利亚德2022Q1净利润同增10.75%（利亚德股票目标价2022）-股票行情

　　利亚德：2022年第一季度净利润约1.15亿元同比增加10.75%

　　利亚德(SZ 300296，收盘价：5.64元)4月26日晚间发布一季度业绩公告称，2022年第一季度营收约17.62亿元，同比增加18.21%；净利润约1.15亿元，同比增加10.75%；基本每股收益0.0452元，同比增加10.78%。

　　利亚德(300296)2022年一季报点评：新一轮战略周期开局之年 MICROLED+渠道发力双加持

　　类别：创业板机构：中信证券股份有限公司研究员：刘易/徐涛/田鹏/王涛/王丹日期：2022-04-28
　　2022 年系公司新一轮战略周期的开局之年，海外需求回暖趋势已得到验证，国内业务短期受疫情扰动不改长期趋势，预计年内智能显示板块将延续Q1 开门红态势。同时，公司通过产业链上下游联动，一体化布局Mini/Micro LED产品。随着LED 行业新周期开启，Micro LED 产品有望逐步放量，拉动公司进入新一轮快速发展期。我们调整公司2022-2024 年EPS 预测至0.37/0.53/0.67 元（原2022-2023 年EPS 预测为0.44/0.65 元，2024 年为新增预测），给予公司2022 年27 倍PE，下调目标价至10 元，维持“买入”评级。
　　2022Q1 业绩符合预期，智能显示持续发力。2022 年4 月26 日，公司发布2022年一季报，2022Q1 实现营收约17.62 亿元（YOY+18.21%）；归母净利润1.15亿元（YOY+10.75%）；扣非归母净利润1.03 亿元（YOY+7.03%）。具体来看，智能显示板块维持稳定增长态势，整体实现营收15.12 亿元（YOY+33.23%），收入占比提升至85.88%；文旅夜游板块受国内疫情反复影响，整体实现营收1.66 亿（YOY-42.54%）；虚拟现实板块受益于NP 公司新一代产品推出，收入端持续回暖，整体实现营收0.81 亿元（YOY+33.02%）。展望后续，LED 行业景气度正逐步回升，新技术带来产品迭代及应用场景拓宽；随国内疫情逐步缓解，预计显示业务国内渠道端有望进一步发力。
　　新一轮战略周期开启，海外需求复苏与国内渠道发力有望共振。2022 年系公司第四个三年战略周期“技术引领，产业布局，扩大应用”的开局之年，我们预计在海外市场需求回暖以及国内渠道端继续发力的背景下，智能显示业务有望维系稳定增长趋势。海外需求方面，随疫情逐步受控，海外需求2021 年下半年开始加速恢复；尤其小间距产品呈现加速渗透态势，2021 年小间距产品在美国平达收入占比已达50.54%（+11.95Pcts）。2022Q1 境外收入加速回暖趋势进一步确立，单季度收入实现5.50 亿元（YOY+55.55%）。国内渠道方面，公司持续推动渠道精细化管理及产品标准化建设，同时设立“金立翔”品牌开拓下沉市场。2021 年国内渠道业务实现收入14.33 亿元（YOY+53.79%），全年新签订单近20 亿元，超额完成目标任务。2022Q1 国内业务受疫情有一定影响，预计随国内疫情受控，年内有望延续此前高速增长态势。同时，湖南工厂6000KK/月产能已在2021 年12 月达产，将有效承接此前部分委外生产的渠道产品，有利于渠道产品毛利率优化。
　　产业化元年开启，Micro LED 率先发力海外市场。随着终端厂商密集发布相关产品，Mini LED 背光已基本成为终端大厂旗下高端产品的标配，Micro LED 亦开始在高端商显领域崭露头角，2021 年产业化元年开启，有望带动LED 显示领域进入新一轮增长周期。2020 年利亚德与台湾晶元光电合资设立利晶公司，打造全球首个Mini/Micro LED 大规模量产基地，并在同年10 月正式投产，巨量转移技术良率已超99%。2021 年上半年利晶提前扩产至800KK/月，目前产能利用率接近100%，预计2022 年完全达产后可达1600KK/月。2021 年公司MicroLED 产品率先发力海外市场，2021 年全年新签订单3.2 亿元，确认收入2.34亿元，顺利完成年初制定的目标。展望后续，随着巨量转移等核心工艺持续成熟，Micro LED 产品成本、单价预计将开启下行周期，带来更多应用场景拓宽，渗透率有望持续提升。
　　风险因素： Micro LED 芯片供应可能无法满足市场需求、Micro LED 技术进展或慢于预期、文旅夜游板块商誉减值、疫情影响超预期。
　　投资建议：历经2019-2021 年三年战略周期调整，公司聚焦显示战略收效显著，产品延伸与渠道建设共同发力。2022 年系公司新一轮战略周期的开局之年，海外需求回暖趋势已得到验证，国内业务短期受疫情扰动不改中长期景气度提升趋势，预计年内智能显示板块将延续Q1 开门红态势。同时，公司通过产业链上下游联动，一体化布局Mini/Micro LED 产品。随着LED 行业新周期开启，MicroLED 产品有望逐步放量，拉动公司进入新一轮快速发展期。鉴于公司文旅夜游板块受短期国内疫情及中长期政策周期影响，我们基于审慎原则下调该板块业绩预期。调整公司2022-2024 年EPS 预测至0.37/0.53/0.67 元（原2022-2023年EPS 预测为0.44/0.65 元，2024 年为新增预测）。综合考量当前可比公司估值水平（洲明科技、三安光电2022 年wind 一致预期平均PE 约19 倍）、利亚德行业龙头地位及Micro LED逐步放量等因素，我们给予公司2022 年27 倍PE，下调目标价至10 元，维持“买入”评级。

