火炬电子：2021年度净利润约9.56亿元 同比增加56.83%
火炬电子(SH 603678，收盘价：53.56元)3月22日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约47.34亿元，同比增加29.48%；归属于上市公司股东的净利润盈利约9.56亿元，同比增加56.83%；基本每股收益盈利2.08元，同比增加54.07%。分配方案为：每10股派发现金红利4.8元(含税)、不送红股、不转增。2021年1至12月份，火炬电子的营业收入构成为：贸易业务占比64.68%，自产元器件占比32.17%，自产新材料占比1.4%。
火炬电子3月23日公布2021年年度分红预案：向全体股东每10股派发现金红利4.8元(含税)，合计派发现金红利总额为2.2亿元。
火炬电子2021年涨5.1%
截至2021年12月31日收盘，火炬电子报收于75.65元，较2020年末的71.98元（前复权价）上涨5.1%。3月9日，火炬电子盘中最低价报50.19元，股价触及全年最低点，7月26日股价最高见89.80元，最高点相较于年初最大涨幅达到24.76%。2021年度共计3次涨停收盘，1次跌停收盘。火炬电子当前最新总市值347.88亿元，在电子元件板块市值排名17/97，在两市A股市值排名502/4604。个股研报方面，2021年火炬电子共计收到12家券商的21份研报，最高目标价111.2元，较最新收盘价仍有46.99%的上涨空间。
火炬电子(603678)：费用+政府补助递延影响表观业绩 自产军品仍有望延续较快增长
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：李鲁靖/潘暕/刘明洋 日期：2022-03-25事件：公司发布2021 年年度报告，全年实现营收47.34 亿元，同比增长29.48%；归母净利润9.56 亿元，同比增长56.83%。
表观业绩受多层面影响，利润率水平创历史新高2021 年公司实现营收47.34 亿元，同比增长29.48%；归母净利润9.56 亿元，同比增长56.83%。我们判断全年业绩略低于此前业绩预告下限的主要原因为公司存在1586 万元捐款、1158 万元股份支付费用以及3869 万元政府补助类递延收益。公司期间费用率为9.95%，较去年同期略微下降，其中研发费用为1.08亿元，同比增长58.12%，研发费用率提升显著，表明公司研发创新布局投入不断加大。利润率方面，毛利率为35.52%，同比增加3.67pct；ROE 为22.41%，同比增加4.57pct，利润率水平创历史新高。
资产负债表端，存货为11.29 亿元，同比增长18.56%，其中在产品+43.75%、库存商品+36%，表明在手订单充足排产饱满。现金流量表端，经营活动现金流净额为5.94 亿元，同比增长2237%，回款显著增长。
军品业务占比不断提升，新品类延续较快增速军用MLCC 市场寡头垄断格局明显，头部供应商包括火炬电子、鸿远电子、成都宏明，公司主要客户为航空、电子、航天、兵器。21 年自产元器件业务实现营收15.23 亿元，同比增长43%；毛利率为78.02%，同比增加7.49pct，我们判断原因为高毛利率的军品占比提升。此外，广州天极实现收入1.74 亿元，同比增长37.5%；净利润5819 万元，同比增长45%，SLCC 持续加快国产替代脚步。我们认为，随着武器装备信息化、智能化程度不断提升，自产业务中军品业务仍将较快增长。
陶瓷材料业绩贡献持续突破，未来有望成为新增长点2021 全年，公司陶瓷材料实现营收6621 万元，同比增长34.8%；毛利率为74.44%，同比增加3.91pct。子公司角度，立亚新材实现营收1.22 亿元，同比增长15.12%；净利润4105 万元，同比增长26.54%。立亚化学实现营收5107万元，同比增长136.44%；净利润470 万元实现扭亏为盈，进一步提升了产业化自主保障能力。未来随着下游整机型号定型转批产，新材料业务有望逐步贡献业绩。
贸易板块积极拓展新品列及新兴市场，持续稳定发展可期贸易板块覆盖产品主要包括大容量陶瓷电容器、钽电解电容器、金属膜电容器、铝电解电容器、电感器、双工器、滤波器等，下游主要集中于通讯产品、数码产品、汽车电子、安防、工业类电子等领域。21 年全年贸易板块实现营收30.62亿元，同比增长23.86%，公司通过培训、检测、技术支持等全方位服务，凸显差异化竞争优势，未来或持续稳定发展。
