星宇股份2021净利润下降18%，2022年1月2月回升显著-股票行情

　　星宇股份：2021年度净利润约9.49亿元同比下降18.12%

　　星宇股份(SH 601799，收盘价：145.5元)3月26日发布年度业绩报告称，2021年营业收入约79.09亿元，同比增加8.01%；归属于上市公司股东的净利润盈利约9.49亿元，同比减少18.12%；基本每股收益盈利约3.41元，同比减少18.82%。分配方案为：拟每10股派发现金红利11元(含税)、不送红股、不转增。

　　星宇股份2021年涨2.5%

　　截至2021年12月31日收盘，星宇股份报收于204.25元，较2020年末的199.27元（前复权价）上涨2.5%。3月9日，星宇股份盘中最低价报162.31元，股价触及全年最低点，6月28日股价最高见235.52元，最高点相较于年初最大涨幅达到18.19%。2021年度共计2次涨停收盘，无收盘跌停情况。星宇股份当前最新总市值583.5亿元，在汽车零部件板块市值排名5/172，在两市A股市值排名279/4604。
　　个股研报方面，2021年星宇股份共计收到21家券商的41份研报，最高目标价284.3元，较最新收盘价仍有39.19%的上涨空间。

　　星宇股份(601799)事件点评：产品结构优化客户订单升级

　　类别：公司机构：国海证券股份有限公司研究员：刘虹辰日期：2022-03-29
　　事件：
　　星宇股份发布2021 年年度报告：报告期内公司实现营业收入79.09 亿元，同比+8.01%；归属于上市公司股东的净利润9.49 亿元，同比-18.12%；扣非后归属于上市公司股东的净利润8.47 亿元，同比-21.77%。
　　投资要点：
　　2022 年1-2 月营收+25%。2021 年Q4，公司实现营业收入22.51 亿元，同比-12.55%，环比+31.87%；实现上市公司股东的净利润2.11亿元，同比-53.39%，环比+24.87%；毛利率16.39%，同比-8.68pct。
　　全年来看，公司毛利率22.08%，同比-3.92pct，主要系原材料、人工成本上涨以及制造成本增加所致。2022 年1 至2 月，公司经营状况良好，实现营业收入同比+25%左右，实现归属于上市公司股东的净利润同比+5%左右。
　　增加研发投入，加强前沿技术研发布局。在期间费用率方面，2021 年公司销售费用率1.22%，同比+0.25pct，主要系本期售后三包及职工薪酬增加所致；管理费用率2.76%，同比+0.18pct，主要系职工薪酬增加所致；财务费用率0.29%，同比+0.35pct，主要系本期可转债利息增加所致；研发费用率4.90%，同比+0.69pct，主要系公司不断加强新技术开发应用所致。公司成立研究院和上海、武汉等地的研发中心，积极开展车灯和汽车电子研究。2022 年2 月，公司与华为签署智能车载光业务合作意向书，展开从智能车灯到智能车载光领域的战略合作。
　　新增订单逐步放量，产品结构持续优化。公司2021 年承接新项目订单约135 亿元，包括ADB 前照灯、DLP 前照灯及车灯控制器等，预计项目将于2022 年底及2023 年逐步进入批产状态，开始贡献收入和利润。并且，在2022 年初至3 月16 日，公司再承接新订单40 亿元。
　　产品方面，公司将持续推进ADB 前照灯、DLP 前照灯及氛围灯等车灯项目及其他汽车智能化项目的获取，逐步提升高技术、高附加值产品的比例，这有利于公司盈利能力的改善和提升。
　　持续开拓新客户，国内外市场共同发力。公司不断加强与国内外头部整车厂的业务合作，并积极拓展新客户。目前，公司已经进入多家新势力和头部自主品牌的供应商体系并获得项目。目前，塞尔维亚星宇建设顺利，来自欧洲主机厂的项目将从2022 年起陆续进入批产阶段。
　　我们认为，公司在新客户和海外产能上的顺利开拓，使其在国内市场中的竞争力进一步提升，也加速了公司产品在欧洲等海外市场的渗透，看好公司中长期的发展。
　　盈利预测和投资评级公司作为国内汽车车灯领域的龙头企业，产品结构不断优化，客户合作快速发展，海内外订单逐步放量，看好公司中长期发展。但由于汽车行业上游原材料成本大幅上涨，零部件供应商利润短期承压，因此对盈利预测小幅下调。预计公司 2022-2024年实现主营业务收入100、121、147 亿元，同比增速为27%、21%、21%；实现归母净利润 12.98、16.66、21.32 亿元，同比增速为37%、28%、28%；EPS 为4.54、5.83、7.46 元，对应当前股价的PE 估值分别为32、25、20 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示 1）原材料价格持续上涨；2）大客户销量不及预期；3）新客户拓展不及预计；4）高附加值产品渗透不及预期；5）海外市场拓展不及预期。