　　利亚德(300296)：1Q22符合预期 MICRO LED及VR驱动新成长

　　类别：创业板机构：中国国际金融股份有限公司研究员：李澄宁/贾顺鹤/彭虎日期：2022-04-28
　　业绩回顾
　　2021 及1Q22 业绩符合市场预期
　　利亚德公布2021 业绩：公司实现营业收入88.52 亿元，同比增长33.4%；归母净利润为6.11 亿元，实现扭亏；扣非归母净利润为5.55 亿元，位于此前预报区间，符合市场预期。对应4Q21，利亚德单季度收入30.18 亿元，同比增长41%，创单季度新高，归母净利润0.9 亿元，实现同比扭亏。
　　分业务来看：2021 年智能显示收入为68.98 亿元，同比增长33.0%，毛利率为30.2%；夜游+文化收入为16.28 亿元，同比增长39.1%，毛利率为21.6%；VR 收入为3.15 亿元，同比增长17.0%，毛利率为74.5%；其他收入为0.12 亿元，同比增长58.1%，毛利率为25%。
　　此外，公司亦发布1Q22 业绩：1Q22 营业收入为17.62 亿元，同比增长18.2%；归母净利润为1.15 亿元，同比增长10.8%；扣非归母净利润为1.03 亿元，同比增长7.6%，符合市场预期。
　　发展趋势
　　聚焦智能显示业务，切入下沉市场持续保持增长动能。根据公司一季报，1Q22 利亚德智能显示业务收入占比达到88%，创近5 年新高，持续聚焦显示业务。考虑LED 显示屏下游市场对产品性价比要求提升，利亚德以“金立翔”品牌主打小间距性价比产品大规模进入国内中端及下沉市场，并启动建设长沙智能显示产业园。根据公司年报披露，长沙园区已于2021 年底前基本达成月产能6,000KK。此外，公司在Micro LED 方面亦有亮眼表现，2021 年月产能完成800KK 扩产并达产，订单实现3.2 亿元。
　　VR 业务持续高增长，虚拟现实内容制作核心硬件。根据公司公告显示，2021年子公司虚拟动点(NP)业务同比增长达72%，1Q22 继续保持同比25%稳定增长。虚拟动点拥有自研OptiTrack 动捕产品，为动作捕捉行业顶尖方案提供商之一。我们认为，在元宇宙及ARVR 内容开发的热潮下，虚拟动点有望通过自研技术不断推进虚拟场景的搭建，助力公司VR 业务实现高成长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2022/23e EPS 0.42/0.52 元，当前股价对应2022/23e 13.6/10.9xP/E。维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢下移，我们下调公司目标价33%至8.0 元，对应2022/23e 19.3/15.5x P/E，对比当前仍有42%上升空间。
　　风险
　　LED显示屏需求不及预期；Micro LED及VR等新业务发展不及预期。