002472双环传动：2024年一季度净利润高增长，股票目标价29.5元
双环传动(002472)：业绩持续稳定增长 环动科技分拆上市加速类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：郭威秀/袁牧/陈显帆/王梓琳/邓学/常菁 日期：2024-03-04
公司近况
公司发布2023 年业绩快报：2023 年公司实现收入81.34 亿元，YoY+18.9%，归母净利润8.16 亿元，YoY+40.1%，扣非归母净利润7.83亿元，YoY+38.0%。对应4Q23 收入22.62 亿元，同比+12.4%，环比+3.5%；归母净利润2.27 亿元，同比+31.2%，环比+2.7%。业绩符合我们预期。
评论
业绩持续稳增长，1Q24 归母净利润同比+28.7%（中枢值）。公司2023 年业绩快报的营收及利润增速持续保持稳定，同时发布的1Q24 业绩预告显示：1Q24 公司预计实现归母净利润2.1-2.3 亿元，同比增长22.8%-34.4%；扣非归母净利润2.0-2.2 亿元，同比增长28.7%-41.5%。我们以预告中枢值测算，1Q24 公司或实现归母净利润2.2 亿元，同比+28.7%，环比基本持平，业绩增速稳定。分板块来看，我们预期2023 年公司的新能源汽车齿轮与民生齿轮板块业绩稳步攀升，传统燃油车、商用车与工程机械板块业绩增长相对稳定。
产能出海，加速深化国际化转型。我们认为，在车企保供和就近配套需求增强、跨国交易成本抬高、碳足迹追踪等外部因素与中国汽零厂商顺应电动智能趋势率先具备产品技术优势的内部因素双重作用下，公司有望凭借设备产能及工艺技术上的先发优势，加速国际化率先拓展海外新能源车市场。我们预计，2024 年起公司海外业务或将贡献弹性，通过与海外客户深度合作实现全球市占率的提升。
发布预案拟分拆环动科技至科创板上市。公司发布公告，拟将子公司环动科技分拆至科创板上市，进而强化双方在各自领域的核心竞争力。环动科技专注于高精密减速器，主要服务于工业机器人和自动化领域。我们认为，分拆后双环传动将更专注于齿轮业务从而提升全球竞争力，环动科技则集中资源继续加强RV减速器研发和市场拓展，或将有效提高两个公司的专业化经营水平和市场竞争力。
盈利预测与估值
我们基本维持2023/2024/2025 年净利润预期为8.16/10.0/12.3 亿元不变，当前股价对应2024-2025 年P/E分别21/17x。我们维持目标价29.5 元，对应2024-2025 年P/E分别25/20x，当前股价涨幅空间21%，维持“跑赢行业”评级。
风险
新能源汽车销量不及预期，宏观制造业承压。
双环传动(002472)：低风险海外发力 开新篇成长持续
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：杨为敩 日期：2024-03-04
事件：
2024 年3 月4 日，双环传动发布2024Q1 业绩预告。公司2024Q1 预计实现归母净利润2.1-2.3 亿元，同比增长22.75%-34.44%。扣非后净利润2-2.2亿元，同比增长28.66%-41.53%。
投资要点：
海外业务驱动开启，公司属出海低风险品种
公司2024Q1 利润预计2.1-2.3 亿元。Q1 业绩增长驱动因素之一为海外业务落地推动。近年来，公司相继获得包括丰田、欧洲知名豪华品牌在内的海外客户定点，并实现与舍弗勒签署深度合作意向书、投建匈牙利生产基地等多个海外业务。公司在全球市场的竞争力逐渐赢得海外客户的肯定，已定点项目分阶段进入批量生产,业绩推动作用显现。同时公司作为工艺技术壁垒高，与数据信息安全性关联度低，油/电区分影响小的品类，在出海过程中遭遇海外贸易壁垒的风险相对低，属于出海低风险品种。
民生齿轮持续提升，新业务快速成长
公司业绩另一驱动因素为民生齿轮业务的快速成长。2022 年，公司投资设立子公司浙江环驱科技有限公司并成功收购深圳市三多乐，积极布局民生齿轮及其相关零部件业务，同时不断进行内部业务整合、企业文化融合以及市场开拓，凭借着积累多年的设计能力、运营与制造能力，公司在智能家居和汽车领域的业务份额得到持续提升，进一步助力公司业绩稳步增长。
机器人核心零部件公司，受益工业与人型机器人双向催化公司是国内机器人精密减速机领先企业，RV 已成功布局6-1000KG 负载机器人，谐波减速器也已实现多型号稳定供货。工业机器人产业链有望受益设备更换政策；同时人型机器人发展渐行渐近，催化公司相关业务。2024年3 月1 日，公司董事会通过机器人子公司环动科技拆分上市议案。本次上市不会导致公司丧失对环动科技的控制权。预计随着独立上市，子公司获得更加强劲的资本市场支持，有利于围绕机器人业务进一步做大做强。
投资建议与盈利预测
公司作为国内领先车用驱动齿轮供应商和机器人减速器供应商，以低风险姿态持续开拓海外市场，并受益于商用车自动变以及民生齿轮业务，预计2023-2025 年归母净利润8.16\10.43\12.85 亿元，同比增长40.20%\27.75%\23.28%，对应EPS 0.96\1.23\1.51 元。维持公司“买入”评级。
风险提示
新能源销量不及预期，海外拓展不及预期，机器人业务拓展不及预期等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
