四川路桥：2021年净利润同比增加78.72%，2022年有望延续高增长-股票行情

　　四川路桥2021年涨177.83%

　　截至2021年12月31日收盘，四川路桥报收于12.04元，较2020年末的4.33元（前复权价）上涨177.83%。1月7日，四川路桥盘中最低价报4.21元，股价触及全年最低点，12月2日股价最高见13.42元，最高点相较于年初最大涨幅达到209.68%。2021年度共计5次涨停收盘，1次跌停收盘。四川路桥当前最新总市值574.96亿元，在工程建设板块市值排名9/73，在两市A股市值排名284/4604。
　　个股研报方面，2021年四川路桥共计收到10家券商的19份研报，最高目标价16.28元，较最新收盘价仍有35.22%的上涨空间。

　　四川路桥：2021年度净利润约54.1亿元同比增加78.72%

　　四川路桥(SH 600039，收盘价：12.02元)3月2日晚间发布2021年度业绩快报，营业收入约845.16亿元，同比增加30.64%；归属于上市公司股东的净利润盈利约54.1亿元，同比增加78.72%；基本每股收益盈利1.13元，同比增加44.87%。
　　公告显示，重述原因为报告期内公司完成了同一控制下航焱公司51%股权、臻景公司51%股权、川铁建公司51%股权的收购，根据《企业会计准则》中同一控制下企业合并的会计处理要求对上年财务数据进行重述。
　　2021年，公司在手订单充足。对于业绩变动原因，四川路桥表示，报告期内，公司提升市场开拓和经营能力，优质施工项目增多；同时，公司不断提高项目管理水平，积极降本增效，使得项目盈利能力逐步提高；另外，公司加快推进项目变更、材料调差，加强产业协同等管理工作。

　　四川路桥(600039)公司点评：Q4业绩超预期高增趋势有望延续

　　类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：何亚轩/廖文强/程龙戈日期：2022-03-03
　　Q4 营收利润显著加速，内生增长动力较强。公司发布2021 年业绩快报，实现营收845 亿元，重述后（下同）同增31%；实现利润总额67 亿元，同比大幅增长82%；营收和利润总额均大幅超过年初经营目标（目标分别为750/58 亿元，同增23%/58%）。2021 年实现归母净利润54 亿元，同比大幅增长79%，超市场预期（此前公司预告2021 年归母净利润50 亿元）。
　　其中Q1-4 分别实现营收增速146%/33%/10%/35%，分别实现归母净利润增速326%/87%/29%/49%，Q4 营收业绩均明显提速。公司当前经营情况表现较好，预计主要系公司优质项目增多、积极推动降本增效，同时在原材料价格上涨背景下加快推进项目变更、材料调差等合同管理工作，增厚利润。
　　另外，通过对比重述前后财务数据，我们预计本期新增合并报表的航焱公司、臻景公司、川铁建对于公司营收和业绩贡献较小，2021 年公司营收业绩增长动力主要来自公司核心主业快速增长。
　　省内基建投资环境良好，Q1 有望延续高增趋势。截至目前，四川省2022年已发行新增专项债914 亿元，提前批专项债已发行完毕，而2021 年同期无新增专项债发行。专项债发行前置有利于充分满足重点项目一季度建设资金需求，拉动有效投资。据四川省政府工作报告，2022 年GDP 目标增长6.5%，在各省市目标中处前列，全社会固定资产投资增长8%，预计2022年四川省内将维持较好的基建投资环境。据公司官方公众号，2 月25 日公司在一季度生产经营工作推进会中提出，要“主动发力，加快项目建设”、“原则上要确保第一季度完成全年营收目标20%以上”。我们假设2022 年公司营收目标1000 亿元（见公司股权激励计划草案），则公司2022Q1 有望实现营收200 亿元，同增50%，延续高成长趋势。
　　锂电业务稳步推进，有望持续受益行业高景气。近期磷酸铁锂价格持续上行，锂电产业链保持较高景气度。公司在锂电板块一方面拟引入四川能投集团与比亚迪作为战略投资者，并拟与川能动力、比亚迪、禾丰成立合资公司，综合开发马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目，持续开拓上游锂矿、磷矿业务，绑定下游电池生产商，强化产业链联动能力；另一方面持续推进正极材料项目一期（1 万吨/年，已正式投产、稳定供货）和前驱体项目一期（2 万吨/年，已完成可研等前期工作）。随着公司不断补齐锂矿、磷矿等资源短板，公司锂电正极材料及前驱体生产有望加快推动，有望持续受益锂电行业高景气。
　　地方做强做大国有上市基建企业动力充足，公司作为业内典型有望受益。当前虽然在隐性债务严格监管下，地方基建融资渠道受限，但地方政府仍可以通过支持地方上市建筑国企做强做大、推动基建资产上市、以及发行REITs等方式提升资本市场融资能力。地方政府未来有望集中资源重点支持国有上市基建类公司，相关上市公司有望进入高速发展新阶段，估值中枢有望提升。
　　公司作为区域基建投资空间大、所属区域财政情况较好、大股东资源实力强的地方基建类龙头上市公司，有望成为国内上述发展模式典型，未来持续看好公司与地方政府打造双赢成长格局。
　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为54/71/86 亿元，同比增长79%/30%/21%，EPS 分别为1.13/1.48/1.79 元，当前股价对应PE 分别为10.6/8.1/6.7 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单转化不及预期、政策推动不达预期、新业务开拓不达预期、省内基建投资不达预期等。