天邦股份：预计2021年度净利润亏损35亿元~40亿元
天邦股份(SZ 002124，收盘价：6.04元)1月25日晚间发布业绩预告，预计2021年归属于上市公司股东的净亏损35亿元~40亿元，由盈转亏。基本每股收益亏损1.9元~2.17元。去年同期基本每股收益盈利2.68元。业绩变动主要原因是，公司2021业绩同比大幅下降出现深度亏损主要来自生猪养殖业务。随着国内生猪产能恢复并出现过剩，生猪价格在2021年整体呈现快速下降趋势。2021年公司生猪销售头数同比增长39%，但商品肥猪销售均价却同比下降了64%。公司生猪产能虽然有所增加，但受到疫情扰动未能满负荷均衡生产，加上上半年外购母猪、仔猪的影响，整体销售成本同比降幅较小。公司为了生猪产业长远发展，下半年采取了一系列措施，其中加速淘汰更新低效母猪、弱猪等措施，也在一定程度上增加了当期亏损，猪场精准通风，喷淋，除臭等舒适度专项技改、整合提升育种优势、加速养殖屠宰深加工一体化转型等举措尚未能在当期产生效果。对存栏的消耗性生物资产初步计提跌价准备约8亿元。天邦股份2021年跌35%
截至2021年12月31日收盘，天邦股份报收于6.44元，较2020年末的9.91元（前复权价）下跌35%。2月23日，天邦股份股价最高见13.54元，最高点相较年初最大涨幅达到36.71%，5月20日盘中最低价报5.33元，股价触及全年最低点。2021年度共计6次涨停收盘，无收盘跌停情况。天邦股份当前最新总市值118.44亿元，在农牧饲渔板块市值排名17/75，在两市A股市值排名1429/4604。个股研报方面，2021年天邦股份共计收到5家券商的9份研报，最高目标价13.95元，较最新收盘价仍有116.61%的上涨空间。
天邦股份(002124)：低猪价拖累生猪养殖主业 二次探底有望延期
类别：公司 机构：国联证券股份有限公司 研究员：陈梦瑶 日期：2022-01-27事件：
公司发布2021年业绩预告：预计2021年度归属于上市公司股东的净亏损为35-40亿元，同比下降207.86%-223.27%；扣除非经常性损益后的净亏损为40-45亿元，同比下降220.76%-235.86%，业绩不及市场预期。
点评：
低猪价导致公司业绩受损，公司出售动保、饲料板块回流现金2021年国内生猪养殖产能过剩，生猪价格快速下降。2021年公司商品猪销售均价为18.38元/kg，同比下降64%，生猪销售头数为428万头，同比增长39%。公司采取自建猪场自繁自养与农户合作的外购仔猪育肥代养两种模式，公司上半年采购的母猪、仔猪价格处于高位，下半年淘汰低效母猪、弱猪，提升猪舍舒适度等导致了公司成本增加。为保障公司资金链的稳定，公司出售了疫苗和水产饲料子公司全部股权及猪料子公司部分股权，共计收到股权转让款17.2亿元，预计产生投资收益6.9亿元。
能繁数量反弹，产能去化减缓，公司发展下游抵御猪周期波动。
据wind数据，2021年12月份能繁母猪数量为4329万头，环比增长7.68%。
能繁母猪产能去化减缓，生猪价格的二次低点有望延缓到Q3季度，叠加三季度非猪肉消费旺季，生猪价格整个季度可出现低位磨底，从而淘汰过剩产能，迎来周期反转。同期公司大力发展屠宰端与食品加工端，阜阳500万头规模屠宰厂计划2022年5月开始投产，公司同时大力推广子公司食品品牌“拾分味道”，计划打造从养殖通向食品的一体化产业链。
盈利预测
考虑到低猪价对公司业绩的影响，因此我们对公司业绩预测进行了下调。
预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为-38.55、-8.38、10.82亿元，对应PB分别为2.24x、2.70x、2.17x，参考国内生猪养殖公司可比公司平均估值，给予公司22年3.67x PB，对应目标价8.15元，维持“增持”评级。
风险提示：非洲猪瘟扩散；猪价长期处于低位；公司现金流紧张
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