020 年的54%，带动公司整体毛利率持续提升。
　　风险提示：政策推进不及预期；银行IT 投入不及预期；行业竞争加剧。