300353东土科技公司业绩分析2022，东土科技股票目标价
东土科技(300353)：2Q22业绩环比改善 订单充沛展望加速兑现类别：创业板 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：王之昊/陈昊/于钟海/谭哲贤/韩蕊 日期：2022-08-29
1H22 业绩符合我们预期
公司公布1H22 业绩：1H22 实现营业收入3.23 亿元，同比下降11.1%；归母净利润-0.86 亿元，扣非归母净利润-1.10 亿元，亏损同比扩大。单季度来看，2Q22 实现收入2.23 亿元，同比+16.4%，归母净利润-0.21 亿元，同比小幅转亏。受疫情反复和全球芯片供应紧张影响，1Q22 公司收入同比下滑41.6%，叠加原材料成本上涨、研发投入加大、股权激励费用增加等因素导致利润承压；2Q22 公司经营交付有所回暖并实现单季营收正向增幅，1H22 公司整体收入同比下滑11.1%，符合我们先前的预期。
发展趋势
疫情影响下1H22 业绩承压，而新产品拓展加速。分业务来看，公司基本盘业务工业网络通信产品1H22 实现收入2.30 亿元，同比下降19.1%，主要原因为1Q22 海内外国内疫情反复导致订单交付延期，伴随二季度公司营销和生产经营逐步恢复，2Q22 工业网络通信产品实现收入1.49 亿元，恢复同比正向增长。大数据网络服务及工业互联网+解决方案业务1H22 实现收入0.62 亿元，同比下降11.3%，其中2Q22 收入0.46 亿元实现同比正向增幅。新产品方面，工业软件和工业边缘控制器业务1H22 实现收入0.31 亿元，同比增长明显（1H21 收入约0.08 亿元），其中公司与广联达联合推出的“AI 蜂鸟盒子”在全国数百个工地现场实现应用；其他工业控制解决方案在风电、化工、桥梁检测、智能装备等领域实现了小批量落地，边缘控制服务器产品线进一步完善。
1H22 在手订单充沛，全年业绩展望积极。1H22 公司新签订单7.7 亿元，同比增长36%；其中，工业级网络通信业务新签订单4.8 亿元，同比+17%；工业级边缘控制服务器业务和操作系统及工业软件业务在2021 年商业应用取得快速进展基础上，新签订单合计1.25 亿元，同比增加0.85 亿元；大数据网络服务及工业互联网+解决方案业务报告期新签订单1.66 亿元，同比增长34%。截至1H22，公司在手未执行订单12.2 亿元，较2021年末增长33.9%，考虑到2Q22 公司业绩边际改善明显，我们认为下半年公司交付节奏有望逐步恢复正常，充沛的在手订单保障下公司业绩有望实现快速增长。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和10.79 元目标价（基于42 倍2023 年市盈率），较当前股价有18.4%的上行空间，当前股价对应2023 年35.5 倍市盈率。
风险
疫情反复影响交付进度；研发投入超预期；新产品落地进度不及预期。
东土科技(300353)中报点评：Q2收入重回增长 期待全年订单释放
类别：创业板 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：谢春生 日期：2022-08-28
22Q2 收入重回增长通道，订单释放有望助力业绩高增长公司发布中报，22H1 实现收入3.23 亿元，同减11.1%；归母净利润-8640万元，21H1 为-2542 万元；扣非归母净利润-1.10 亿元，21H1 为-5613 万元。22H1 公司业绩同比下滑，主因疫情反复导致订单交付延期，随着疫情好转，22Q2 收入同增16.4%，已重回增长通道。此外，22H1 公司新签订单快速放量，产品拓展/垂直领域拓展能力进一步显现，22-24 年有望迎来业绩高增长。维持盈利预测，预计22-24 年EPS 为0.17、0.27、0.38 元，采用分部估值法，给予公司22 年目标市值69.70 亿元，对应目标价13.12 元（前值13.18 元），“买入”。
工业操作系统+工业软件：收入高速增长
22H1 公司工业级网络通信产品收入2.30 亿元，同减19.17%，收入下滑主因受疫情影响，订单交付延期，Q2 随着疫情缓解，收入已恢复正增长（同增1.29%）；工业级边缘控制服务器收入688 万元，同增820.75%，增速较快主因公司加大垂直行业拓展力度，在智慧工地、风机控制、智能塔吊等领域陆续有业务落地；操作系统及工业软件收入2351 万元，同增214.87%，增速较快主因民用市场拓展加速，22H1 子公司科东软件与中汽创智科技有限公司签署战略合作框架协议，共同推进汽车操作系统发展；大数据网络服务及工业互联网+解决方案收入6265 万元，同减11.27%。
22H1 新签订单金额放量增长
22H1 公司新签订单7.71 亿元，同增35.93%，拆解来看：1）工业级网络通信新订单同增16.68%；2）工业级边缘控制服务器新订单同增73.67%；3）操作系统及工业软件新订单同增357.11%；4）大数据网络服务及工业互联网+解决方案新订单同增33.75%。截至2022 年6 月30 日，公司在手未执行订单12.26 亿元，较2021 年末增长33.93%。我们认为，公司新订单高增长的背后离不开强大的产品拓展能力：1）联合广联达推出“AI 蜂鸟盒子”，22H1 已在全国数百个工地现场应用；2）成功研制车载高性能AI控制服务器NewpreV330x 等；3）发布国内自主设计的首颗TSN 芯片。
订单释放有望带动公司22-24 年业绩高增长
维持盈利预测，预计22-24 年工业软件业务收入1.02、2.04、3.26 亿元，可比公司22 年平均PS 9.4x，考虑到22-24 年预计收入CAGR 76%，显著高于可比公司均值（33%），给予公司该业务22E 10.5x PS；预计22-24 年传统工业网络控制业务净利润1.46、1.88、2.39 亿元，可比公司22 年平均PE 40.4x，给予公司该业务22E 40.4x PE。
风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。
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