浙江美大(002677.SZ)业绩快报：2021年度净利润升23.04%至6.69亿元
浙江美大(002677.SZ)发布2021年度业绩快报，实现营业总收入21.68亿元，同比增长22.41%；归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比增长23.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6.39亿元，同比增长17.95%；基本每股收益1.04元。2021年度，公司以实现高质量发展为导向，紧紧围绕公司年度经营计划和目标，抓住市场契机，全方位布局和有力推进各项经营策略和工作。通过持续加大技术创新和产品迭代升级，提高产品竞争力；加速多元化营销渠道建设和双品牌运营，推进各渠道齐头并进、融合发展；进一步强化企业管理创新，推动企业内部提效降本等强有力措施，实现销售创历史新高，经营业绩稳定增长。
浙江美大2021年涨12.1%
截至2021年12月31日收盘，浙江美大报收于17.35元，较2020年末的15.48元（前复权价）上涨12.1%。2月4日，浙江美大股价最高见22.78元，最高点相较年初最大涨幅达到47.21%，7月28日盘中最低价报14.18元，股价触及全年最低点。2021年度共计2次涨停收盘，1次跌停收盘。浙江美大当前最新总市值112.09亿元，在家电行业板块市值排名25/85，在两市A股市值排名1491/4604。个股研报方面，2021年浙江美大共计收到30家券商的83份研报，最高目标价25.5元，较最新收盘价仍有46.97%的上涨空间。
浙江美大(002677)：行业景气度回落 收入增速环比放缓
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：韦一飞/何伟/魏儒镝 日期：2022-03-04预告2021 年归母净利润同比增长23%
公司披露业绩快报：2021 年收入21.68 亿元，同比+22.4%；归母净利润6.69亿元，同比+23.0%。对应4Q21 收入6.34 亿元，同比+6.7%；归母净利润2.18 亿元，同比+4.6%。公司预告净利润低于我们的预期，主要是4Q21 行业需求放缓，公司收入增速环比降低。
关注要点
集成灶行业渗透率持续提升，景气度略有回落：1）AVC监测，2021 年集成灶行业零售量304 万台，同比+28%；零售额256 亿元，同比+41%。2021年集成灶零售量渗透率达到12.4%。2）产品结构升级趋势显著，蒸烤一体款集成灶占比持续提升，带动2021 年行业均价同比提升10%至8434 元/台。
AVC监测，线上蒸烤一体款零售额占比，1H21/3Q21/4Q21 分别达44%/50%/53%。3）分季度看，行业增速呈现放缓趋。产业在线监测，1Q/2Q/ 3Q/4Q21集成灶行业出货量分别同比+42%/+43%/+23%/+20%。主要是下半年开始受到地产竣工下行、国内疫情反复的负面影响。
公司增速弱于行业，但线上表现改善：1）产业在线监测，21 年公司集成灶出货量同比+20%，慢于行业整体增速。公司出货量份额20.5%，同比下滑1.4ppt。2）2021 年面临原材料涨价导致的成本上涨压力，公司利润增速依然高于收入增速，反映了费用投放依然偏保守，我们认为这或是公司份额降低的原因之一。3）但在线上渠道方面，公司亦有一些积极变化。AVC监测4Q21 美大线上零售额同比翻倍增长，线上份额同比提升4.4ppt至12%。我们认为公司对线上渠道布局更加积极，并且取得了良好的效果。但目前电商渠道占公司整体收入比重较低，因此对总收入拉动效果有限。
随着集成灶市场规模的扩大，行业竞争也在不断加剧。除了目前已上市的集成灶龙头，海尔、美的等综合家电品牌已进入这一赛道，明年高端厨电龙头老板电器也将加大布局。与竞争对手相比，公司具有线下渠道优势以及更强的盈利能力，但在线上渠道布局、品牌营销宣传方面也有一定短板。公司进入到机遇与挑战并存的发展阶段，市场期待看到公司更加激进地投放费用、拓展渠道，稳住集成灶行业龙头地位。
估值与建议
由于集成灶行业需求放缓，我们下调2021/2022 年净利润预测4%/4%至6.69/7.59 亿元，引入2023 年净利润预测8.51 亿元。维持跑赢行业评级，由于下调盈利预测，我们下调目标价11%至21.00 元，对应18x/16x 2022/23eP/E，涨幅空间32%。公司当前股价对应14x/12x 2022/23e P/E。
风险
市场竞争加剧；地产销售下行幅度超预期；原材料价格大幅波动。
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