三七互娱2021年净利润同增1.41%-3.23%，自研游戏表现优秀-股票行情

　　三七互娱：2021年净利同比预增1.41%-3.23%

　　三七互娱(002555)2月22日午间披露2021年业绩预告，公司预计2021年归母净利润为28亿元-28.50亿元，比上年同期上升1.41%-3.23%。扣非净利润25.50亿元-26亿元，比上年同期上升6.61%-8.70%。值得注意的是，三七互娱2021年四季度净利润将达10.8亿元-11.3亿元，同比增长116%-126%，更创下单季度利润新高。而早前机构预计四季度净利在10亿元附近，这也超出市场预期。
　　报告期内，公司新上线的《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆：武魂觉醒》，以及全球发行的《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀。
　　长期跟踪三七互娱的券商传媒分析师王烁(化名)告诉中国证券报记者，三七互娱去年四季度业绩的亮眼表现得益于国内手游产品《斗罗大陆：魂师对决》进入回收期，利润逐步释放；同时海外手游产品《Puzzles & Survival》在欧美去年12月圣诞假期表现优良，四季度利润超预期。
　　对于三七互娱未来的业绩表现，王烁表示乐观。他认为《斗罗大陆：魂师对决》和《Puzzles & Survival》利润回收有望持续，一季度表现将仍较为出色。

　　三七互娱2021年跌11.97%

　　截至2021年12月31日收盘，三七互娱报收于27.02元，较2020年末的30.70元（前复权价）下跌11.97%。1月27日，三七互娱股价最高见35.27元，最高点相较年初最大涨幅达到14.89%，8月31日盘中最低价报15.78元，股价触及全年最低点。2021年度共计2次涨停收盘，4次跌停收盘。三七互娱当前最新总市值599.27亿元，在游戏板块市值排名2/38，在两市A股市值排名270/4604。
　　个股研报方面，2021年三七互娱共计收到29家券商的85份研报，最高目标价35.96元，较最新收盘价仍有33.09%的上涨空间。

　　三七互娱(002555)：21年业绩超预期看好22年出海大主线

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：顾佳/陈永晟日期：2022-03-01
　　2022 年2 月22 日中午，公司发布21 年业绩预告，21 年归母净利润28.0-28.5亿元，同增1.41%-3.23%，扣非归母25.5-26.0 亿元，同增6.61%-8.70%，此前wind 一致预期21 年归母净利润26.5 亿元，超出市场预期。
　　2021Q4 单季度利润为10.79-11.29 亿元，超出市场预期，同比增长115.4%-125.3%。预计与2021Q4 没有新游发行，宣发开支减少导致盈利能力提升有关。公司核心游戏《斗罗大陆：魂师对决》、《叫我大掌柜》海外版等均于21Q3 上线，盈利能力与2021Q4 开始展现。我们预计《斗罗大陆·：
　　魂师对决》的优秀表现仍将延续，为2022 全年作出业绩贡献。
　　《异能都市》已于12 月30 日上线，预计为2022Q1 提供业绩增量。公司目前国内外待发产品储备丰富，国内产品储备21 款，海外产品储备17 款，产品线覆盖MMO、SLG、卡牌、SIM 四大领域。后续游戏产品储备丰富，多领域均有布局，短期看部分获得版号的产品将陆续发行。此外公司待发产品中《传世之光》、《曙光计划》、《空之要塞：启航》、《最后的原始人》已经获得版号。预计未来版号开放将为游戏公司带来整体提振，同时，更加了利好三七的新游戏迅速上线。
　　海外发行为2022 年的主要逻辑，目前公司产品战绩优秀。目前公司海外品牌37GAMES 已覆盖多个国家和地区，公司海外发行的移动游戏最高月流水超5亿，其中，《Puzzles&Survival》表现最为突出，最高单月流水超2 亿人民币，进入过52 个地区iOS 畅销榜前十，根据SensorTower 排行榜单，三七互娱于2022 年1 月排行全球发行商第6，《Puzzles&Survival》排行第6，《云上城之歌》韩国及港澳台地区表现良好，排行第23。
　　伴随TikTok 出海表现良好，海外游戏流量红利期将至，利好三七的游戏出海业务。公司目前出海新作《代号C6》蓄势待发，长期看好公司海外业务带来增长。
　　投资建议：我们强烈看好三七的游戏业务，特别是《斗罗大陆：魂师对决》
　　的贡献以及出海的优秀表现，维持“强烈推荐-A”评级。考虑后续发展，预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润28.31 亿、31.99 亿和36.74 亿元，分别对应16.6 倍、14.7 倍和12.8 倍市盈率
　　风险提示：游戏流水不及预期风险、流量价格提升风险、新游落地不及预期风险、版号及政策风险。

　　三七互娱(002555)：自研精品崭露头角全球布局初露端倪

　　类别：公司机构：财通证券股份有限公司研究员：潘宁河日期：2022-03-11
　　核心观点
　　精品游戏研发能力升级，“双核+多元”品类扩展更趋稳健。国内游戏市场进入存量时代，激发玩家需求的“精品化”游戏是竞争的高地。《斗罗大陆：
　　魂师对决》首月流水破7 亿，验证了公司次世代精品游戏研发能力，也证明公司有能力通过迭代出新，继续在ARPG 等成熟品类赛道保持优势。同时公司立足“双核+多元”的战略，实现品类突破，MMORPG、SLG 两大品类及模拟经营、卡牌等长周期产品的在公司产品结构占比提升，有助于带来持续稳定的流水，降低品类单一的风险，公司商业模式更趋稳健。
　　精细化流量运营优势明显，AI 大数据系统助力增质提效。三七互娱以游戏营运起家，一直具备把握流量红利的精细化运营竞争力。2018 年以来公司买量投入高速增长，引入AI 人工智能系统实现定位、选材、投放、反馈形成正循环，占据买量市场有利位置。公司流量运营精准高效，由量转质的流量运营在控制成本的同时，投产比远超行业平均水平，巩固流量运营优势。
　　海外游戏市场格局未定，出海空间广阔有望建立先发优势。海外市场规模大空间广，渗透率有较大提升空间，美日韩等主要目标市场规模超700 亿美元。目前海外市场格局未定，不同地区市场偏好不同，单一游戏公司难以覆盖，发展空间广。而三七互娱是最早出海的国内游戏厂商之一，具备丰富的海外发行运营经验，公司持续加码海外游戏研发公司，2021 年上半年海外营收同比增长16.6%。海外营收目前发行的《Puzzles & Survival》、《云上城之歌》等力作在海外取得了瞩目的成绩，公司有望凭借成熟的发行运营经验和国内买量模式在海外市场建立优势。
　　投资建议：公司国内海外业务进展顺利，上线的多款新游戏利润逐渐释放，次新游戏流水稳定增长，游戏储备丰富，盈利预期较稳定。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为28.27、36.99、42.07 亿元，EPS 为1.34、1.75、1.99 元，对应PE 为14.98、11.44、10.06 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新游戏上线不及预期；版号发放延缓；海外政策不确定性；