中国化学(601117)：2022年订单开门红 新材料实业即将进入爆发期
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2022-02-241,2022年2 月18 日，公司发布经营情况简报， 2022 年1 月新签合同额511.54 亿元，同比增长82.98%，其中国内外合同额为435.34 亿、76.20 亿元，分别同比增长81.04%、94.92%。
2，根据公司上证E 互动与公众号公开信息，公司旗下的天辰齐翔己二腈项目2022 年1 月整体进入中交、投料试生产交错期，近期持续推进设备调试等工作，未来将全力冲刺项目达产。
分析判断:
2022 年订单实现开门红，稳增长政策与行业集中度提升利好工程主业持续成长。
根据公司2022 年1 月16 日公告，公司2021 年累计新签合同额2697.69 亿元，其中国内外合同额分别为2201.16 亿、496.53 亿元，累计营收1377.40 亿元，新签订单与收入分别同比增长7%、24%，在去年全球疫情蔓延、国内双碳政策影响投资的背景下，取得以上成绩实属不易。2022 年1 月新签订单增速高达82.98%，实现开门红，充分说明公司在全球工程领域的领先实力与优异的精细化管理水平，我们看好公司新签订单还有很大成长空间，主要考虑到：1）公司多元化战略不断推进，2019 年-2021 年H1 非化工订单占比分别为18%、25.63%、29.48%，2022 年1 月新签订单19 个重大合同中，非化工的新能源、基础设施等领域占12 个；2）海外市场将发力，公司在全球大部分地区工程市场占据优势地位，“十三五”期间海外订单占比平均30%以上，但2021 年受疫情影响海外订单仅占比18%，随着特效药与疫苗助力疫情逐步消退，预计海外市场占比将恢复至正常水平。3）双碳经济下化工等EPC 项目与新能源、电力等多行业耦合的趋势增强，全国拥有综合甲级资质的化工设计院中，除中石油中石化体系外均为公司旗下工程公司，双碳政策利好公司市占率持续提升。
根据公司2020 年底在手订单及2021 年订单与收入数据，截止2021 年底公司在手订单额为3929 亿元，与2021年收入比为2.85，是未来业绩成长的保障。公司精细化管理推动项目不断提质增效，预计工程业务未来现金流与盈利水平提升是必然趋势。基于公司在手订单与成长空间，我们判断公司工程业务收入中期可保持15%以上的复合增速。
继续加码新材料产业布局，公司实业板块处于业绩爆发前夜。
公司目前三个新材料实业项目均在全力推进中，预计近期将逐步进入试生产阶段。根据公司在互动平台及公众号信息，天辰齐翔己二腈项目一期设计产能20 万吨，最大产能可达30 万吨，2022 年1 月已进入中交、投料试生产交错期，近期持续推进设备调试等工作，未来将全力冲刺项目达产，此外还规划“1+N”建设方案，全力打造千亿级尼龙产业园区；2022 年2 月8 日，华陆新材30 万方气凝胶一期5 万方/年气凝胶复合材料项目一次性通过试生产审查，将于2 月底投产；中化学东华天业年产50 万吨PBAT 及配套项目一期年产10 万吨PBAT 工程项目已于2021 年底机械竣工。
公司未来定位工业工程领域综合解决方案服务商与高端化学品和先进材料供应商，努力建设特色鲜明、专业领 先、核心竞争力强的世界一流工程企业。在上述三个实业项目之外，公司持续推动新技术落地与成果转化。
2022 年1 月16 日，公司董事会通过两个实业项目投资的议案，其中天辰负责投资福建泉港60 万吨环氧丙烷一期30 万吨双氧水法环氧丙烷装置及配套2*45 万吨双氧水装置，投资37 亿元，项目HPPO 工艺技术为天辰完全自主知识产权，将对传统氯醇法工艺形成替代；五环与战投、员工跟投平台设立项目公司，负责投资中化学宜昌新材料创新产业园一期项目，需资本金38 亿元，依托湖北宜昌磷矿资源及区位优势，以公司专利和专有技术为支撑，发挥“磷矿-磷酸-高纯磷酸-磷酸铁-磷基高端化学品”全产业链一体化整合优势及技术创新能力优势。预计两项目将于2023 年下半年投产，将显著增厚公司利润，助力公司新材料实业战略快速落地。
投资建议
维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为1318/1570/1786 亿元，归母净利润分别为44.2/74.5/97.2 亿元，EPS 分别为0.72/1.22/1.59 元（因定增完成股本增加，EPS 较之前报告下调），对应PE为15/9/7 倍。维持“买入”评级。
风险提示
己二腈项目达产进度低于预期的风险。
中国化学(601117)：1月新签大增83%超预期 己二腈等投产在即
类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：韩其成/满静雅 日期：2022-02-18本报告导读：
转型“建筑工程+设计研发+实业及新材料”，实业在研项目47 个/中试7 个/小试4个/投资选址2 个；己二腈投产在即/气凝胶已开车，垃圾制氢中试，技术全国领先。
投资要点：
维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.69/0.90/1.08元、增速15/31/20%。
维持目标价15.11 元，对应2022 年为17 倍PE。
22 年1 月新签增速83%大超预期。1）2021 年新签2698 亿元同增7%，营收1377 亿同增24%。2）分业务看，工程承包1525 亿占比57%同降0.3%，施工承包1029 亿占比38%同增14%，实业等其他107 亿占比4%同增110%，勘察设计37 亿占比1%同增38%。3）2022 年1 月新签512亿元同增83%，较20 年增速90%，环增71 个百分点。
己二腈一期投产在即/气凝胶已开车，垃圾制氢中试阶段技术全国领先。
1）己二腈我们预计到2025 年全球消费量可达300 万吨以上。该项目是我国首个具备自主知识产权，大规模量产己二腈的项目，我们预计3 月投产，一期设计产能20 万吨，优化后可达30 万吨。公司重视精细化管理和运营管控提升，较国内同类型生产企业具有成本控制优势。2）垃圾制氢处于中试阶段，技术国内领先，山东滕州的日处理30 吨垃圾气化中试装置已基本建成。3）气凝胶一期5 万方工程已于12 月10 日开车。
转型“建筑工程+设计研发+实业及新材料”，十四五末实业营收或涨十倍。
1）8 月完成百亿定增（发行价8.5 元/股）限售期6 个月，控股股东认购30%。2）旗下五环公司联合投资中化学宜昌新材料创新产业园项目。一期资本金约38 亿元，包括高端磷基材料/新型氟材料/高端生物基新材料及高端化学品等。3）实业在研项目47 个/中试7 个/小试4 个/投资选址2个，我们预计十四五末业绩或有望翻倍，实业营收占20%上涨十倍左右。
风险提示：宏观政策紧缩、项目推进不及预期、国际化经营风险等
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
