亿嘉和(603666)股权激励计划点评：推出股权激励计划 彰显持续增长信心
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：刘海博/李越/李睿鹏 日期：2022-02-23公司发布股权激励计划，此次激励计划力度大、范围广，同时也设定了收入持续增长的考核目标。我们认为，此次股权激励计划，一是明确了未来三年最低的收入目标，二是对核心人员起到锁定和激励的作用。未来三年，行业高景气周期叠加公司新产品周期，我们看好公司发展潜力。维持公司2021/22/23 年净利润预测为4.5/5.8/7.4 亿元，维持目标价75 元，维持“买入”评级。
力度：总计授予激励对象权益393.6 万份，占总股本的1.9%。其中包括（1）股票期权激励计划：计划授予股票期权191.0 万份，占总股本的0.92%，行权价格为52.4 元/股。（2）限制性股票激励计划：计划授予202.6 万份，占总股本的0.98%，授予价格为32.7 元/股。
范围：激励对象共176 人，包括在公司任职的董事、高管、核心管理/技术/业务人员。截至2020 年底，公司员工总数为656 人，此次激励范围覆盖度较广。（1）股票期权激励计划：首次授予173 名员工，人均0.88 万股。（2）限制性股票激励计划：首次授予125 名员工，人均1.3 万股。
目标：2022-2024 年业绩持续高增长。此次激励计划在公司层面的考核主要针对营业收入。以2020 年的收入作为基数，2022/23/24 年的收入增长率不低于60%/90%/120%，也即2022/23/24 年的收入不低于16.2/19.2/22.2 亿元。此次考核目标的设定也体现了公司对于收入增长持续性的信心。根据公司测算，此次激励计划共计产生8029 万摊销费用，其中2022/23/24/25 年摊销费用为3792/2701/1345/191 万元。
展望：行业高景气周期叠加公司新产品周期，看好公司未来三年发展前景。（1）行业层面：根据国网和南网的“十四五”规划，与电网智能化相关的领域在“十四五”期间有望迎来高景气周期。（2）公司层面：公司自2018 年上市以来，持续拓宽电力机器人产品线。2019 年推出室外带电作业机器人，2020 年推出消防机器人，2021 年推出室内作业机器人。公司目前也正在研发和储备新的电力机器人产品，以满足下游电网客户不断增长的机器换人需求。此外，公司掌握的机器人相关的自主移动、运动控制、视觉识别等技术应用范围广阔，公司也正积极布局医疗机器人等新赛道。
风险因素：电力机器人渗透率提升速度放缓的风险；行业竞争加剧导致产品价格下降的风险；新产品客户接受程度低于预期的风险。
投资建议：我们维持公司2021/22/23 年净利润预测为4.5/5.8/7.4 亿元，现价对应PE 估值为30/23/18 倍。参考机器人行业平均估值水平，给予公司2022 年30 倍PE 估值，维持目标价75 元，维持“买入”评级。
亿嘉和(603666)：2022年股权激励方案发布 坚定看好中长期发展
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：曾韬/刘倩文/曲昊源 日期：2022-02-22公司动态
公司近况
2022 年2 月21 日，公司发布2022 年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟向核心管理层及管理/技术/业务人员授予权益总计393.63 万份，约占公司股本总额的1.91%。
评论
激励对象包括管理层及核心人员，激励范围广。本次激励计划共涉及176 人，占2020 年底公司员工总数的26.83%，其中7 位为公司董事、高级管理人员，166 位为公司核心管理/技术/业务人员。激励计划拟授予权益总计393.63 万份，其中，股票期权191.00 万份，约占公司股本总额的0.92%，行权价格为52.38 元/股；限制性股票202.63 万股，约占公司股本总额的0.98%，授予价格为32.74 元/股。根据公司披露，本次激励共产生8029 万元的摊销费用，其中2022-2025 年分别3791/2701/1345/191 万元。
公司层面业绩考核+个人绩效考核，形成全面长效激励。本次股权激励设立了公司层面业绩考核指标，以2020 年营业收入为基数，2022/2023/2024 年营业收入增长率不低于60%/90%/120%，对应2020-2024 年复合增速不低于22%，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，也有效衔接了上一次股权激励的考核区间（2019 年限制性股票激励，以2018 年收入和净利润为基数，2019/2020/2021 年增长率均不低于30%/60%/90%）；同时设置了个人绩效考核体系，对激励对象形成约束效果。我们认为股权激励能够充分调动管理层和核心员工等人的积极性，推动公司长期健康快速发展。
以技术与渠道优势为核心竞争力，平台生态为增长赋能。新型电力系统的建设推动电网侧智能化加速发展，传统的电力运维及管理模式已无法适应智能电网快速发展的要求，我们认为将机器人技术与电力技术融合是大势所趋，当前我国电力机器人渗透率低，增长潜力大。公司为电力机器人龙头，凭借着技术优势和产品力，依托稳定的客户资源优势，公司不断加强营销服务网络建设、开拓全国市场，我们预计2020-2023 年间公司机器人营收CAGR达34.5%。此外，公司定位于特种机器人领域的平台型公司，凭借着底层技术储备和经验积累，围绕特种机器人不断扩充产品品类，操作类机器人、消防类机器人等新产品不断增添成长动力。
估值与建议
我们维持盈利预测2021~2023 年EPS分别2.2/2.9/3.7 元不变，CAGR为30.9%，当前股价对应2022 年23 倍市盈率。考虑到股权激励形成全面长效激励，有助于公司中长期稳健发展，公司成长确定性突出，上调目标价20%至85.50 元，对应2022 年30 倍市盈率，较当前股价仍有30.8%上行空间。
风险
智能电网投资不及预期，下游客户相对集中，行业竞争加剧。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。声明：股票分析结果不是交易决策，只做参考！