　　星宇股份(601799)：Q4业绩承压 1-2月回升显著

　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：李景涛/尹欣驰/李子俊日期：2022-03-29
　　2022 年3 月25 日晚公司发布年报，2021 年实现营收79.09 亿元，同比+8.0%；实现归母净利润9.49 亿元，同比-18.1%。其中，2021 年第四季度实现营收22.51亿元，同比-12.6%；实现归母净利润2.11 亿元，同比-53.4%，业绩显著承压，主要系原材料价格上涨、人工成本及制造成本增加、研发投入增加等多重因素所致。公司此前发布1-2 月主要经营数据，我们维持2022/23 年EPS 预测5.09/6.69 元，新增2024 年EPS 预测为8.65 元；考虑车灯行业产品LED 化、智能化还将持续带来单车配套价值提升，公司市场份额不断提升，产品技术不断追赶外资供应商，预测未来三年复合增速在35%以上，给予公司2022 年35xPE 的估值，目标价178 元，维持“买入”评级。
　　4Q21 业绩承压，净利率在1Q22 回升显著。2021 年实现营收79.09 亿元，同比+8.0%；实现归母净利润9.49 亿元，同比-18.1%。其中，2021 年第四季度实现营收22.51 亿元，同比-12.6%；实现归母净利润2.11 亿元，同比-53.4%，业绩承压，主要系原材料价格上涨、人工成本及制造成本增加、研发投入增加等多重因素所致。车灯类产品毛利率大幅下滑至22.9%（2020 年为27.4%），三角警示牌类产品毛利率亏损继续扩大至-13.3%（2020 年为-7.1%）。根据我们测算，公司1~2 月净利润率在12%以上，相比2021Q4 单季的9.3%大幅回升，体现公司具备一定的经营韧性。
　　毛利率有所下滑，主要系成本端大幅提升。4Q21 公司毛利率为16.4%，同比-12.4pcts，环比-4.6pcts，主要系原材料价格大幅上涨所致。费用率为6.5%，同比-2.6pcts，环比-5.2pcts，其中销售费用率为-1.6%，同比-3.9pcts，环比-3.7pcts；管理费用率为2.7%，同比+0.1pct，环比-0.9pct；研发费用率为5.5%，同比+1.7pcts，主要系职工薪酬、研发材料增加所致；财务费用率为-0.1%，同比-0.5pct，环比-0.3pct，基本保持稳定。
　　受益于下游车灯配置升级，产品技术持续迭代。公司是国内最早量产LED 车灯的企业，以高质量产品研发为基石，累计授权专利数超过60 项，远高于同行业竞争对手。2020 年，公司前照灯ADB、尾灯OLED 技术均开始应用，第二代大众语音交互式酷炫氛围灯、激光辅助远光灯量产，处于国内领先地位。2021年公司在新技术领域开发应用逐步加码，研发新产品包括基于DMD 的智能前照灯模组、基于Micro LED 的智能前照灯模组、HMI 手势识别室内灯、Matrix室内灯及Smart RGB 氛围灯，有望为公司未来营收增长打开新空间。此外，公司受益于一汽大众、一汽丰田和一汽红旗等客户的车灯配置升级，产品结构逐步实现从卤素、疝气大灯到LED 大灯的革新，单车配套价格由1000 元升级到3000 元以上。2021 年公司承接62 个车型的车灯开发项目，批产新车型42 个，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。
　　客户品牌升级跨越，全球布局打开新空间。公司的核心客户已实现“自主—合资—豪华”的跨越式升级，从自主品牌（一汽、奇瑞等）逐渐升级为合资品牌（一汽大众、一汽丰田等），目前大规模配套奥迪车型（A3、Q3、Q5 等），并获得北京奔驰项目定点。截至2021 年末，星宇智能制造产业园二期综合工厂、三期物流中心工程已正式投入使用，国内产能进一步扩张；塞尔维亚工厂建设顺利，来自欧洲主机厂的项目将从2022 年起陆续进入批产阶段。中短期看，公司的成长来自于国内市占率的进一步提升；中长期看，公司在欧洲市场继续渗透核心客户，保持全球领先的竞争力。
　　风险因素：汽车行业景气度下行；汽车芯片短缺持续；客户车灯LED 光源升级进度不及预期；新客户渗透不及预期；海外工厂经营不及预期
　　投资建议：公司车灯系统产品国内领先，技术储备丰富，行业地位稳固；产品跟随客户不断升级，拉动单车配套价值量提升；公司开启全球化进程，持续拓展海外份额。我们维持2022/23 年EPS 预测5.09/6.69 元，新增2024 年EPS预测为8.65 元；考虑车灯行业产品LED 化、智能化还将持续带来单车配套价值提升，公司市场份额不断提升，产品技术不断追赶外资供应商，预计未来三年复合增速在35%以上，给予公司2022 年35xPE 的估值，目标价178 元，维持“买入”评级。