盈利预测与评级：“十四五”期间下游军用电容器需求显著放量，特种陶瓷材料业务伴随整机产品定型批产有望进入快速放量阶段，我们认为公司长期发展可期。由于21 年业绩略低于此前预告值，我们将22-23 年营收从68.46/89.57下调为58.61/70.86 亿元、24 年为85.41 亿元；归母净利润从14.05/18.22 亿元下调为12.52/16.06 亿元，24 年为20.54 亿元，对应EPS 为2.72/3.49/4.47 元/股，对应PE19.26/15.02/11.74X，维持“买入”评级。风险提示：军用产品降价的风险；军品市场需求不及预期；陶瓷材料产业化不及预期。
火炬电子(603678)2021年年报点评：特种电容持续快速发展 新材料开辟第二增长曲线
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：尹会伟/孔厚融 日期：2022-03-24事件：公司3月22日发布2021年报，全年实现营收47.3 亿元，YoY +29.5%；归母净利润9.6 亿元，YoY +56.8%；扣非净利润9.5 亿元，YoY +61.9%。业绩整体符合预期，基本处于业绩预告范围内。
季度营收较为均衡，4Q21 净利润同比下降。公司2021Q1~Q4 分别实现营收11.5 亿元、12.6 亿元、11.8 亿元、11.4 亿元，YoY +90.7%、+40.8%、+21.4%、-3.8%；归母净利润2.6 亿元、2.9 亿元、2.3 亿元、1.7 亿元，YoY+276.7%、+42.0%、+53.3%、-5.5%。2021Q1~Q4 毛利率分别是35.0%、37.7%、35.3%、33.9%；净利率分别是22.6%、24.1%、20.3%、15.2%，4Q21净利率下降主要系费用增长所致。
费用管控能力整体提升，销售回款改善经营现金流。1）管理费用率4.0%，同比减少0.04ppt；2）销售费用率3.1%，同比减少0.17ppt；3）研发费用1.1亿元，YoY +58.1%；4）2021 年公司捐赠1586 万元，同时股权激励费用摊销1158 万元，部分影响利润。截至2021 年底，公司5）预付款项0.9 亿元，较年初增长670%，系贸易业务预付货款增加所致；6）经营活动净现金流5.9 亿元，YoY +2237%，系销售回款所致。
电容业务持续高景气，新材料铸造第二成长曲线。1）自产元器件板块：实现收入15.2 亿元，YoY +43.0%，占总收入比32.2%，毛利率同比提高7.5ppt至78.0%。其中广州天极收入1.7 亿；利润5819 万，YoY +45%。2）新材料板块：实现收入0.66 亿元，YoY +34.8%，毛利率同比提高3.9ppt 至74.4%。
其中立亚新材获评国家第三批专精特新“小巨人”企业，收入1.2 亿；利润4,105万，YoY +27%；立亚化学被列入2021 年省科技小巨人企业，业绩扭亏为盈。3）贸易板块：实现收入30.6 亿元，YoY +23.9%，毛利率同比减少1.0ppt 至12.9%。
公司新材料板块形成稳定供货能力，陶瓷先驱体全年产量31.2 吨，YoY +80%；销量7.4 吨，YoY +436%；库存21.5 吨，YoY +118%。公司陶瓷先驱体产销量和库存均增长较多，或反映出该板块未来的增长潜力。
投资建议：公司核心主业特种MLCC 增长持续性较好，在手订单充足，随装备信息化程度提升及国产化进程加速，行业及公司主业有望在“十四五“期间继续高景气。同时，公司高性能特种陶瓷材料产业化系列专有技术系国内首创，具有较高壁垒和较强竞争力，发展前景广阔。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别是13.01 亿元、16.17 亿元、19.45 亿元。当前股价对应2022~2024年PE 为19x/15x/13x。我们考虑到下游行业的持续高景气及公司核心主业的竞争力，给予公司2022 年25 倍PE，2022 年EPS 为2.83 元/股，对应目标价70.71 元。维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求增速放缓，产能扩充不及预期，毛利率下降。
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